汇丰晋信基金：中国经济的未来在哪里？

　　受影响，市场情绪整体较为悲观，依然很难判断何时会有确定性行情。当前掀起全民反思经济的热潮，某种程度上这也是关于长期经济前景的思考。从资金、人才、制度和政策导向三个方面来看，可以预见未来中国的创新能力会越来越强，长期经济的前景仍然会很好，不必悲观!

　　汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金基金经理陈平

　　对A股市场及中报业绩的看法

　　市场风险偏好持续走低，短期市场仍将处于不确定性的状态，的影响仍然无法预期。

　　上市公司业绩方面，主板业绩增速预计会出现下行。创业板的业绩增速在一季度有显著反弹，二季度略微有所回落，但仍然处于反弹的趋势中。前期并购带来的负面影响逐渐消除，创业板的内生成长性也逐渐显现。

　　从相对业绩来说，成长股的业绩增速与主板的业绩增速之差将逐渐扩大，成长股相对主板更占优势。

　　从相对估值来看，创业板的估值比上沪深300的估值大约在3.1倍左右，在历史上处于较低位置。

　　整体来看，当前的估值很低，但很难判断何时会有确定性行情。

　　经济持续增长的动力在于发挥比较优势

　　受影响，市场情绪整体较为悲观。当前掀起全民反思经济的热潮，某种程度上这也是关于长期国运的思考。从经济学的角度来看，可换成人均GDP或人均收入能否持续增长的问题，同时也可类比为中等收入陷阱的问题。

　　中等收入陷阱最原始的意义，说的是每个国家禀赋不同，所能达到的人均GDP上限也不同。市场经济有一个基本原理，在很多领域，发挥比较优势时会倾向于消灭比较优势。如果不能找到新的比较优势，将会面临瓶颈，这是对中等收入陷阱更泛化的解释。

　　而经济能否获得持续增长，与自身具备的比较优势密切相关。当经济体稳定并开始发展经济时，总能够找到一定的比较优势，在发挥比较优势的同时经济也会保持增长。当比较优势充分发挥后，经济持续增长的内生动力在于培养新的比较优势，这意味着要不断地投入研发、增强创新驱动力，在创新的过程中找到新的比较优势。

　　看好中国长期的经济前景

　　国家在提升创新能力方面，最关键的有三个要点：资金、人才和制度及政策导向。分别来看：

　　资金方面，中国研发投入的金额很大，而且比例在持续提升。作为世界第二大经济体，中国的研发投入已经达到美国的一半，同时是日本的两倍。如果持续加大研发投入，总会找到新的产业或是新的发展机会。

　　人才方面，当低成本劳动力红利不再时，可寄希望于高素质人口红利。我国每年约有400万本科生，以及大几十万的博士、硕士研究生毕业，这些都是精尖人才的代表。除了内部的人才培养，中国也很重视人才回流，以“千人计划”为代表的人才政策成果非常显着。A股上市公司中，大概有13个左右的公司由“千人计划”专家创建，这些公司往往代表了各行业最先进的水平。

　　制度和政策导向方面，回顾过去的发展历程会发现，改革开放是中国最成功的经验之一，通过开放，充分激发各类人才的创新活力与潜能。此外，包括中央及地方政府出台的很多政策都是驱动创新发展的。目前，中国是全球第二大股权市场，直接股权投资主导的市场同样是鼓励创新的。

　　从资金、人才、制度和政策导向三个方面来看，可以预见未来中国的创新能力会越来越强，长期经济的前景仍然会很好，不必悲观!

　　中国研发投入每+1%，人均GDP+约1万美元

　　如果考察国家的研发投入和人均GDP之间的关系，会总结出三类经济体的特征：一是发达国家经济体，研发投入和人均GDP之间没有呈现出相关性。不加大研发投入的情况下，发达国家仍然能获得人均GDP的持续上升。二是失败的追赶经济体，研发投入比例比较低的国家，人均GDP无法提高，以阿根廷为典型。三是成功的追赶型经济体，通过不断地投研发，找到新的比较优势以及新的产业，让人均GDP实现不断的上升，代表国是中国和韩国。