化工板块：受益于化工产品价格上涨

时间：2015-07-14 15:41:25 来源：58gu.com 作者：58GU.com小编
编者按：化工板块相关上市公司得益于各子行业正处需求旺季，企业盈利总体良好。但原料涨价推动产品价格维持高位，将对下游产业的利润空间形成挤压，导致下游需求的季节性波动弱于往年，因此化工板块子行业的后续盈利情况将因供需格局的不同而有所分化。
光大证券：化工板块当前投资策略（本页）
申银万国：基础化工板块1季报业绩前瞻
银河证券：化工板块受益于产品价格上涨
兴业证券：《磷铵生产准入条件》点评
海通证券：关注油价上涨情况下化工板块的投资机会
光大证券：化工板块把握脉冲式投资机会
银河证券：2季度化工板块投资策略 www.58gu.com
华泰联合：大宗化工产品下游需求逐渐复苏
广发证券：关注化工行业十二五规划及超跌的精细化工股
中金公司：化工品价格企稳反弹
华泰联合：化工板块推荐化肥、化纤和煤化工光大证券：化工板块当前投资策略化工行业投资策略：
1）市场震荡，宜偏向自下而上选股，南京化纤、沧州明珠、东华科技、雅化集团、江苏国泰、海利得等
2）在目前油价运行区间下，可选择聚氨酯、资源类、PVC、化工工程行业作为主要投资方向，可选标的：烟台万华、兴发集团、内蒙君正、中泰化学、天原集团、东华科技。
3）特别应关注公司经营拐点出现：南京化纤因参股30%的兰精（南京）公司带来价值的超级重估（10 年兰精一期高白粘胶纤维带来收益0.21 元/股，吨净利约3000 元/吨；而二期将于11 年6 月投产，其产品莫代尔纤维比一期产品贵7000 元/吨，将带来巨大的收益，而这些远未被市场所挖掘）；沧州明珠隔膜成功突破后带来的业绩大幅增长及估值大幅提升。（光大证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 申银万国：基础化工板块1季报业绩前瞻 www.58gu.com 1季度子行业业绩分化较为明显。氟化工、聚氨酯原料、玻纤等子行业景气提升，业绩大幅增长；纯碱价格在4Q10同比现在提高，业绩大幅增长；化肥、化纤等子行业景气平稳，业绩增长不大。另外，金发科技、海利得、诺普信、江南高纤等成长型公司因经营改善，业绩重回增长通道。
聚氨酯原料：己二酸、BDO价格上涨至历史较高位置，预计天利高新1QEPS0.11元（同比增长294%）；MDI价格温和上行，尚未进入大幅上涨阶段（景气仍在积累，类似10年的氟化工和制冷剂），预计1Q主营EPS约0.28元（ yoy 86%）。预测滨化股份1Q主营EPS约0.20元（若含投资收益约0.30元）。
氟化工：利润从上游向下游转移。春节后氟化工产业链价格全面上涨。10年氟化工行业利润主要集中于原料甲烷氯化物；11年其它制冷剂R134a、R32、R125及含氟材料PTFE、PVDF等价格和利润上行。作为制冷剂和中间体的R22毛利弱于其它产品，外购原料的R22毛利率仍然较低。巨化股份预告1QEPS约0.52元，预测三爱富1QEPS约0.62元。
玻纤：巨石1月宣布价格上调10%，预计中国玻纤1QEPS约0.10元（yoy157%）
化肥：化肥价格旺季不旺，预计华鲁恒升EPS0.20元(yoy33%，DMF价格上行)、湖北宜化EPS0.28元（ yoy-11%）、盐湖钾肥EPS0.50元（合并报表，视结算销量，约60-70万吨）、云天化EPS0.10元（yoy-15%，1月尿素停车）。
化纤：预计烟台氨纶EPS0.26元（yoy8%，芳纶销售较好）、华峰氨纶EPS0.11元（yoy4%）、吉林化纤EPS0.05元。
纯碱：三友化工预告EPS约0.18元（yoy283%）、山东海化预告EPS约0.10元（yoy346%）、双环科技EPS0.06元（yoy6%）。
成长型公司：金发科技预告EPS约0.16元（销量增长），海利得EPS0.19元（yoy91%，销量增长）,诺普信EPS0.18元（yoy51%，渠道恢复及销量增长），浙江龙盛EPS0.20元（yoy50%，含临平项目）。
投资建议：1、周期性行业中，部分聚氨酯原料（MDI、PO、DMF）及玻纤景气仍在上行阶段，烟台万华、华鲁恒升、滨化股份、中国玻纤等仍然受益；氟化工R22及原料价格回落，但部分制冷剂及氟材料仍维持景气高位，关注业绩可能超预期的三爱富。2、受市场风格影响，1季度成长型公司整体表现一般，但金发科技、海利得、诺普信、烟台氨纶、久联发展估值不高，成长空间仍然较大，建议增持。（申银万国证券研究所）page 本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 银河证券：化工板块受益于产品价格上涨 www.58gu.com 氟化工景气持续向好 1、受制冷剂价格淡季上涨影响，氟化工行业的景气向好并持续看好。
2、2010年下半年起，三爱富公司提高了PTFE、FEP、FKM、F125、F32、F152a等产品的市场价格，抵消了原材料价格上涨，毛利呈现扩张良好态势。公司本部完成了在常熟生产基地的1000吨/年聚四氟乙烯项目的建设；常熟三爱富中昊化工新材料有限公司已实施3000吨/年HFO1234yf项目的建设工作。公司收购了内蒙古万豪氟化工有限公司50%的股权，成立了内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司，关停上海漕泾PVDF装置，保证和扩大了公司在PVDF产品的盈利前景和市场份额。我们预计，公司今年1季度业绩与2010年全年业绩差不多，即EPS0.12元左右，2011年全年业绩预测为0.56元，目前PE为39倍。
3、巨化股份氟化工产品占到总收入的66%，故弹性没有三爱富大，但其估值更低一些，我们预计公司2011-2012 年的营业收入为62、66亿元，每股收益为1.35、1.52元，以最新收盘价33.19元计算，对应的PE 分别为24.5及21.8倍。有机化工公司受益于高油价 1、有机化工中间体因产品供需关系较好，产品价格的上涨幅度要远大于原油价格的上涨幅度，如BDO、已二酸、甲乙酮、环氧丙烷、MDI、聚酯纤维等，毛利随着国际油价的上升而大幅上升。特别是象BDO等有机化工产品国内外生产工艺不同，国外烯烃法生产成本随着国际油价的上升而大幅上升，而国内顺酐法和电石法的成本变动较小因而明显受益。
2、一些有资源的煤化工也可看好，主要是煤炭价格会随着油价上升而上涨，煤价上升而带动煤化工产品价格上涨，而有资源的煤化工成本变动要小于产品价格上升，毛利呈现扩大的态势。
3、相关受益公司：有机化工公司有天利高新、山西三维、滨化股份、烟台万华、S仪化等。煤化工公司有内蒙君正、赤天化、云天化等等。磷铵生产准入条件利好相关公司工信部日前发布的《磷铵生产准入条件（征求意见稿）》明确，三年内，原则上不再新建或改扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置（按照区域规划搬迁项目除外）。
我们的分析与判断：
1、三年内不新建扩建，搬迁要有资源保障政策对磷加工上下游都是利好，限制了供给，随着需求的增长价格必然上升，毛利随即扩大，对上游有资源的公司当然更好一些，因为全球磷资源本来就紧张。
2、相关公司有兴发集团、澄星股份、湖北宜化，其中兴发集团、湖北宜化在磷富矿区，资源较好，继续维持原推荐评级。（银河证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 工信部网站发布《磷铵生产准入条件（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）。
点评：
征求意见稿着眼于磷复肥行业结构优化。根据我们的统计，2010 年国内共有磷复肥企业366 家，磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为1179、1568 万吨（实物量，下同），而同期磷酸铵肥（一铵+二铵）的产量和表观消费量分别为2330、1850 万吨，国内磷复肥整体产能过剩，行业集中度较低。征求意见稿主要从限制新建产能和优化存量产能两方面入手，以期达到遏制盲目扩产、提升资源综合利用和节能减排水平，进而优化行业结构，提升行业整体竞争力的效果。
大型及一体化磷肥企业将从中受益。结合征求意见稿中的单位综合能耗和环保等指标，我们预计十二五期间将淘汰约180 万吨磷酸铵肥产能（主要是小规模、低水平产能），而同期新增产能将低于100万吨（主要是已批在建产能），加之产品需求仍将以年均3%-4%的速度增长，因此十二五期间行业产能过剩情况将大为缓解，伴随小规模、低水平产能退出，产能将向大型企业集中。
此外，征求意见稿中提出的按照区域规划需搬迁的企业再新建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置时，必须有磷、硫资源保障也凸显出磷矿石、硫酸（硫磺）等原料资源的重要性，拥有相关资源（尤其是磷矿）的一体化企业也将从中受益。 www.58gu.compage
对磷酸盐行业总体影响正面。磷肥和磷酸盐产品分别约占磷矿石下游应用的70%和20%，因此理论上说若磷酸铵肥产能受到压制，则磷矿石价格的上涨压力也将有所缓解，进而降低磷酸盐生产企业的生产成本，在磷酸盐产品全球定价的背景之下，生产企业的盈利情况有望走好。
长期而言，考虑到：1）国内磷复肥总体处于产能过剩、开工率不足的状态（尤其是在今年旺季出口关税期延长的情况下），准入条件实施仅会带来生产主体的结构性变化而非总量的下滑；2）磷矿石开采的集中度也在持续提升，价格稳定性将不断增强。一体化磷酸盐企业的竞争优势仍将继续凸显。
维持湖北宜化、兴发集团、云天化推荐评级。湖北宜化拥有60 万吨/年二铵产能，并拥有较丰富的磷矿资源；兴发集团目前有60 万吨/年的二铵装置在建，建成后将实现对自有磷矿石（我们估计总储量超1.5 亿吨）更为有效的利用；云天化控股股东--云天化集团旗下的云天化国际和三环中化分别拥有500 万吨/年高浓度磷复肥产能（其中二铵产能为210 万吨/年）和120 万吨/年的二铵产能，上述资产盈利情况良好，且存在注入上市公司的预期（08 年提出方案，后公告由于拟注入资产权属的完善工作及拟注入资产外部经营环境的变化等因素的影响搁置，2011 年3 月重新公告将于5 年内通过资产注入等方式，将其化肥业务注入上市公司）；上述公司均属规模较大或磷矿石自给率较高的优势企业，值得长期看好。（兴业证券研发中心）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 海通证券：关注油价上涨情况下化工板块的投资机会
在中东局势紧张的推动下，国际油价昨日盘中大幅上涨，但在国际社会担保供应的情况下，收盘时油价相对稳定。昨日布伦特油价在接近120 美元/桶后，回落，收盘时，布伦特油价收于111.36 美元/桶，上涨0.11 美元；WTI 受益97.28 美元/桶，下跌0.82美元。
点评：如果中东局势不能很快解决，国际油价将可能继续攀升。在油价稳步上涨的情况下，可关注以下投资机会：
油价上涨将使油气生产企业直接受益。根据测算，当原油实现价格上涨1 美元/桶，中国石油、中国石化的每股收益将分别增厚0.012、0.008 元。中国石油的敏感性更强一些，但由于中石化股本相对较小，也具有较强的敏感性。
原油价格上涨将推动下游石化产品价格提升，从而提升产品盈利能力，建议关注烟台万华、天利高新。根据测算MDI 吨毛利增加500 元/吨时，烟台万华EPS 有望增厚0.135元；当己二酸价格上涨1000 元/吨时，天利高新EPS 有望增厚0.032 元。
油价的上涨使得煤化工产品的成本优势得以显现。建议关注山西三维、中泰化学、丹化科技等煤化工公司。根据测算，当BDO 价格上涨1000 元/吨时，山西三维EPS 将增厚0.087 元；当PVC 价格上涨500 元/吨时，中泰化学EPS 有望增厚0.281 元。 www.58gu.com
近期我们看好天利高新、天原集团、中国石化。天利高新：产品价格继续高位，一季度业绩有望超预期。公司主营产品己二酸目前市场价格在20000 元以上，而去年均价为18000 元左右。在油价高位运行的推动下，公司己二酸产品价格也有望保持高位，我们预计公司第一季度业绩有望实现较大幅度提升。我们预计公司2011-2012 年EPS 为0.68、0.83 元，维持增持。
天原集团：募投项目将在今年陆续投产，业绩有望实现大幅增长。公司正在建设的PVC、水合肼、煤矿、磷矿项目将在今年陆续投产，从而带动公司未来两年的业绩提升。我们预计公司未来两年EPS 分别为0.66、1.12 元。（海通证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 化工行业投资策略：
1）我们认为中短期内市场运行特征：地产、通胀以及转型之痛下其上行空间不大，在银行石化大蓝筹以及消费类估值也较低情况下其下行空间也不大。这种情况下目前市场存在主题投资的机会，而近期的油价上涨将是主题投资的一种形式。我们维持近几周的观点，化工品在涨价、公司一季度业绩将超预期、油价高涨等情况下脉冲式行情是可以预见的。但我们认为宜采用审慎的投资策略，且战且看，不宜过分追高，合理把握脉冲式的机会，最好结合基本面自下而上选股。page
2)施行精选个股的选股思路，从行业角度看好农化(湖北宜化、兴发集团、钾肥）、涤纶（华西村、珠海港、st光华等）、民爆（雅化集团、久联发展）、氟化工（巨化股份）、PVC（内蒙君正、天原集团、中泰化学），个股选择穿越周期的成长股，如沧州明珠、江苏国泰、东华科技、雅化集团、天马精化、海利得等。
3)同时我们也建议逢低买入类似滨化股份、天利高新这样11 年业绩超预期并有主题投资机会的品种。（光大证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 银河证券：2季度化工板块投资策略 www.58gu.com 1、二季度国际油价还将小幅走高，均值在95美元左右，高点在120美元附近。
2、国际原油价格在中位小幅走高有利于化工利润上升。
3、关注顺丁橡胶、己二酸、甲乙酮、染料助剂等供需关系较好产品价格能持续上涨的品种。
（1）顺丁橡胶、己二酸、甲乙酮价格涨幅列化工产品前端，毛利呈现迅速扩大的态势
（2）顺丁橡胶产品涨价远高于成本，毛利迅速扩张
（3）己二酸价格上涨，毛利大幅扩张
（4）甲乙酮价格长期趋势看好，毛利大幅扩张大局已定
（5）进出口形势好转，染料和助剂业绩向好
（6）无机化工：由于多数产能过剩，产品涨价很难持续
估值和投资建议：
国内化工2011年平均PE为27倍，高于海外平均15倍水平，推荐成长性好且被低估的天利高新、浙江龙盛。
（银河证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 华泰联合：大宗化工产品下游需求逐渐复苏 www.58gu.com 2010 年，大多数大宗化工产品的下游需求逐渐复苏，盈利能力相比2009 年有不同幅度的提高。从产业链分类中，我们发现，纺织、聚氨酯产业链的复苏进程最快，CPL、AA 等产品的盈利能力创历史新高；地产产业链次之，盈利能力基本达到历史平均水平；农化产业链复苏进程最慢，部分产品的盈利仍在底部。
2010 年，纺织、聚氨酯产业链中的氨纶、涤纶、BDO、AA、CPL 的盈利能力同比2009 年提高17.8%、98.8%、91%、83%、49%，除氨纶外均远远超过历史平均水平。2011 年，CPL 行业供需结构依旧紧张，高景气可能维持；AA、氨纶面临30-40%的新增产能的消化，盈利能力或有下滑；涤纶、BDO 受益于高棉价、高油价，关注新民科技、霞客环保、山西三维。
2010 年，地产产业链中的PVC、纯碱的盈利能力同比2009 年分别提高15.7%、24%，刚刚达到历史平均水平。纯碱行业处于供需弱平衡，2011 年纯碱未有产能投放，供需结构的改善将带来盈利的持续好转，关注双环科技、山东海龙；2011 年，在国际油价上涨的逻辑下，电石法PVC 产业链仍将受益，关注电石自给的上市公司，新疆天业、英力特、中泰化学。
2010 年，农化产业链中的黄磷、尿素、甲醇的盈利能力同比2009 年分别提高242%、8.5%、78.9%，但仍低于历史平均水平。2011 年，在农产品上涨的大逻辑下，农化产品的盈利仍在复苏的进程中，看好具备资源属性的磷化工和钾肥，关注兴发集团、云天化、盐湖钾肥。
醋酸、烧碱、DMF 的盈利能力仍处于历史底部，我们判断短期内产品价格上涨的刺激因素不足；MDI、TDI 等聚氨酯原料盈利空间持续下行，盈利能力同比2009 年下滑14.7%、5.2%，面临着从新材料向大宗化工原材料的转变。2011 年，MDI、TDI、PO 均面临产能投放的压力，盈利大幅好转难现。（华泰联合证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 广发证券：关注化工行业十二五规划及超跌的精细化工股 www.58gu.com 行业观点：关注化工行业十二五规划及超跌的精细化工个股(一)密切关注四月份出台的化工行业十二五规划石油和化工行业十二五规划正式文件将于4月份公布，相关子行业的十二五规划将随后公布。据了解，十二五规划将以产业结构调整和科技创新为主线。page
(二)长期看好精细化工及新材料，关注近期超跌品种近期，中小市值板块下调明显，其中部分高成长性确定的个股具有超跌现象，建议关注。我们认为，目前已上市的永太科技、联化科技、天马精化、建新股份具备长期高增长的潜力。
(三)关注民爆行业整合，以及上下游一体化等产业政策(四)节能减排将持续(五)数据回顾(1)上周，化工板块随大盘上涨，但跑输大盘;中小市值个股继续下调;烟台万华、浙江龙盛等行业龙头表现亮眼;(2)原油价格在90美元/桶附近维持震荡，天然气价格触高后下行8.7%，煤炭价格平稳。
公司推荐：久联发展、永太科技行业动向(1)石化行业十二五规划4月公布;(2)2016年全球天然气汽车销量将达320万辆;(3)中石油华北停供部分工业用天然气;(4)商务部发布己内酰胺反倾销初裁公告;(5)山东洪业化工建第二套己二酸装置;(6)多个工程塑料跨国公司扩大在华产能。（广发证券研发中心）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 中金公司：化工品价格企稳反弹 www.58gu.com 目前氮肥价格在原材料煤炭价格上涨、淡储推进提速等因素的驱动下继续趋势性上涨。我们认为随着煤气电等成本推升行业边际成本，低成本企业具备明显优势，推荐中海化学、华鲁恒升；十二五规划新材料相关政策即将出台，我们看好由大宗纤维品企业快速向纤维新材料企业转型的烟台氨纶，以及由汽车改性塑料快速向新材料公司转型的普利特。本周原油价格继续高位盘整，我们看好煤化工相关标的丹化科技。（中金公司研究部）建议全面布局化肥板块投资视点：行业动态：化肥：国际化肥需求旺盛价格普涨，国际氮肥和磷肥售价普遍高出国内售价20%以上。国内上周尿素、磷肥、钾肥价格平稳，受旱灾影响下游备肥情绪受到了一定影响。预计在灾情得到缓解之后，经销商备肥和农民用肥需求在春耕来临之际有望集中爆发，建议全面布局化肥板块：首推华鲁恒升，同时建议关注：中海化学、兴发集团、盐湖钾肥。 MDI：烟台万华3 月份挂牌价上调，其中纯MDI 上调1000 元/吨，至22900 元/吨；聚合MDI 上调800 元/吨，至18800 元/吨。聚氨酯行业作为化工全产业链先导型行业，将最先进入需求旺季。近期国外MDI 产品陆续提价，幅度接近10%，我们预计随着MDI 进入销售旺季，后续挂牌价有继续上调的可能。推荐烟台万华。（中金公司研究部）本文关键词：化工板块化工板块投资策略page 华泰联合：化工板块推荐化肥、化纤和煤化工 www.58gu.com 2010 年12 月17 日美国总统奥巴马签署了减税延期法案，标志着近期民主党和共和党反复争论的减税政策延期议题以妥协方案告终。这项总额8580 亿美元的减税议案超过了2009 年奥巴马为刺激美国经济发展而制定的美国复苏和再投资计划。根据法案，工薪阶层将获得新的所得税减免，富裕阶层遗产税税率降低，企业购置新设备将享受重大减税优惠。
近日，一揽子乙醇减税计划正在美国参议员讨论，决定是否将减税政策继续执行至2011 年。根据美国国会经济学家测算，燃料乙醇和生物柴油的税收抵免将分别有望达到50 亿美元和20 亿美元。
如果该法案能够在国会通过，美国国产乙醇将继续享受45 美分/加仑的税收抵免，而进口乙醇需缴纳54 美分/加仑关税。如果未能在国会获得通过，这两项政策将于2010 年12 月31 日到期。
此外，如果该法案能够在议会通过，2009 年底失效的生物柴油享受1 美元/加仑的税收抵免政策将于2011年再度恢复。美国农业部报告中已经预期了2011 年国内生物柴油的消费量增加和大豆的库存下降。
我们对 2011 年全球原油和农产品的价格向上的趋势判断与市场预期相同，不同的是我们判断催化剂已经来临。随着美国经济见底、经济刺激政策出台，原油价格将在2011 年继续上涨，从而带动农产品价格上涨。此外，我们建议关注美国对生物燃料的税收抵免政策，如果上述计划能够在国会通过，我们判断这将会改善美国大豆国内需求，进一步刺激农产品价格上涨。page
我们推荐受益于原油和农产品价格上涨的子行业，化肥、化纤和煤化工。其中化肥类公司推荐兴发集团、云天化和盐湖钾肥，化纤类公司推荐霞客环保、新民科技，煤化工类公司推荐山西三维、中泰化学和新疆天业。（华泰联合证券研究所）本文关键词：化工板块化工板块投资策略

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