2019可转债新股申购指南：森特转债754098申购价值分析

　　森特转债将于12月19日申购。

　　申购代码为754098，评级为AA-，发行规模为6亿元，当前转股价值为103.8，根据当前数据，预估上市价为115元左右。

　　公司简介：

　　主营建筑金属维护系统和声屏障系统。公司专注于为客户提供高端金属建筑围护系统、声屏障系统和钢结构工程的设计、制造、安装施工一体化服务。目前已形成金属围护系统和噪声治理系统两大业务板块，产品广泛应用于工业建筑、公共建筑及交通工程领域。2019年前三季度，公司实现营业收入24.46亿元，同比增长34.41%，归母净利润1.94亿元，同比增长22.84%。近五年来公司毛利率呈下降态势， 2019年前三季度毛利率小幅回升，上升至19.87%。

　　正股基本面分析

　　公司经营分析：

　　深耕金属围护领域多年，定位于工业与公共建筑中高端市场。公司主营金融围护领域，近年来该业务板块收入和毛利占比高达90%以上，是公司主要的收入和利润来源。公司连续六年被评为中国建筑金属屋面行业综合竞争力前十名企业，先后承建了国内六大汽车集团厂房、四纵四横客运专线主要枢纽车站以及国家级航空枢纽，在汽车厂房、火车站、机场、会展中心等高端市场占据领先地位。

　　公司是国内铁路和市政道路噪声治理领域的主要解决方案提供商。自2010年正式进入噪声治理领域以来，公司在该业务领域销售收入连年增加，2017年销售收入突破2亿元，2018年销售收入继续提升2.87%，增长至2.12亿元。公司在该业务板块的毛利率较为波动，2018年毛利率下降至17.34%。2019年上半年公司先后承建了蒙华铁路声屏障、湖州吉利汽车声屏障、深圳 6号线二期声屏障等工程，这些项目的实施为公司在声屏障领域的深耕多元化发展打下了坚实的基础。

　　土壤修复业务将成为公司新的收入增长点。土壤修复环保业务作为基于主业延伸出的创新业务，近年来公司不断对其加大资源投入，并加速其和工业建筑业务协同融合。随着国家环保政策力度的加大，工业企业对污染土壤治理的需求不断增强，公司可将在金属围护领域积累的老客户转化为土壤修复领域的新客户，并与传统金属围护业务形成旧厂房搬迁——土壤修复——新厂房建设的业务链条。2017年5月，公司与德国旭普林签订协议，获得土壤修复技术授权。2017年底，公司成为唯一一家在首钢要求的时间范围内通过中试实验的公司。首钢绿轴土壤修复项目的成功实施，吹响了公司大力布局土壤环境修复市场的号角。2018年公司在土壤修复业务领域已实现收入4186.08万元，占总营收比重为7.44%。

　　行业竞争格局分析：

　　建筑金属围护行业在我国属于新兴行业，与国外发达国家相比起步较晚，但行业市场规模在快速增长。目前国内建筑金属围护行业内资企业数量众多，其中拥有自主创新技术和产品且具有一定综合实力的专业性公司相对较少，代表企业主要包括森特股份、上海精锐、美建建筑、山东万事达建筑、山东雅百特科技、上海钢之杰、多维联合集团等。经过十多年的发展，森特股份已成为国内建筑金属围护行业的领军企业，产品面向国内中高端市场，并连续六年被评为年度建筑金属屋面十强企业。