12月19日可转债新股申购指南：振德转债754301正股分析

　　12月19日振德转债网上申购，信用级别为AA-，根据目前的数据，申购振德转债出现中签亏损的概率3%左右，预期单签收益为110元，预测中签0.1签，预期单账户收益11元，建议强力申购。

　　基本情况

　　债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起六年，即2019年12月19日至2025年12月18日。

　　转股期限：2020年6月25日至2025年12月18日。

　　票面利率：第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%。

　　债券到期赎回：本次发行的可转债到期后五个交易日内，公司将按债券面值的118%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转换公司债券。

　　初始转股价格：20.04元/股。

　　转股价格向下修正条款：

　　在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

　　有条件回售：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

　　信用评级：AA-。

　　担保事项：本次发行的可转换公司债券采用股票质押的担保方式。

　　票面年收益率：税前年化收益率为 3.86%。

　　纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 83.86元。

　　网下申购：无。

　　认购承诺：本次发行前，公司实际控制人为鲁建国和沈振芳夫妇，其中鲁建国通过持有控股股东浙江振德控股有限公司(以下简称“浙江振德”)81.75%的股权，进而间接控制浙江振德持有公司55.71%股份;沈振芳直接持有公司4.75%的股份。浙江振德将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于2.42亿元;沈振芳亦将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于1,760万元。

　　对应正股基本面及估值情况

　　振德医疗主营业务为医用敷料产品，竞争力尚可。公司2019年三季度利润上涨25%，盈利能力有所增强。振德医疗目前PE21倍、PB2.5倍，估值偏高。振德医疗近年营收利润持续增加，净资产收益率高，其转债有一定配置价值。

　　正股基本面

　　股权高度集中的民企。截至三季度，振德医疗前十大股东共持有公司69.09%的股权，其中第一大股东振德控股持有公司55.71%的股权，为公司的控股股东，振德控股的控股股东鲁建国及其妻子沈振芳共控制公司60.46%，为公司的实际控制人，股权高度集中。质押方面，公司控股股东振德控股质押其持有的27%股权，考虑到此质押目的是为本次转债提供担保，公司整体质押比例尚可。

　　公司主营业务为医用敷料的生产、研发与销售。公司在设立之初，主要为海外医疗器械品牌商贴牌生产传统伤口护理类产品。在二十余年的发展过程中，公司不断开发新产品，拓展产品线的深度和广度，目前产品种类已涵盖传统伤口护理产品、现代伤口敷料、手术感控产品和压力治疗与固定产品等四大类。其中传统伤口护理产品包括纱布类、无纺布类、棉类、医用护理包类;现代伤口敷料产品包括敷贴、凡士林纱布、泡沫敷料;手术感控产品包括手术单及配件、手术衣、手术包;压力治疗与固定产品包括绷带、治疗型静脉曲张袜、抗血栓梯度压力带等产品。销售模式来看，公司出口主要怕以OEM为主，内销则分为经销与直销两类。