扬瑞新材闯关IPO承压 经销“大户”是谁?

　　食品饮料金属包装涂料企业江苏扬瑞新型材料股份有限公司(以下简称“扬瑞新材”)，正在计划第二次叩响A股IPO的大门。

　　证监会网站2018年7月26日发布的信息显示，扬瑞新材7月13日报送创业板IPO招股说明书申报稿，拟在创业板公开发行不超过1200万股，发行后总股本不超过4800万股，保荐机构为中金公司。此前的2017年11月30日扬瑞新材曾经同样报送招股书申报稿。

　　不过，第一大客户奥瑞金(5.35 +0.19%,诊股)因红牛纠纷涉诉而导致2017年净利润同比下滑40%，扬瑞新材方面业绩受到考验。此外，扬瑞新材关联关系缠身，据招股书披露，扬瑞新材经常性或偶发性的关联交易共有十余起。记者致电扬瑞新材，但截至发稿未获回复。

　　经销“大户”是谁?

　　据披露，扬瑞新材计划通过本次IPO募集资金5亿元，全部用于“年产7万吨功能涂料项目”。主要建设内容包括车间、生产辅房、公用工程楼、仓库、罐区、综合楼、辅助用房等。

　　招股书显示，扬瑞新材前身为成立于2006年7月5日的扬瑞有限，2016年12月27日整体变更设立股份有限公司。其主营业务为食品饮料金属包装涂料的研发、生产和销售，主要产品包括三片罐涂料、二片罐涂料和易拉盖涂料等，最终应用于包括红牛、养元、露露、旺旺、娃哈哈、银鹭、加多宝、王老吉、雪花啤酒、百事可乐等知名饮料、啤酒、食品的金属包装。扬瑞新材的实际控制人为陈勇，持股比例60.10%。

　　从营收利润情况而言，公司发展呈向上增长态势。根据招股书显示，2015年-2017年公司营收分别为2.15亿、2.42亿、2.65亿。同期净利润为 5474.06万元、6631.60万元、7354.52万元。

　　一位沪上PE投资部人士告诉记者，创业板以6000万元净利润为分界线，过会率上升十分显著。

　　不过，招股书显示，扬瑞新材2015年-2017年经营现金流分别为2838.91万元、5404.68万元、3518.09万元，公司经营现金流在2017年与总体营收、净利润增长趋势并不同步。同时，公司应收账款与应收票据较此前增长出现激增态势，其应收账款周转率从2016年的3.38次下降为2.91次。

　　就销售模式而言，扬瑞新材以直销为主、经销为辅。2015年-2017年，扬瑞新材向经销商销售的金额占公司主营业务收入的比例分别为19.46%、14.19%和1.57%。其中，经销商晨继化工和苏州震茂占据了经销份额的大半江山。2015年和2016年，通过晨继化工、苏州震茂将粉末涂料产品销售给奥瑞金的金额，占经销总金额的比重分别为 69.87%和78.86%，其他经销商占比较低。

　　扬瑞新材表示，由于下游食品饮料金属包装行业集中度较高，因此采用直销模式为我国食品饮料金属包装涂料行业的惯常做法，有助于企业更有效率的向客户开展业务。

　　晨继化工、苏州震茂和扬瑞新材的缘分始于2009年。招股书显示，2009年，扬瑞新材成功研发并推出粉末涂料，同年，晨继化工的实际控制人改为罗刚。因罗刚在金属包装行业长期积累的销售渠道和能力，扬瑞新材自此便一直通过罗刚代理，向第一大客户奥瑞金销售粉末涂料。经销价格由扬瑞新材和晨继化工协商一致确认。