帝尔激光IPO顺利过会 面临产品结构单一风险

　　A股市场再添激光企业。4月4日，中国证监会通过了武汉帝尔激光科技股份有限公司(以下简称帝尔激光)首发上市申请。按照计划，帝尔激光拟通过创业板上市发行不超过1653.60万股股票，募集资金用于生产基地项目、研发基地项目，分别拟投入募集资金1.88亿元、9975万元。

　　记者注意到，帝尔激光主营业务为精密激光加工设备的研发、生产和销售，产品用于光伏、消费电子等领域。不过，从2016年起，帝尔激光已经放弃了竞争激烈的消费电子类市场，主要集中于光伏行业的太阳能电池激光加工设备，产品结构较为单一。一旦光伏行业发展受阻，帝尔激光抗风险能力将面临较大挑战。

　　毛利率高于同行业公司

　　事实上，早在2015年底挂牌新三板时，帝尔激光就已经提及产品结构单一的风险，不过目前这一局面仍未改变。其在2018年3月份发布的招股说明书(申报稿)中表示，扩大生产能力、优化产品结构、推动新的技术成果转化、培育新方向已成为公司未来发展面临的重要问题。

　　当然，目前帝尔激光的主营产品盈利能力仍然较强，过去几年业绩均呈现翻倍增长。招股说明书(申报稿)显示，2015年～2017年，帝尔激光实现营业收入分别为3886万元、7696万元及1.65亿元，增长率分别为321.06%、98.06%、114.92%;实现归属净利润885万元、3020万元、6713万元，增长率分别为905.87%、241.38%、122.25%。

　　这样的高增长在2018年也在延续。帝尔激光2018年年报显示，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长120.59%;实现归属净利润1.68亿元，同比增长150.13%。

　　盈利倍增的背后，是帝尔激光主营产品的高毛利率。2015年度、2016年度、2017年上半年，帝尔激光综合毛利率为55.52%、64.07%、66.06%，而其列举的可比上市公司华工科技(000988，SZ)、大族激光(002008，SZ)、金运激光(300220，SZ)、光韵达(300227，SZ)、迈为股份(300751，SZ)，综合毛利率均值则只有39.57%、37.90%、36.64%。

　　帝尔激光称，公司产品属于高效太阳能电池精密激光加工设备，属于高度订制化设备，市场占有率高，目前具有较强的竞争优势。

　　不过帝尔激光的毛利率已经出现回落。2018年，其毛利率为62.07%，相比2017年度的65.88%有所下降，高毛利率能否持续有待观察。

　　由于产品单一且毛利率较高，主营产品的价格对帝尔激光的盈利能力有着重大影响。记者注意到，近几年帝尔激光的主营产品单价出现了较大波动。2015年～2017年，太阳能电池激光加工设备的单价分别为237.51万元/台、307.26万元/台、250.21万元/台，单价变动率为148.19%、29.37%、-18.57%。

　　对此帝尔激光解释称，2015年～2016年度产品单价提高，主要是PERC激光加工设备占比提高，而2017年高效太阳能激光设备内部销售结构相较以前年度发生变化，导致主营产品平均销售单价有所下降。