新光光电被大客户紧紧“钳制” 产业链弱势地位导致成长受限

　　新光光电在产业链中处于明显弱势位置，这就决定了公司在经营中受大客户态度所左右，明显的大客户依赖现实导致公司近年来的毛利率出现明显下滑，更为重要的是，公司的财务数据还存在很多瑕疵，这让企业能否获批科创板存在悬念。

　　随着科创板备选名单披露越来越多，涉及的行业也更加多样，其中生产军工产品的新光光电也于近日披露招股说明书，欲闯关科创板。新光光电生产产品主要包括场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等，为导弹的研发和生产提供相应产品和服务。

　　虽然从招股书披露的内容来看，新光光电所涉及行业看起来很高大上，但正因所涉军工行业，客户多为在军工系统地位非常重要的国有大型企业，这种行业特性也决定了其在产业链中话语权基本较小，盈利能力高低受大客户态度所左右。更为重要的是，《红周刊》记者核算其营收、采购、存货方面数据，发现其中还存在一些数据勾稽上的差异。这些瑕疵的存在，让新光光电能否获批科创板存在悬念。

　　经营受大客户紧紧“钳制”

　　招股书披露，新光光电近几年业绩表现并不平稳。在2016年至2018年营收实现1.59亿元、1.82亿元和2.08亿元，2017年、2018年同比增长14.81%、14.48%的情况下，净利润表现波动明显，分别实现6684万元、4019万元和7263万元，其中2017年同比下滑了39.86%。对于2017年的业绩下滑，虽然公司称因计提以权益结算的股份支付3460万元导致净利润出现了下滑，可若将2018年与2016年净利润相比较来看，其增幅并不大，仅约为8.7%。由此来看，公司在营收持续增长下，净利润表现是未能同步跟上的。

　　招股说明书披露的信息还显示，影响公司日常经营的最大问题是其在产业链中所处的被动位置。从新光光电披露的前五大客户情况看，中国航天科工集团、中国航天科技(15.79 +0.89%,诊股)集团、中国航空工业集团、中国电子科技集团等均为大型国有企业，针对这些大企业的销售基本构成了新光光电所有营收来源。2016年至2018年，前五大客户占营收比例分别高达98.59%、98.18%和95.33%。因大客户的强势地位，直接导致新光光电在回款方面几乎没太多话语权，使得应收账款占当期营收比例非常高。招股书披露，2016年至2018年，新光光电应收账款和应收票据占当期营业收入的比例分别高达68.95%、121.04%和98.27%。

　　对于应收账款余额的居高不下，新光光电在招股说明书中将这一点列为财务风险，称“未来随着公司营业收入的增长、经营规模的扩大，应收账款余额有可能进一步扩大”，如此表述意味着，应收账款居高不下是一个短期很难解决的问题。我们知道，在企业经营过程中，应收账款占比过高会对企业的资金链带来较大压力，一旦其中某个环节发生风险或意外，则会导致企业经营状况将变得很不稳定。更为重要的是，应收票据及应收账款持续增加、回款不及时也会加大坏账风险，进而对公司的经营成果造成不利影响。数据显示，2016年至2018年，公司应收账款的坏账准备由期初的795.74万元上升至2569.62万元，呈逐年大幅攀升态势。

　　招股书中，新光光电还披露了自己的应收账款周转率数据，2016年、2017年为1.51、1.34，同期行业平均值分别为2.23、1.42，显然应收账款周转率比同行业均值是明显偏低的。而且，从新光光电披露的应收账款账期比例来看，虽然2年之内的账期比例近几年都在90%以上，但1年以内的账期比例却越来越小。数据显示，2016年至2018年，分别为91.58%、88.39%、66.82%，如此变化也意味着公司账期开始由一年内向两年或三年以上转移，进而也说明大客户对公司资金占用现象愈发明显，导致企业资金使用进一步紧张。资料显示，新光光电的资产负债率与其所列的可比公司相比是明显偏高的，其2016年、2017年分别为62.83%、41.84%，而行业平均值则分别为23.77%、23.86%。