创业板屡创调整新低存在多个因素 业绩增速“垫底”

　　9月10日，创业板指跌破1400点，下跌2.41%收于1390.82点，创4年多来新低。9月12日，创业板指盘中最低跌至1382.84点，再创调整新低。

　　创业板今年2月至5月中旬反弹，一度给投资者带来风格转换的期待，但5月下旬起又是跌跌不休。若从2015年6月创出的4037.96点历史高点算起，9月12日盘中最低跌至1382.84点，意味着创业板指累计跌幅达65%左右。相比上证指数仍守在2016年1月2638点的调整底部，创业板指较2016年1月的低点累计跌去25%以上。

　　创业板屡创调整新低存在多个因素。其中，最受关注的是业绩增速回落。2015年深市上市公司合计实现净利润同比增长7.42%，其中主板、中小板和创业板分别增长-0.35%、12.96%和24.84%。2016年深市上市公司合计实现净利润同比增长26.39%，其中主板、中小板和创业板分别增长20.12%、30.32%和36.39%。2017年深市上市公司合计实现净利润同比增长20.58%，其中主板、中小板分别增长35.62%和18.89%，创业板下降15.21%。再看2018年上半年，深市上市公司合计实现净利润同比增长16.86%。其中，深市主板、中小板及创业板平均实现净利润分别同比增长19.16%、13.57%、8.13%。

　　但需要注意的是，创业板公司业绩增速“垫底”，既有外延式并购规模回落，以及前几年并购留下“后遗症”等因素，也与几只权重股的拖累有很大关系。2017年，乐视网巨亏138.78亿元，温氏股份净利润下滑43%降至67.51亿元。若剔除温氏股份和乐视网的影响，深市创业板2017年合计净利润增长4.43%。2018年上半年，乐视网亏损11.04亿元，坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份与宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元，如剔除上述4家公司影响，则创业板整体净利润增速为18.32%。再用中位数进行比较，创业板公司上半年营业收入同比增长率、净利润同比增长率分别为19.25%、13.6%，而全部A股公司分别为13.76%、13.02%，创业板整体表现略优于A股。

　　投资者还应看到，大跌后的创业板估值逐渐趋于合理。按深交所公布的数据，2015年，深市平均市盈率最高曾达68.92倍，创业板平均市盈率则最高为146.57倍。随着股价大幅回落及上市公司业绩提升，估值大幅下降。今年9月10日，深市平均市盈率22.03倍，创业板则为34.58倍。1月11日，创业板平均市盈率达到50.13倍，是今年以来的最高值，目前较年初明显回落。眼下创业板估值水平还远低于前期所处的相同股指位置。2014年8月28日，创业板指收于1403.80点，创业板平均市盈率为60.76倍。