商业零售行业投资策略

时间：2015-07-14 15:41:29 来源：58gu.com 作者：58GU.com小编
修改个人所得税法利好消费板块 www.58gu.com 个税起征点提升至3000元，税级降为七级个税草案拟将工资薪金税基由现行的每月 2000 元提高到每月 3000 元。同时将现行工薪所得 9 级超额累进税率修改为 7 级，取消 15%和 40%两档税率，扩大 5%和 10%两个低档税率的适用范围。本次修改个人所得税法的主要目的是减轻中低收入者税收负担，加大税收调节收入分配力度。
个税调整结构特征明显，中低收入群体明显受益
此次调整的结构性效应明显，中低收入群体将明显受益，高收入群体则税负加重。根据新的标准，进行了测算。从测算的结果来看，月收入在 19000 元以下的居民均会受益，其中月收入在5000-10000 元之间受益最明显，增加收入 4%左右；月收入在 19000元以上则税负加重。此次税基及税级调整结构性明显，体现了政府
提高中低收入群体收入的决心并试图通过税收来减小贫富差距，鼓励中产阶级的崛起。因此我们判断，调高个税起征点中低收入人群将显著受益，有利于提振消费信心，促进消费，提升零售业估值！
行业观点与投资建议
个税改革将对行业产生中长期影响，在政策促进，收入提升的背景下，零售行业仍将维持景气向上。预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。仍然最看好百货行业，建议重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位的公司，主要包括友阿股份、王府井、广州友谊、南京中商、中兴商业，同时看好以珠宝销售为主的潮宏基、老凤祥。行业龙头方面，仍然坚持推荐王府井、小商品城、苏宁电器。超市行业得核心配置仍然是武汉中百，同时建议关注步步高改善情况。
风险提示：行业增速下滑，成本大幅上涨以及其他渠道竞争加剧
(重点公司业绩预测与估值图)

本文关键词：投资策略商业行业page 一、个税起征点提高至 3000，税级降为七级 www.58gu.com 十一届全国人大常委会第二十次会议 20 日审议个人所得税法修正案草案。本次修改个人所得税法的主要目的是减轻中低收入者税收负担，加大税收调节收入分配力度。草案拟将工资薪金减除费用标准(个人所得税免征额)由现行的每月 2000 元提高到每月 3000 元。
为了有效发挥税收对收入分配的调节作用，草案拟将现行工薪所得 9级超额累进税率修改为 7 级，取消 15%和 40%两档税率，扩大 5%和 10%两个低档税率的适用范围。第一级 5%税率对应的月应纳税所得额由现行不超过 500 元扩大到 1500 元，第二级 10%税率对应的月应纳税所得额由现行的 500 元至 2000 元扩大为 1500 元至 4500 元。同时，草案还扩大了最高税率 45%的覆盖范围，将现行适用 40%税率的应纳税所得额，并入 45%税率，加大对高收入者的调节力度。
表1：现行工资、薪金所得适用个人所得税税率表
级数含税级距不含税级距税率(%)
1 不超过 500 元的不超过 475 元的 5
2 超过 500 元至 2,000 元的部分超过 475 元至 1,825 元的部分 10
3 超过 2,000 元至 5,000 元的部分超过 1,825 元至 4,375 元的部分 15
4 超过 5,000 元至 20,000 元的部分超过 4,375 元至 16,375 元的部分 20
5 超过 20,000 元至 40,000 元的部分超过 16,375 元至 31,375 元的部分 25
6 超过 40,000 元至 60,000 元的部分超过 31,375 元至 45,375 元的部分 30
7 超过 60,000 元至 80,000 元的部分超过 45,375 元至 58,375 元的部分 35
8 超过 80,000 元至 100,000 元的部分超过 58,375 元至 70,375 的部分 40
9 超过 100,000 元的部分超过 70,375 元的部分 45
表2：调整后工资、薪金所得适用个人所得税税率表page
级数含税级距税率(%) 速算扣除数(元)
1 不超过 500 元的 5 0
2 超过 1,500 元至 4,500 元的部分 10 75
3 超过 4,500 元至 9,000 元的部分 20 525
4 超过 9,000 元至 35,000 元的部分 25 975
5 超过 35,000 元至 55,000 元的部分 30 2725
6 超过 55,000 元至 80,000 元的部分 35 5475
7 超过 80,000 元部分 45 13475
本文关键词：投资策略商业行业page 二、个税调整结构特征明显，中低收入群体明显受益 www.58gu.com 此次调整的结构性效应明显，中低收入群体将明显受益，高收入群体则税负加重。根据新的税基及税级，我们进行了测算。从测算的结果来看，月收入在 19000 元以下的居均会受益，其中月收入在在 5000-10000 元之间受益最明显，增加收入 4%左右；月收入在 19000 元以上则税负加重。此次税基及税级调整结构性明显，体现了政府提高中低收入群体收入的决心并试图通过税收来减小贫富差距，鼓励中产阶级的崛起。因此我们可以判断，调高个税起征点中低收入人群将显著受益，有利于提振消费信心，促进消费，提升零售业估值！
(调整后各收入阶段节税情况敏感性测试图)

据财政部测算，调整后工薪所得纳税人占全部工薪族的比重，将由 28%下降到 12%左右。应纳税所得额适用 10%以下税率的纳税人占工薪所得纳税人的比重，达到 94%，其中 70%适用 5%税率，比按现行 9 级税率适用10%以下税率的纳税人所占比重，增加了 17 个百分点。
此次所得税调整，受益面广，收入提升明显，将有效提升中体收入群体收入。从支出弹性来看，中低收入群体有较高的支出弹性，而却存在较强的隐形需求，税收的下降将直接增加收入，显著提升消费需求，增加消费支出。
从绝对量上看，提高工资薪金所得减除费用标准，约减少个人所得税收入 990 亿元；调整工薪所得税率初次级距，减收约 100 亿元；调整生产经营所得税率级距，减收约 110 亿元，合计全年约减少财政收入 1200 亿元。修改个人所得税法提升商业零售行业景气根据国家统计局最新公布的一季度(3月份)数据，一季度社零总额42922亿元，同比增长16.3%，3月份，社零总额同比增长17.4%，环比增长1.34%。在商品零售中，限额以上商品零售额17587亿元，增长23.0%，增速较1-2月份有所回升。限额以上商品零售额中，家具增长24.5%，增速同比回落13.1个百分点；汽车类增长14.2%，回落25.6个百分点；家电音像增长20.5%，回落9.1个百分点(与2010年3月相对于2009年3月增速较高有关)；石油及制品增长37.6%，回落2.7个百分点，这与1、2月份的趋势相同，也可反映出其他主要零售品类增速仍较高。
除个别公司(业绩调控因素)外，零售行业重点公司2011年报基本符合预期，而微观企业2011年一季度经营趋势依然良好，行业仍能保持25%左右，优秀企业能够实现30%以上的利润增速。近期预增的合肥百货、友阿股份以及永辉超市等主业一季报增速达到40-50%甚至50%以上。
本文关键词：投资策略商业行业page ㈠、2010 年，连锁百强销售规模达到1.66 万亿元，同比增长21.2％，增幅高出社会消费品零售总额2.8 个百分点。百强企业门店总数达到15 万个，同比增长9.8％。百强企业销售额占到社会消费品零售总额的11％，与上年基本持平。
中国连锁百强呈现五大特征：
1、企业经营成本大幅上涨，房租成本平均上涨30%，人工成本平均上涨15%；
2、企业经营效益大幅提升，35 家主营百货的连锁企业店铺数量增加18.5%，而销售额增加23.2%；
3、百货强于超市，超市2010 年的销售规模增速为13.8%远低于百货23.2%的增速；page
4、外资强于内资的格局整体上有所转变，但在超市业态外企企业优势明显，主要5 家外资大型超市新增店铺140 家，新开店数比上年增加了22％，但总体销售增速和新开门店数增速有所减缓；
5、百强企业中开展网络零售的企业不断增加，达34 家，比上年增加3 家，网上销售额达30 亿元。
㈡、中国奢侈品市场有望在 2015 年达260 亿美元，成为世界第一，全球占比27.5%，年均增速在20%以上。富裕阶层、中产阶级、年轻消费群体成为中国拉动奢侈品消费的三驾马车。同时，伴随着奢侈品关税可能逐步降低，奢侈品消费有望逐步内移。从国际经验来看，人均收入达到2500 美元之后奢侈品消费进入快速增长期，奢侈品零售企业利润迎来快速增长，股价在盈利和估值双重驱动下大幅跑赢指数。我国城镇人均收入在2010 年已经超过3000 美元，预计之后将快速增长，年均增速达20%左右，为奢侈品消费提供经济支撑，奢侈品零售企业股价将继续跑赢指数。 www.58gu.com

商业零售行业投资建议
个税改革将对行业产生中长期影响，在政策促进，收入提升的背景下，零售行业仍将维持景气向上。预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。拥有商业地产的零售商在成本上升的趋势下将获得较大成本优势。
重点关注：①、一二线城市中主要门店偏中高端定位，奢侈品销售占比比重相对较大的公司，主要包括友阿股份(002277)、王府井、广州友谊、南京中商、中兴商业、西单商场(600723，新燕莎)，同时看好以珠宝销售为主的潮宏基(002345)、老凤祥(600612)。②、区域角度来看，2012年受益于西安园林博览会的西安民生(000564)仍可重点关注，友好集团(600778)仍然是市场偏好的热点公司，但要关注公司在2011 年扩张速度过快可能导致业绩增速低于预期，新华百货(600785)预期逐步改善，二季度开始有望进入上升通道。而成商集团(600828)主要关注公司春熙路太平洋店的官司进展，如果取得突破，将迎来较大投资机会。③、行业龙头方面，仍然坚持推荐王府井、小商品城、苏宁电器。超市行业得核心配置仍然是武汉中百(000759)，同时建议关注步步高、人人乐改善情况。④、存在重组并购预期公司。
首选：低估值、弹性高的区域百货龙头如欧亚集团、大厦股份、鄂武商等。人力成本上升压力的超市板块暂不关注。本文关键词：投资策略商业行业

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