货币政策边际放松 减税效应值得期待

　　今年以来，央行采取多种方式保证流动性合理充裕。尤其是6月以来，明显增加MLF操作规模，对中长期流动性支持力度逐渐加大。23日开展的5020亿元1年期MLF操作，为有史以来单次最大规模MLF操作。

　　展望下半年，国常会强调，稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。

　　从国常会对货币政策的表述以及此前MLF放量操作来看，多位专家认为，这进一步确认了货币政策边际放松。

　　在公开市场操作方面，新时代证券首席经济学家潘向东表示，下半年货币政策将继续发力，当前阶段银行资本充足率和准备金面临明显约束，并且随着超额MLF续作，MLF存量规模进一步扩大，年内央行或继续降准0.5-1个百分点。“在4月底定向降准置换部分MLF存量前，MLF规模达4.9万亿元;置换部分存量后MLF规模保持在4万亿元;6月、7月MLF大额操作后，MLF存量达到历史新高4.92万亿元。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，降准+MLF置换组合延续，本次MLF放量操作进一步提升MLF存量，为下次降准置换打开空间。参考4月降准经验，预计三季度有可能再次降准。

　　值得注意的是，近期资管新规配套细则“靴子落地”也对市场起到积极影响，稳定预期。华泰证券首席宏观研究员李超表示，近期监管政策细则纷纷落地，相比之前市场预期的一些具体规定做了柔性处理。当前货币政策保证流动性合理充裕，目的在于与扩大信用相配合。

　　在招商证券宏观分析师张一平看来，“下半年货币政策主要焦点不是还有几次定向降准，而是如何提高政策传导机制。改变当前宽货币紧信用的割裂局面需要财政政策、结构性改革措施配合，货币政策孤军奋战难以解决当前困境。”

　　此外，在货币政策方面，国常会提出，通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示，国常会对降准资金的流向也做出限制，用于“支持小微企业、市场化债转股”，因此，后续货币政策的重点在于引导资金支持实体经济和协助“去杠杆”，而非简单总量扩张。