下折潮起谢幕渐近 分级基金密集启动转型程序

　　近日，南方、长盛等多家基金公司发布风险提示公告，称旗下分级基金可能发生不定期折算。与此同时，分级基金的市场份额也在不断缩水。业内人士表示，市场的连续回调是分级基金下折的主要诱发因素。在金融去杠杆背景下，分级基金会逐步取消自身的杠杆属性。目前，越来越多的分级基金已启动清盘或转型程序，而随着过渡期的结束，未来这一产品将最终绝迹于市场。不过，分级基金转型尚存在一定难度，在转型过程中仍有诸多问题亟待监管规范引导。

　　“下折”警报拉响

　　近日，多只分级基金B类份额步入下折“雷区”。集思录数据显示，截至8月6日，券商B级、创业股B、新能车B等三只分级B的母基金已下折。证券B级、军工B、工业4B、环保B等多只分级B的母基金再跌5%以内即触发下折。

　　面对上述情况，淳石资本董事兼证券投资事业部负责人杨如意表示，所谓下折，是指当分级基金B类份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A类份额的本金及约定收益。因为市场经历了暴跌，分级基金自带杠杆属性，B级份额因为作为劣后，发生下折在预期之内。

　　8月3日，已有多家基金公司公告称其分级基金可能发生不定期折算。南方基金公告称，截至8月2日收盘，南方中证互联网B级的基金份额参考净值接近基金合同约定的不定期份额折算阈值，不定期份额折算后其杠杆将恢复至初始杠杆水平。

　　当日，鹏华基金发布公告称，截至8月2日，鹏华证券B的基金份额参考净值为0.244元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件。长盛基金也公告称，截至8月2日，长盛中证申万一带一路B份额的基金份额参考净值接近基金合同规定的不定期份额折算条件。

　　记者梳理发现，除了上述基金，中海、易方达等多家基金公司也于8月3日发布公告称，由于近期A股市场波动较大，旗下分级基金可能发生不定期折算，并提示投资者如果盲目投资于高溢价率的分级基金，可能遭受重大损失。

　　整体规模再度缩水

　　随着A股市场持续调整，分级基金在面临下折风险的同时，规模也在持续缩水。Choice数据显示，截至目前，在可统计的近270只基金中，共有逾220只分级基金的份额出现了不同程度的缩水，部分基金的缩水比例甚至超过了80%。

　　“今年以来，在资管新规强化分级产品监管和权益市场大幅调整的压力下，分级基金规模继续呈现出快速缩水的趋势。”多位受访人士认为，在市场和监管的双重压力下，由于与去杠杆的调控政策不符，分级基金缩水在所难免。

　　伊洛投资总经理冀烁文表示，近期分级基金的市场份额不断缩水与两方面的因素有关。一是监管政策从严，资管新规明确公募产品不分级，后期虽然从时间期限上有所延长，但分级基金终将落幕;二是市场因素，近期市场震荡下行，导致分级基金净值也随之下跌，这本身就会让基金规模缩水。

　　中欧瑞博研究总监刘飞表示，分级基金的核心点是结构型基金，带有一定的杠杆，在市场下跌过程之中，分级B会加速下跌，触发基金不定期下折条款，导致分级A持有者被动持有母基金，由于A类持有者风险偏好较低，可能会促发A类持有者赎回母基金，使得基金份额减少;同时分级基金本质上是属于牛市品种，熊市里面分级B类投资者也会有意的降低配置权重，降低组合贝塔。

　　“新发产品的消失、投资者数量的减少使分级基金整体规模就一直处于逐渐萎缩的态势。”大唐财富高级研究员李雅表示，随着资管新规发布，明确公募基金不得进行份额分级，这意味着分级基金被彻底“打入冷宫”，产品本身就不再是政策鼓励的方向。而随着今年以来股票市场的持续回调，投资人的赎回又进一步加剧了分级基金规模的萎缩。