库存整体偏低 成本支撑下沥青期货行情易涨难跌

　　调研背景

　　原油市场行情如火如荼，作为生产重交沥青的最主要原料，原油价格的上行以及INE原油期货的上市有力提振了沥青市场。自3月份以来沥青价格大幅上行创下近三年新高，然而受到自身基本面因素制约，沥青随后进入宽幅震荡格局。一方面是炼厂检修导致的库存低位支撑，另一方面则是多地暴雨天气带来的需求淡季，叠加国内地方炼厂受到消费税改革的影响，生产成本增加。7月份检修炼厂陆续重启，后期库存及现货影响几何？华东地区真实需求情况怎样？炼厂利润有无好转？

　　让我们走进华东沥青调研的旅程，带着问题逐个击破，抓住后期爆点行情。

　　调研路线

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　　沥青前期调研日记

　　DAY1 | 沥青迎来由“废渣油”到“产品”的角色转变

　　沥青调研第二天，我们来到有着“中国制造业第一县”之称的江阴，走访了一家沥青贸易商与两家沥青炼厂。在上半年供需两弱的大环境下，利润成为沥青企业们制胜的关键。仓库期货库存整体偏低，现货库存压力不大，部分炼厂满产满销的生产状态似乎在给即将到来的旺季打下坚实的供应基础。

　　江阴某沥青贸易商

　　贸易完成量较去年显著提高

　　以沥青贸易为主、同时基建方面开始发力的这家江阴沥青贸易商，上半年贸易量较为可观。上半年总共签了35万吨合同，完成25万吨左右，今年整体目标75万吨，比去年40万吨的产量增加35万吨，增长速度之快也侧面说明需求的利好支撑。而沥青需求跟国家宏观政策息息相关，不久前的财政放水将矛头指向基建，该企业在中交、中建、路桥这些合作方的需求对接上将会逐步多起来。

　　改性沥青质量得到认可

　　从进口沥青和国产沥青的对比来看，近几年国产沥青产品质量与进口沥青并没有太大区别，改性沥青的质量也得到了认可。从贸易商的调研中获悉，国内对于沥青需求更多的是在新疆、西藏等地区，因此在保证华东的供应后，沥青的贸易去向也大部分走向这些地区。

　　船板交易新模式节约运输成本

　　沥青的高效贸易半径一般为800公里，在沥青贸易模式上，开始部分采用船板交易模式：即沥青运到码头后直接在码头的船上交货，这样更加的节省运输成本。该贸易商表示，一船货最多等10天，企业有三条船轮换进行，小部分贸易量通过这种模式开始了新的尝试。企业沥青现货定价的对标价格是中石化和金陵石化，船板交易在价格上涨的利润较为可观。

　　江阴某沥青炼厂

　　满产满销保持平衡，库存低位考虑进口

　　从供应上看，企业一个月沥青产量在5万吨左右，同时对接5个沥青销售公司，因此现阶段多为满负荷运行。而从库存上来看，炼厂1万多吨的沥青库存在8月份旺季到来后将会快速消化。因此，炼厂在当前产能不足的情况下，考虑通过进口沥青来满足内部的需求，一是进口沥青的利润尚可，二是货源更多的保证周边江浙的市场份额。

　　马瑞原油短缺暂未传导

　　该炼厂以马瑞、辽河稠油以及卡拉玛依稠油为原料，而目前辽河和克拉玛依产量不稳定，因此企业原料以马瑞原油为主。马瑞原油短缺的问题还未传导至企业，短期企业没有感受到马瑞原油供应紧张。从炼厂当前的情况来看，今年9、10月份企业在马瑞原油原料上的供应没有问题。研究院也正在做实验，寻找马瑞原油的替代品。

　　成本支撑下沥青易涨难跌

　　虽然沥青收入占总收益的60%-70%，然而企业沥青价格相对较低，目前1吨沥青要亏上200元。另外一大部分的收益是石脑油，炼厂直接对接给大连工厂自产自销。炼厂表示，过去几年来看，16年和17年的利润情况都不是很好，去年利润最好的5、6、7三个月由于企业正值检修期，因此错过了利润的体现期。今年上半年除了5月份是赚钱月份，其他月份仍然是亏损状态。因此利润情况的不理想也使得沥青在当前位置难以大幅下挫，成本成为一大支撑点。