PTA期货咸鱼翻身？且行且珍惜

　　PTA五年熊市后缓慢筑底

　　PTA中短期景气周期仍将持续，但长期仍“荆棘密布”

　　PTA2019年三季度前基本无新增产能，但之后产能大幅释放

　　聚酯景气度持续，源于内外需求的好转，但长期预期不佳

　　聚酯产业库存主要集中在终端，中上游库存相对较低。谨防终端利润不佳倒逼中上游累库。

　　贸易战对聚酯及织造出口影响有限

　　PX环节产能增长提速制约加工价差

　　PTA环节加工费下半年持稳或略降低

　　2019年聚酯增速或不如今年，源于需求瓶颈

　　核心观点

　　景气度方面，中短期PTA景气度仍将持续，不过需要多关注需求端环比下滑带来的影响（长期终端需求看增长或不及预期）。

　　7月份依然是微幅去库存阶段，8月份开始累库。

　　波动方面，PTA自身基本面决定的波动范围较小，更多波动来自于成本端。

　　若下半年布伦特原油重心预计在75美元/桶，我们预计PTA的重心将在5650元/吨。

　　单边策略：在原油稳定的前提下，若加工费回落至700元/吨下方，存在做多的安全边际（正常加工费区间波动参考700-900）；

　　价差策略：短期可逢低关注PTA9-1正套（8月份之前），参考点位80以下。在PTA绝对库存较低背景下继续关注1-5正套。

　　对冲策略：可将PTA作为多头配置，选择PE作为空头配置；在原油高位背景下，中长期多油化工（PTA），空建材系（PVC&FG）。

　　后期关注点：一方面供给，需要关注福海创装置的开车情况，如果其另一半产能开启，PTA进入累库状态绝对没有怀疑。在这套装置开满前，如果部分工厂出现检修等情况，PTA将会处于紧平衡的状态。另一方面需求，如果下半年经济彻底滑坡，导致终端需求直线下滑，或者聚酯需求并未有我们预计的乐观，PTA亦将大幅累库。第三方面，就是要关注原油与汇率的波动，其对成本的影响不容小觑。第四方面需要关注宏观需求导致商品整体崩塌。