医药板块上市公司投资策略

时间：2015-07-14 15:41:17 来源：58gu.com 作者：58GU.com小编
编者按：医药板块作为弱市中的防御板块。在A股大市低迷中，受到投资者的青睐。医药板块走出了大型普药、医药流通和中药独家品种结构性上涨。医药板块正在走出政策底和盈利底，板块股价底部逐步抬高。 www.58gu.com ==导读==中金公司：县级医院改革启动，拉动基层需求
国信证券：医药行业上市公司交流纪要
海通证券：中国抗体药物乘风破浪正当时
国泰君安：创新推动医药行业新一轮成长
国泰君安：医药板块下一波上涨的带头大哥
中金公司：行业回暖趋势下医药板块估值具备安全边际
申银万国：医药板块底部逐步抬高
国泰君安：社会办医带来制度红利
国泰君安：医药板块将由阶段性机会逐渐转为趋势性机会
国信证券：优质医药股中线投资价值突出
广发证券：潜伏医药股正当时
中金公司：目前可对医药行业潜力公司进行长期布局
申银万国：医药板块走势下半年可以乐观
国金证券：医药板块好转预期推动的行情会延续
华泰联合：医药板块6月份投资策略
安信证券：中医药事业十二五规划的点评
国泰君安：问题胶囊事件不会改变医药行业增速回升态势
国金证券：国产单克隆抗体井喷时代将来临
国泰君安：构建医药板块投资的三维体系
国泰君安：社会办医环境向好
中金公司：医药板块长期投资价值逐步显现
申银万国：医药行业正在走出政策底和盈利底
中金公司：回暖预期支撑医药板块表现
中金公司：抗生素反弹维生素A有望迎来提价
东方证券：医药板块长期配置看研发，短期寻找确定性
东方证券：值得长期看好的麻醉药行业
华泰证券：科技引领下的生物产业投资机会
国都证券：医药板块继续坚守优质股
国泰君安：大物流产业背景下关注医药流通
广发证券：把握医药商业板块战略性投资机会
银河证券：工信部促进药企整合点评
国泰君安：关注创新+资源优质医药股
招商证券：看好医药板块补涨行情
东北证券：医药板块二季度投资策略
安信证券：医药板块半年度投资策略中金公司：县级医院改革启动，拉动基层需求受相关政策刺激和资金防御性需求,上周沪深300医药指数上涨5.5%,好于沪深300指数表现(上涨1.7%)。随着市场风格转换,近一个月以来医药板块表现显著好于市场。随着成本回落和政策趋缓,在刚性需求支持下,整个医药行业收入持续稳定增长,随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和,行业利润增速将步入恢复。政策压力和行业环境变化推动下,制造业行业整合拐点已至,领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。目前板块动态PE恢复到24x附近,行业回暖趋势下估值仍处于合理区间。目前阶段建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业,并在板块调整过程中逐步提升仓位配置,短期可以关注相关基础药物龙头企业在领域内的整合机会。维持两个组合推荐,并建议持续关注低估值群体中康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。国信证券：医药行业上市公司交流纪要 6月14-15日,国信证券中期策略会在深圳举行,期间国信医药小组发布了下半年医药行业投资策略《阳光总在风雨后》,并邀请了20家各具特色的医药上市公司参会交流(包括3家H股公司),总体也印证了我们下半年策略观点:医药经济数据已走过本轮偏弱周期的低点,有望逐季回升;新医改十二五规划和2012年医改任务大框架既已明确,短期内医药分开无法完成,行业竞争方式无根本性变化;此前对市场造成冲击性困扰的政策(如基药招标、发改委降价、医保控费等)已转温和或常态化;各细分领域龙头企业和优质公司,在政策扰动和经营环境压力下仍实现持续增长,保持健康的财务指标。一旦行业秩序明显好转,将迎来更快、更好的发展空间。站在产业发展最终格局的战略高度挖掘阳光型企业,当板块持续调整和公司估值渐趋合理后,下半年又迎来优质股中线投资时机。page 以下是部分重点公司交流摘要和国信观点供参考。天士力:现代中药,精益求精;中恒集团:走过挫折,再迎阳光;华润三九:2012年向好趋势明朗;国药一致:逆境中继续较快增长;海正药业:2012年是整固和缓冲期;丽珠集团:业绩如期逐步好转;沃森生物:近2年业绩平稳增长;浙江医药:维生素业务维稳 ,其它业务贡献增量;信立泰:氯吡格雷仿制品上市短期影响有限,中长期影响仍需观察;海思科:调整后12年增长恢复。本文关键词：医药板块医药上市公司page 海通证券：中国抗体药物乘风破浪正当时 www.58gu.com 全球抗体药物市场增长势头强劲。全球抗体药物市场规模1997年为3.10亿美元，2010年为480亿美元，CAGR47%。研发领域集中---主要集中在肿瘤和自身免疫性疾病；盈利品种集中---2010年全球畅销药前12名中，抗体药物占6个，前六大抗体药物占全球销售额65.21%；产业分布集中---90%的产品由美国公司开发，其他国家仅占10%。
中国抗体药物基数小，发展潜力巨大。2007年我国抗体药物市场规模为2.3亿元，2010年为10亿元，CAGR 46%，由于起步晚，市场规模较小，抗体药物使用比例较低：在癌症领域使用比例仅占2.5%、在自身免疫疾病领域使用比例低于10%，未来中国抗体药物发展潜力巨大。
合同研发、技术创新利好中国抗体药物产业化。国内形成了北京、上海、西安三大研发及产业化基地。北京有百泰生物，上海有中信国健、张江生物、上海美恩，西安有华神集团。近年来出现以哺乳动物细胞培养为核心的药物开发服务平台CRO、CMO，以及引进的国际一次性生物反应器、抗体纯度和回收率的提高突破了我国抗体产业化瓶颈。
进口药占主导，专利到期带来难得发展机会，国产药比例将提升。我国国产单抗药物主要为仿制，2005和2008年益赛普、泰欣生上市后，国产份额由几乎空白提升至25%左右。2011年全球抗体新药获批数小于专利到期药物数，2015年将有640亿美元生物专利药到期，单抗药物占比高达48%，因此我们认为中国仿制抗体药物将迎来千载难逢的发展机会。
政策、研发、资金合力助推抗体药物较快发展。基因泰克的经验表明，高研发投入、合作研发策略、不断丰富的产品线和雄厚的资金实力是企业成功的要素，因此我们选择具有完备的高水平技术平台以及融资机会的企业，我们还应关注国内相关政策，在政策支持、研发产业化、资本助力三大因素合力下，我国抗体药物企业将乘风破浪。十二五和十三五是我国抗体产业发展的黄金期，到了十三五期间，目前居全球前十位的抗体药物基本都能在我国实现产业化生产。
代表公司：中信国健依托丰富产品线，是国内抗体药物领域领军者；百泰生物引进古巴先进技术，打造了我国首个人源化单抗泰欣生。国内准备或已涉足单抗产业的上市公司有华神集团、丽珠集团、复星医药、双鹭药业、国药一致、海正药业、独一味、沃森生物等。我们看好单抗公司的成长性，单抗药物很有可能为各公司带来爆发性成长机会，尤其是中信国健和百泰生物这样大规模产业化的公司。
风险提示。新产品开发不成功或进度缓慢的风险，及专利可能引发的法律纠纷。国泰君安：创新推动医药行业新一轮成长一周观点:创新推动新一轮成长。医药股近期的表现令人惊喜,上涨的逻辑继续围绕政策转向、利润增速回升确认、以及资金追逐?相对美女?三个维度进行,在普涨和修复后,细分领域中具有独一无二优势的成长力量值得重点关注。近期药监局审批新药进度加快,创新仍是制药业发展的核心力量,国家鼓励创新步伐将加快,建议关注恒瑞医药、天士力、康缘药业;康美药业与人保健康合作成立健康管理公司,在中药消费品,大医疗健康产业全新商业模式的探索值得关注,继续关注无边界扩张行业:康美药业、尔康制药;社会办医潮关注通策医疗、开元投资。page 市场回顾:本周医药板块上涨5.73%,市场表现第一,跑赢大盘4个百分点。个股方面,香雪制药本周表现最好,累计上涨36.40%;金花股份跌幅最大,累计下跌4.44%。国泰君安医药细分行业指数:在9个细分行业和主题指数中,中药注射剂、医疗器械指数本周表现相对较好,分别上涨8.40%、6.84%;化学普药、医院主题指数表现相对较差,分别上涨1.74%、3.97%。国内政策要闻:我国修改专利法:允许国内厂商复制救命药;卫生部发文加强抗菌药物临床应用和细菌耐药监测工作;SFDA启动生物仿制药指南制定工作;SFDA:已建立食品安全责任人约谈制度;尹力:保持对制售假药违法行为严打高压态势;医疗机构用血管理办法8月1日起施行;国务院:完善食品安全法规解决违法成本低问题;医保总额预付近期有望全国铺开;北京开始从严执行代开医保药品规定。行业与公司动态:医改促VC/PE投资医药领域;两项肝细胞基因测序及研究项在深启动;智飞生物与默沙东战略关系四个层次逐渐深入;上海剥离公立医院特需医疗,外资寻机进入;香雪牵手美药涉足抗肿瘤药。海外重要信息:CRO联盟将助解新药研发困局;礼来增资联亚合作三大用药领域;艾滋病仿制药欧洲市场业绩良好;勃林格殷格翰/礼来糖尿病联盟:多项研究出成果;强生197亿美元收购Synthes终获批。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：医药板块下一波上涨的带头大哥 www.58gu.com 转向预期兑现,估值修复之后该如何?医药股近期的抢眼表现兑现了我们年初以来一直关注的政策转向预期,从春节前国务院医改办内部会议对安徽模式的反思讨论,到《医改十二五工作计划》中对招标指导精神质量优选,价格合理的悄然变化,直到广东招标方案和结果从医药实体层面的彻底确认,激发了普药、输液、流通等领域超跌公司的估值修复。政策转向后行业利润增速有望超预期回升,资金配置在不确定的宏观经济环境下继续追逐医药相对美女 ,三箭齐发的结果如何? 成长是 ,政策是 :从万千宠爱于一身的2010年,到泥沙俱下的2011年,医药行业依靠刚性需求推动的持续成长并没有改变,变的是忽左忽右的政策。当政策触底向上,基本面后验兑现,资金眷顾等多重要素重新有望打造一波趋势性行情时。完成了转向预期的估值修复,下一轮医药趋势性上涨该如何完成? 从30亿到300亿元,形成一波趋势性上涨需要带头大哥 :回忆从2008年到2010年底那波医药牛市,除了8500亿元新医改投入,相对宽松的价格环境下的政策持续向上,医药的趋势性上涨中并不是依靠几只边缘牛股的带动,而是依靠各细分行业的主流成长中坚们领导。恒瑞医药、云南白药、康美药业、天士力等优质企业从30亿到300亿的成长蜕变,标志着中国医药行业的不断成熟,也领导了那轮波澜壮阔的医药牛市。谁是下一波上涨的带头大哥 ?在制药业最为主流的化学药和中药两大行业中,我们认为有望成为下一波带头大哥的中坚力量仍将是恒瑞医药和天士力。除了这两家老大哥外,下一波的趋势性上涨必须有更多的从30亿到300亿新兴成长力量。我们的目光落在:生物制药的金赛药业、医院产业的通策医疗、医疗器械的凯利泰、以及无边界扩张的药用辅料行业的尔康制药。从野蛮生长到中国创新 :未来中国医药企业的生存环境将全面变化,医保支付制度改革、医保控费、药品降价等背景下, 野蛮生长将迅速出局,这将为以创新推动成长的优秀公司腾挪出大量的发展空间。化学药领域的恒瑞医药、恩华药业、莱美药业;生物制药领域的金赛药业、中信国健;现代中药领域的天士力、康缘药业。他们未来重磅新药的上市销售,引导着中国制药业真正走向创新时代。本文关键词：医药板块医药上市公司page 中金公司：行业回暖趋势下医药板块估值具备安全边际 www.58gu.compage 投资建议:宏观经济预期引起的市场波动中,医药板块显示相对防御性,上周沪深300医药指数下跌0.6%,远远好于沪深300指数表现(下跌4.1%)。随着市场风格转换,近一个月以来医药板块表现显著好于市场。随着成本回落和政策趋缓,近3个月以来的医药制造业数据趋好。在刚性需求支持下,整个医药行业收入持续稳定增长,随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和,行业利润增速将步入恢复。政策压力和行业环境变化推动下,制造业行业整合拐点已至,领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。目前板块动态 PE 在22x 附近,行业回暖趋势下估值具备安全边际,可以对潜力公司进行布局。建议自下而上盯紧创新能力和品牌执行力,寻找持续增长故事,短期可以关注基础药物领域整合给龙头企业带来的市场空间。维持前期的观点,稳健组合建议布局恒瑞医药、天士力、华东医药、云南白药、东阿阿胶等增速和估值均比较适中的一线企业;成长型组合建议关注双鹭药业、新华医疗、华海药业、海翔药业、康美药业等业绩增速较快公司。低估值群体中,建议持续关注康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。申银万国：医药板块底部逐步抬高政策跟踪：药价政策放松明确，中药材流通规范政策逐步出台。广东省基药招标政策创新，多个品种招标价格上涨：广东省基本药物集中采购实施方案在招标政策上有所创新，低价药品、大输液和独家品种不实施双信封制度，其中低价药品统一定价以避免价格过低，大输液不以最低价中标，独家品种单独议价，其他品种实施双信封制度且以基层平均采购价上浮10%作为限价。近期中标结果陆续公布，我们分析发现低价药品中标采购价普遍上涨，部分大输液品种中标价上涨，多个独家品种价格上涨，其他品种价格有涨有跌。《2012 年食品药品蓝皮书》直批基药低于成本价招标触犯法律：《食品药品安全与监管政策研究报告2012卷》即《食品药品蓝皮书》5 月30 日正式发布，由上海市食品药品安全研究中心编写。其中直指药品低价招标，低于成本行为触犯法律，蓝皮书指出，近年原料、人工、水电、环保等成本不断上涨，但药品价格十几年未变（实际是不断下跌），利国利民的基本药物制度有沦为空文的危险。中药材流通规范政策陆续出台，康美药业发展将大幅迈上台阶：5 月31 日商务部发布《2011 年中药材重点品种流通分析报告》，分析了29 个中药材重点品种，探索建立中药材流通追溯体系，建立中药材重点品种流通分析系统，为中药材流通价格提供数据支持。康美药业的全产业链发展模式已经走在了政府前面，未来康美中药材流通将实现从产地-用户，打造康美的药材就是好药材标签。医药工业4 月数据喜忧参半，向好大趋势不变：4 月毛利率环比提升0.24 个百分点，同比提升0.47 个百分点，今年1-2 月、3 月、4 月利润增长11.47%、18.84%、19.76%，利润增长持续向好，表明行业层面价格压制因素大为缓解。4 月收入增速14.1%，比1-2 月、3 月收入增速21.33%、26.17%大为放缓。分析后面的原因：第一，11 年4 月收入增长31.96%，基数较高；第二，毒胶囊事件影响中成药行业4 月销售收入；第三，4 月原料药行业状况仍然一般，特别是VC 价格再下台阶。处方药去年恶化、今年改善，并带动医药流通企业盈利回升，医药板块底部逐步抬高：官方开始公开批评基药低价招标，广东基药招标部分品种价格上涨，表明药品压价政策全面转向；而微观变化已经先行，4 月我们提示市场处方药基本面在改善需求继续强劲、而价格温和上扬，处方药的变化也同时体现在医药流通企业毛利率企稳回升、短期压力主要在财务费用；股价方面，5月医药板块走出了大型普药、医药流通和中药独家品种结构性上涨。医药板块正在走出政策底和盈利底，我们维持对下半年乐观态度，板块股价底部逐步抬高，短期取决于周期和成长的风格，市场如果下跌，医药股具有防御性（除创业板）；市场如果上涨，医药板块看个股，紧跟个股催化剂。继续推荐改善型组合国药股份、国药一致、华润双鹤、华润三九、科伦药业；建议逐步增配中长线品种，创新（恒瑞医药、天士力、海正药业、人福医药）、品牌（云南白药、东阿阿胶、康美药业、江中药业）、整合（仁和药业、鱼跃医疗）；我们看好王老吉品牌力量，广州药业和白云山股价大跌就是买入机会。page 本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：社会办医带来制度红利 www.58gu.com 一周观点：政策转向确立，社会办医带来制度红利。以广东省基药招标为象征的政策转向已基本确立，品牌普药和优秀独家品种在招标获得了真正的质量溢价。在我们年初开始的对于政策转向的预期后，去年超跌的普药和流通细分行业已经完成了盈利筑底和估值修复，未来更为值得关注的是医药企业成长中坚，它们是带领医药行业走向趋势性机会的关键力量。医疗改革是个系统工程，社会办医可能是盘活医疗体制的关键一步，把财政无力负担的公立医院隐形补贴推向市场，医院产业私有化的放开将带给医药行业制造、流通、终端销售带来深刻变革。我们建议关注创新与国际化路径的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、天士力；同时继续关注转向预期+估值修复组合：华润双鹤、国药股份、国药一致；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药；社会办医潮中关注：通策医疗、金陵药业。国泰君安：医药板块将由阶段性机会逐渐转为趋势性机会广东招标报喜,政策指数向上。广东基药招标中部分优质独家品种和普药产品价格上调。有334个品规的普药产品价格约上浮10%,占全部品规的约10%。在医药实体运行层面,印证了我们对政策转向的判断,显示医药政策指数进一步向上。1-4月医药制造业收入同比增长21%,利润同比增长16%。4月单月医药行业收入、利润增速分别同比增长14.1%、19.8%,这是对行业3月份利润增速反弹趋势的延续。政策是重要的先导变量,政策指数向上将进一步兑现在行业利润增速和估值上。在未来各省非基药招标中,我们将看到广东基药招标转向的延续,行业利润增速有望持续回升,医药板块将由阶段性机会逐渐转为趋势性机会。建议关注转向预期+估值修复组合:华润双鹤、国药股份、国药一致;成长中坚:恒瑞医药、华东医药、天士力;无边界扩张行业整合者:康美药业、尔康制药。社会办医潮中关注:通策医疗、开元投资。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国信证券：优质医药股中线投资价值突出 www.58gu.com 数据：1季度行业利润增速创近5年低点，有望逐季回升。1-4月医药工业收入同比增长20.60%，增速较1~3月降2.60个百分点；利润同比增长15.75%，增速较1~3月上升1.36个百分点，但继续低于收入增速。效益方面，毛利率和净利润率分别下降0.6和0.39个百分点，较1-3月份下滑幅度所有收窄。
政策：最差时期已过，下半年进入政策真空期。新医改十二五规划和2012年医改任务大框架既已明确，短期内医药分开无法完成，行业竞争方式无根本性变化；此前对市场造成冲击性困扰的政策（如基药招标、发改委降价、医保控费等）已转温和或常态化，最差影响体现在11年报和12Q1财报上市公司业绩的巨大分化之中，未来3-6个月暂无可预期之利空。
谁是未来三年政策扰动下的强者？产品为王！ ①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力小）； ②专注于高端治疗和预防领域（刚性需求、进口替代）；③工商一体龙头或医疗服务类公司。
估值：调整充分、分化清晰、中线不贵。5月医药股跑赢大盘5.42个百分点，反弹以二三线个股为主，而一线股反弹不足。当前医药板块绝对估值仍处历史低位，相对估值中等偏高。经过近2年调整，各类公司估值分化清晰，基本与成长预期和公司质地相匹配，充分显示了市场的中长线有效性。若考虑下半年估值切换，一线优质股13PE不足20X，PEG约=1，并考虑下半年宏观经济弱势、医药行业政策真空、以及医药经济逐季好转趋势，优质医药股投资价值显现，迎来中线建仓时机。
6月投资组合建议：
中线投资价值突出：天士力（主业强劲）、东阿阿胶（价量齐升）、云南白药（稳健增长）、康美药业（饮片龙头）、恒瑞医药（稳健增长）、双鹭药业（增势明确）page
估值优势：华润三九、国药一致、丽珠集团、三精制药。广发证券：潜伏医药股正当时 1-4 月医药制造业数据符合预期：收入及税前利润分别增长21%及16%。统计局近期公布了1-4 月医药制造业的经营数据：收入和税前利润增速分别为20.6%和15.8%。与1-3 月的数据（23.2%和14.4%）相比，收入增速略有回落，但仍在正常范围内波动；税前利润增速3 月及4 月连续提升。总体看终端的需求增长仍然比较确定，行业逐步渡过最困难的时期。该数据完全符合我们在5 月月报中的预期。数据分析：毛利率逐步企稳，费用率控制较好。从医药制造业的各项财务指标来看：①全行业毛利率27.5%，较1-3 月的毛利率仍然下滑0.2 个百分点，但与去年同期比差距有所缩小，我们认为随着下半年中药材价格的调整及部分原料药的企稳，行业毛利率有望逐步企稳。②行业营业费用率11.6%，保持稳定；管理及财务费用率为6.2%及1.0%，分别环比下降0.1 个百分点。③行业税前利润率9.5%，较前3 个月（9.6%）略有回落，但好于前2 个月（9.3%）的数据，表明盈利能力也缓慢走出谷底。数据背后：月度的波动很正常，但好的趋势可以预期。从终端跟踪的情况看，我们认为月度的波动均在正常范围内。4 月行业收入增速的回落可能部分与毒胶囊事件有关，也与5 月开始执行新的降价政策、医院备货推迟有关，但总体影响并不明显、可能对部分公司有一定影响；毒胶囊事件逐步平复，医院也已开始正常备货，我们预计5 月的行业数据在4 月的基础上不会有太大波动。下半年随着政策微调及成本压力的趋缓，行业好的趋势可以预期。政策回顾与展望：压力仍存，但不会比预期更差。 ①关于价格政策：预计医保大类价格调整今年还有1-2 次，考虑实际零售价影响有限，具体品种应具体分析；②关于招标政策：基药招标大多尘埃落定，未来一年价格确立，新的价格冲击基本结束；非基药招标陆续展开，但各地态度较为谨慎，进展不快，从上个月已完成的云南省招标结果看压力有限；③关于医保控费：各地医保控费的方式不一，但核心仍然是以收定支，我们认为全国各省大部分地区医保基金的结余率较高，因此医保控费的力度应该不会太大。投资策略：潜伏医药股正当时，建议增加医药股配置。去年及今年前四个月医药股的二级市场走势已反映出投资人对行业的悲观情绪。如果前瞻性地看下半年的医药股表现：我们相对比较乐观，主要原因是悲观预期已包含在股价当中，未来超预期的政策因素较少。目前我们维持重点推荐组合：云南白药（增长确定、市场预期不高），仁和药业（估值安全、增发顺利推进），华东医药（销售超预期，股改承诺有望年内推进解决），人福医药（看好麻醉镇痛药细分市场），江中药业（下半年业绩弹性高）。风险提示：原材料价格继续大幅上涨，发改委降价幅度及频率超预期，各地招标政策严厉程度超出预期。本文关键词：医药板块医药上市公司page 中金公司：目前可对医药行业潜力公司进行长期布局 www.58gu.com 投资建议: 上周沪深300指数基本持平,好于沪深300医药指数(下跌0.7%)表现。经历一年半的去估值化,板块动态PE 已经从2010年底近40x 高峰下降到20x 附近,但由于一季度行业整体利润增速放缓,短期难以支撑行业板块有较大上涨空间。国内对医药产品稳定的需求支撑行业收入持续增长,随着企业对品种结构的调整和定价政策趋于缓和,行业利润增速将逐步恢复。政策压力和行业环境变化,将逼迫公司进入到明显分化过程,加速优胜劣汰,领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。目前可以对行业内潜力公司进行长期布局,建议自下而上盯紧创新能力和品牌执行力,寻找持续增长的行业标兵。稳健组合建议布局恒瑞医药、天士力、华东医药、云南白药、东阿阿胶等增速和估值均比较适中的一线企业;成长型组合建议关注双鹭药业、新华医疗、华海药业、海翔药业、康美药业、上海凯宝。低估值企业中,继续跟踪康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。page 申银万国：医药板块走势下半年可以乐观事件：5月25日晚，国家药监局通报铬超标胶囊剂药品基本查清抽检结果并向社会公布。药监局全面排查，所有铬超标药用胶囊药品全部下架、封存、召回并销毁，胶囊类药品质量得以保障，消费者信心将逐步恢复。铬超标药用胶囊事件发生后，药监局全系统全面开展对企业监督检查和产品抽检，截至5月24日，各级药品检验机构共抽验胶囊剂药品11561批次，铬含量在规定标准之内的合格产品10892批次，占94.2%，铬含量超标的不合格产品669批次，占5.8%。存在铬超标药品问题的生产企业254家，占全部胶囊剂药品生产企业的12.7%。问题胶囊产品全部立即下架、封存、召回并销毁措施，胶囊类药品质量得以保障，此事发生在药监局新局长尹力上任不久，反应快速并及时向社会公布，未来能较好地稳定消费者信心。问题胶囊多涉廉价普药，部分上市公司上榜。国家药典标准规定铬含量的限量值为百万分之二，目的是严格禁止使用皮革制造药用胶囊。此次药用胶囊铬超标问题，原因是胶囊生产企业违法购买和使用由皮革生产的明胶制造药用胶囊。廉价普药是问题胶囊的重灾区，此类产品市场竞争激烈，价格低廉，空心胶囊在生产成本占有一定比重，皮革制造的胶囊有价格优势。涉及问题胶囊企业多为非上市公司及小企业，但有少部分大企业及上市公司：亚太药业、佛慈制药、西南药业、西南合成、鲁抗医药、康缘药业、通化东宝、黄石三九、白云山、联邦制药等。个别批次铬超标产品仍在复检，复验结果若与此次公布结果不一致，以复验后公布结果为准。短期涉事企业股价承压并影响医药板块走势，但对制药行业利好，未来将向大企业集中。11年取最低价中标的安徽模式在全国大面积推开，普药产品价格一路走低，我们认为，此次毒胶囊事件可能是政府扭转药价政策的一个催化剂。此前，甘肃省提高普通大输液中标价、广东省提高基药招标限价即是地方政府有力的尝试，非基药招标沿用安徽模式可能性极低。短期医药板块虽然承压，但显然毒胶囊事件对制药行业是利好，加强质量监管将推动行业向大企业集中。正在走出政策底和盈利底，短期看个股催化剂，板块走势下半年可以乐观。我们认为板块基本正在走出政策底和盈利底，短期取决于周期和成长的风格，目前紧跟个股催化剂，板块走势下半年可以乐观。大型普药企业经过一轮上涨，将等待统一定价催化剂；医药流通业的战略性整合明确，虽然医院占款财务费用承压，但宏观资金面改善和降息将缓解盈利压力，我们继续推荐国药、一致、科伦、双鹤，华润三九如果股价大跌，将是介入机会，黄石三九只是公司对子公司的管理问题。中长期而言，具备研发和品种优势（恒瑞、天士力、海正、人福）、品牌优势（白药、东阿、康美、江中）、整合优势（仁和、鱼跃）的企业将逐步胜出，建议继续持有，出现大幅下跌就是积极增持机会。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国金证券：医药板块好转预期推动的行情会延续 www.58gu.com 1-4月累计收入4930.3 亿元，同比增长20.6%（1-2 月21.33%、1-3 月23.20%）；累计利润470.4 亿元，同比增长15.75%（1-2 月11.47%、1-3 月14.39%）。利润增速的环比改善尤为重要：虽然这两年医药调整，但我们从来没有担心需求的增长，担心的只是毛利率下滑导致的利润增速放缓。今年以来行业数据见底回升，此时利润指标的意义更为重要。只要利润回升的势头延续，好转预期也就能延续。投资策略（短期） 5月回顾：在5 月1 日的月报中我们提出，行业盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。基于好转的预期，我们看好5 月行情，乐观会持续到6 月。 5月组合大幅跑赢指数：云南白药（1.07%）、恩华药业（14.29%）、红日药业（11.08%）、中新药业（14.74%）、科伦药业（15.63%）。平均涨幅11.36%。page 6月展望：经过一个月的领涨，市场对医药行情有所犹豫，尤其是面对收入放缓的4 月数据，但我们还是能延续的。原因是：（1）我们始终认为这轮上涨的逻辑是好转的预期，这种预期的重要性对短期策略而言，甚至重于基本面。（2）目前支持好转预期的因素依然存在，例如价格政策在好转、行业数据在好转、微观调研在好转等。（3）只要上述好转的迹象依然存在，医药板块的趋势就是向上的。 6月投资建议 6月投资思路我们预计与5 月类似：板块指数安全、低估值是主力、向二线股转移、主题投资延续。 6月组合：中新药业（低估值业绩有弹性）、丽珠集团（低估值单抗主题）、莱美药业（成长股）、恩华药业（成长股）、云南白药（稳健）长期策略（维持观点）我们至今严格遵守我们2012 年年度策略报告的逻辑框架（详见2011 年11 月28 日《给点阳光，就会灿烂》）。我们医保决定收入、招标决定利润的逻辑体系，可以解释截至目前医药行业的发展现象。我们的核心观点如下：（1）行业收入增速可能因为医保控费而回落；（2）降价政策不会再恶化而利润增速会回升；（3）今年医药投资是恢复性行情，投资的弹性依赖于政策的松紧。当前，行业状况行业已经进入政策的放松预期当中，盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。预计2012 年利润增速接近收入增速，2013 年利润增速超过收入增速。风险提示：胶囊事件可能导致 5 月数据不佳。本文关键词：医药板块医药上市公司page 华泰联合：医药板块6月份投资策略 www.58gu.com 市场表现：年初至今医药生物指数上涨5.76%，落后沪深300 指数6.45 个百分点。各子行业表现全部落后沪深300，去年跌幅大的化学药、生物药、医药商业表现略好。个股机会相对平淡。5 月份表现较好，涨5.64%，同期沪深300 涨幅为0.22%。今年以来医药行业的防御性特色表现明显，大盘疲弱和经济预期不明朗时，医药行业表现相对较好。我们认为5 月的行情是医药补涨和行业估值修的行情。后市判断：5 月的表现并非行业的基本面反转，下半年相对大盘表现会好于上半年，防御性特点表现会更加明显。从年报和一季报分析各子行业业绩表现分化明显，今年的分化将全年延续：板块收入保持强劲增长，业绩持续分化，但龙头企业仍保持较快增速：板块11 年收入、净利润增长 20.9%、11.9%，12 年 Q1 收入、净利润增长 20.7%和 0.5%。收入保持强劲增长符合预期，后期在医保筹资增速下降的背景下可能会有所下降；利润增速较慢，特别是 Q1，主要是由于化学原料（价格下降）、化学制剂（特别是抗生素类，及部分受招标政策影响较大的企业）业绩下滑及部分非经常性因素影响所致。但龙头股 11 年及12Q1 均维持 20～25%以上的增速，由于 11 年业绩前高后低，12Q1 实际业绩增速并不差。政策面：压力仍存，但不会比预期更差关于价格政策：预计医保大类价格调整今年还有 1-2 次，考虑实际零售价影响有限，具体品种应具体分析，预计近期可能公布基药统一定价试点方案；关于招标政策：基药招标大多尘埃落定，未来一年价格确立，新的价格冲击基本结束；非基药招标陆续展开，但各地态度较为谨慎，进展不快，从已完成的云南省招标结果看压力有限，行业悲观政策已有预期；《药品流通环节价格管理暂行办法》暂不执行短期构成超预期；药品安全管理，药监局从毒胶囊事件发起了一场药品安全检查的运动，国家食品药品监督管理局就《药品安全黑名单管理规定(试行)》(征求意见稿)公开征求意见，拟建立药品安全黑名单，强化退出机制。留意相关的一些风险。估值情况：目前行业整体估值为23 倍PE（12 年预期），处于历史估值最低水平，为沪深300 估值的2.43 倍，估值溢价率处在历史高位。看细分行业，从低到高依次为：医药商业19 倍、化学药20 倍、医疗器械23 倍、中药25 倍、生物药28 倍、医疗服务35 倍。page 投资策略：选股依然是下半年医药行业投资的关键。我们继续坚持精选个股，长远布局的投资策略。子行业选择排序为医疗器械、中药、医疗服务、生物制药、医药商业、化药。选择个股留意药价变化及招标格局变化对业绩的影响。重点推荐个股：东山医药，理邦仪器，紫光古汉，金达威。本文关键词：医药板块医药上市公司page 安信证券：中医药事业十二五规划的点评 www.58gu.com 国家中医药管理局近日印发了中医药事业发展十二五规划,明确了中医药事业发展指导思想、基本原则和发展目标。其指导思想是到2015 年，建立起适应中医药事业发展的管理体制和运行机制，基本实现中医药医疗、保健、科研、教育、产业、文化全面协调发展，使中医药对我国经济和社会发展的贡献率进一步提高。十二五中医药发展的基本原则，一是坚持统筹协调，科学发展。二是坚持转变发展方式，突出特色与优势。三是坚持继承创新和科技进步，提高学术水平和防病治病能力。四是坚持以改革促发展，加强体制机制建设。十二五中医药事业发展主要任务，包括中医药医疗资源、中医药服务、中医药人力资源、中医药科技方面、中医药文化科普、中药发展方面，都给出了具体的、明确的发展目标。规划的实施长远看对行业发展具有积极意义，短期对企业业绩影响有限。我们认为规划的发布与执行，长远看将提升中医药在疾病防治领域的地位，对中医药产业未来发展具有积极作用。特别是规划中提出坚持中西医并重方针，把中医药与西医药摆在同等重要的位臵。规划也提出力争100%的地市建有地市级中医医院，70%的县中医医院达到二级甲等中医医院水平，95%以上的社区卫生服务中心和90%乡镇卫生院设立中医科、中药房，70%以上的社区卫生服务站和65%以上的村卫生室能够提供中医药服务的发展任务，对中医药服务可及性方面在十二五期间将有较大提升。我们认为在中医药行业内具有一定影响力、且掌握部分中医药资源的上市公司，如康美药业、云南白药、益佰制药、红日药业、昆明制药等企业，在未来将受益于该规划的实施。国泰君安：问题胶囊事件不会改变医药行业增速回升态势国家食品药品监管局日前通报，铬超标胶囊剂药品情况基本查清，抽检结果已由相关省(区、市)食品药品监管局通过网站公布，并在国家食品药品监管局网站汇总公布。问题胶囊将加速招标政策转向。问题胶囊事件引发了医药界的反思，唯低价是取的安徽模式招标也成为这一事件的深层次原因。政府已开始思考关于药品招标转向的问题，今年3月国务院《医改工作十二五规划》明确提出坚持质量优先、价格合理，进一步完善基本药物质量评价标准和评标办法，既要降低虚高的药价也要避免低价恶性竞争。从已经公布2012年非基药招标中标结果的青海、甘肃、新疆、陕西等4省来看，招标结果好于市场预期。药品招标的政策已开始有转向，问题胶囊事件将加速这一政策的执行。2012年是非基药招标大年，基药的政策方向也将传导到非基药招标中，招标政策逐渐趋于良性。问题胶囊事件推动辅料行业规范化、标准化升温。目前我国药用辅料品种符合药用标准的只占不到三成，《药用辅料管理办法（征求意见稿）》并未正式实施，问题胶囊事件充分暴露出辅料监管存在盲点，将会促使国家进一步重视药用辅料行业，引导市场规范化、标准化升温。专业药用辅料企业生产的符合药用标准、经过严格检验的药用辅料产品将成为药物制剂企业唯一的选择，尔康制药等龙头企业有望迎来历史性发展机会。问题胶囊事件不会改变行业增速回升态势。根据南方所的数据，胶囊剂型占整个制药业收入约17%，问题胶囊事件短期会影响市场对胶囊剂型的消费，但对整个医药行业的收入增长影响不大。尤其在招标政策转向推动行业触底回升，同时11年中期开始的抗生素限量政策造成去年同期基数较低，该事件不会改变医药行业增速回升的态势。page 上市公司影响面小，优质龙头企业获得长期竞争优势：除少数公司外，此次通报结果对上市公司的整体影响不大。长期看，小企业将在药品质量控制成本的压力下面临淘汰，优质制药企业将凭借质量、资源优势受益于行业集中度的提升。建议关注辅料行业整合+政策转向预期+优质成长中坚。问题胶囊事件将推动政策转向和行业整合集中，有利于医药行业长期的健康发展。在挑战和机遇中，优质企业将迎来更大的发展空间。我们重点推荐药用辅料行业的整合者尔康制药；同时，在政策转向预期中推荐国药股份、国药一致、华润双鹤；继续关注通过创新和国际化路线穿越政策迷雾的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、莱美药业、天士力。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国金证券：国产单克隆抗体井喷时代将来临 www.58gu.com 研究目的：5 月份以来我们看好医药板块，认为板块指数安全、低估值是主力、向优质股转移、主题投资相伴。前期我们已经陆续推荐了中新、科伦、三九等低估值股，恩华、白药、华东等优质股。今日出于对单克隆抗体这一市场的看好，我们推出首份主题研究报告：国产单抗。我们从海外单抗市场的发展史上看到了国产单抗即将大发展的迹象。我们认为 2013 年开始已上市和即将上市的国产单抗将引领行业开始新一轮行业快速发展，目前更多在研储备产品将触发2016 年单抗行业井喷时代到来。国产单抗陆续上市，其中多个重磅产品引领2013 年后行业高成长。目前国产单抗已经有中信国健、百泰生物等的7 个产品上市，有海正药业、中信国健等的5 个产品在报生产。可以预见2013-2016 年随着上述品种的热销，国产单抗将迎来加速发展期。更多的企业开始涉足单抗，预计在2016 年后迎来产品上市的井喷。目前国内其他企业例如丽珠集团、复星医药、一致药业、双鹭药业、华北制药等大型医药集团纷纷进入单抗行业，目前临床品种储备30 余种，根据研发周期测算国产单抗产品上市有望在2016 年后进入井喷。国产单抗2013 年开始复制国外路径的有利因素：（1）单抗开始进入各省医保；（2）后发优势明显；（3）资金和国内环境的吸引力。单抗行业的魅力：大市场、高成长、重磅炸弹、研发壁垒。单抗行业位于生物制药金字塔的顶端，全球市场规模超过400 亿美金，定位于肿瘤药和免疫系统大病种。行业过去十年复合增速50%以上。其中诞生了多个销售额过50 亿美金的重磅药物，重磅炸弹率高达37.5%。同时由于较高的研发壁垒，目前只是少数医药企业能够参与其中。以上几个特点决定了行业具有很大的吸引力。国产单抗已经有多家优秀企业产生，其中不乏重磅产品。（1）目前已经已经有产品上市的公司中，中信国健是绝对领导者、百泰生物紧随其后。海正药业、赛金生物已经有产品在报生产，也可分享未来三年的行业增长；（2）还有众多的药企有相关品种在研，或准备进入临床，例如张江生物、丽珠集团，这些公司产品的上市将引发行业井喷的高潮。投资建议：看好单抗行业 2013 年开始的爆发性，把握涉足其中的优秀上市公司（或拟上市公司）的投资机会。相关标的有：（1）中信国健（拟上市）是我们最看好的单抗投资标的，产品已经上市并且储备丰富；（2）海正药业（600267）产品已经报生产，研发底蕴深厚成功概率较大；（3）正在准备进入这个行业的公司中，综合考虑研发实力、资金实力，我们看好丽珠集团（000513）和复星医药（600196）的潜力。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：构建医药板块投资的三维体系 www.58gu.com 构建医药投资的三维体系：1）政策面先导，基本面后验。政策已成为医药需求成长之外重要的变量，我们构建了国泰君安医药政策指数，发现从政策出台到基本面验证，表观数据上约有半年左右的窗口期；2）估值兑现基本面。基本面预期的改变是医药板块估值体系的决定性因素，我们的重点在于确定利润增长提速的窗口期。3）相对美女理论决定的资金面。除了政策面和基本面的作用，资金相对配置的好恶也成为关乎医药股阶段性表现的另一个重要变量。page 政策面：从顶层设计到转向预期。政策对行业直接影响无外乎量、价两个路径，其中医保和降价则是我们需要关注的核心变量。医保付费改革将是渐进过程，因此短期内，我们更关注价的变化。药品招标政策从唯低价论转向质量优选，价格合理的趋势，将在今年各省的非基药招标中逐渐兑现，政策环境有望逐渐趋于良性，我们构建的国泰君安医药政策指数将稳步回升。基本面：业绩提速态势有望重新确立。随着政策面的筑底反弹，从2010年下半年开始的利润增速下滑态势也将逐步改善，这在2012年一季度的行业数据已有所印证。从目前重点省份的药品招标情况看，我们判断2012年下半年行业对招标降价的整体承压有限，而抗限、新版GMP等负面政策对基本面影响正在边际改善，行业利润增速将呈逐渐回升态势。资金面：相对美女再现。医药目前2012年动态PE约22倍，处于历史底部，而医药板块超配比例为3.3%，较2011年的高位大幅回落，靠近历史中值。在宏观经济不明朗的背景下，若行业政策面趋好，基本面有向好态势，医药股极可能在中期成为资金配置的相对美女。资金可能在未来逐步加大对医药股的配置，成为主导医药阶段性行情的关键变量。选股策略：转向预期+成长中坚+无边界扩张。结合政策面以及基本面的判断，我们认为2012年下半年的医药行业将是一个政策面转向明朗、基本面反弹趋势确立的过程，若基本面数据超预期，行业阶段性机会有望转变为趋势性机会。我们建议首先关注转向预期+估值修复组合，推荐医药流通领域的国药股份、国药一致，同时，继续关注通过创新和国际化路线穿越政策迷雾的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、莱美药业、天士力；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药。社会办医潮中关注：通策医疗、开元投资。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：社会办医环境向好 www.58gu.com 非营利资质放开利于社会举办医院获得更为宽松的发展环境:《通知》规定社会资本可以自主申办营利性或非营利性医疗机构,而之前城镇个体诊所、股份制、股份合作制和中外合资合作医疗机构一般定为营利性医疗机构的规定随之取消。由于我国非营利性医院可免于大量税负,民营医院的生存环境将有所改善。营利性与非营利性医院的区别在于能否为股东分红,尽管非营利性医院暂时不能够分红,但依然可以对上市公司进行并表(金陵药业旗下宿迁人民医院就是一例),社会举办医院在相对宽松的政策环境下发展起来后,中长期依旧可以为股东创造巨大价值。医院评级打造品牌实力,资源和平台逐步向公立医院看齐:《通知》规定应当明确社会资本举办医院的医院级别,同时完成未定级医院的评级工作。医院评级的明确化有助于民营医院提高学术地位、吸引人才,在资源和平台实力上逐步向公立医院靠齐,提升民营医院的品牌竞争力。医院改革政策细则日渐明朗,加速社会办医潮:公立医院多年垄断造成医疗服务严重供不应求。在政府财政补助缺位的无奈下,鼓励社会资本进入,提高供方主体效率有望成为主流方向。国家58号文开启了社会资本进入医院产业的大门后,国家优先社会资本的态度日渐明朗。本次政策发布表明相关配套政策正逐步落地,微观各环节的政策破局将为我国医院产业带来巨大发展契机。建议关注通策医疗、开元投资、爱尔眼科,以及其他进入医院产业的制药上市公司。印度在医院私有化浪潮中,Ranbaxy等大型制药企业通过收购进入医院产业,在中国,多家医药上市公司也开始试水医院产业,除了拓展下游产业链,发挥协同作用外,正是看好医院产业的巨大发展空间。相信未来我们会看到更多的医药上市公司在前景广阔的医院市场淘金,带来新的投资亮点。本文关键词：医药板块医药上市公司page 中金公司：医药板块长期投资价值逐步显现page www.58gu.com 连续两周走强于市场后医药板块出现回调,上周沪深300医药指数下跌2.6%,弱于沪深300指数表现(下跌2.3%)。经历一年半的去估值化,板块动态PE 已经从2010年底近40x 高峰下降到20x 附近,市场对2012年和2013年的业绩预期也在持续下调,由于增速下降带来的估值风险得到一定程度释放。当前行业收入稳定增长，表明国内对医药产品需求仍持续和稳定。随着企业对品种结构的调整和定价政策趋于缓和,行业利润增速低于收入增长的情况预计将在下半年得到缓解，行业长期投资价值逐步显现。目前行业板块和公司个体发展呈现较为明显的分化,原料药、普药制剂和商业环节承压,而中成药及饮片、生物制药和医疗服务表现出稳定增长趋势。建议自下而上盯紧创新能力和品牌执行力,寻找持续增长优势企业。稳健投资者布局恒瑞医药、天士力、华东医药、云南白药、东阿阿胶等增速和估值均比较适中的一线企业;成长型公司建议关注双鹭药业、新华医疗、华海药业、海翔药业、康美药业、上海凯宝。低估值企业中,可以跟踪康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。申银万国：医药行业正在走出政策底和盈利底处方药销售恢复,3月行业收入盈利增长提速:1-3月医药制造业收入同比增长23%,利润增长14%,1-3月医药制造业(扣除原料药)收入同比增长26.5%,利润增长19.4%,其中:3月单月医药制造业(扣除原料药)收入增长34.4%,利润增长25.8%(1-2月收入增长24%,利润增长17%),行业收入盈利增长明显提速。行业数据印证了我们的微观调研结论,处方药销售恢复。结合对各子行业运行趋势的判断,我们认为,1-2月将是全年行业盈利增长的低点。化学制剂增长提速最显著,中药饮片增速下滑:分子行业看3月单月,化学制剂增速大幅提升,收入和利润同比增长34.8%、19.1%,增速比1-2月提高16、16.9个百分点,主要是因为3月处方药销售恢复,1-2月有春节因素,也有经销商对招标政策的观望,我们认为看1-3月收入数据会更为客观,预计随着普药价格提升,利润增速有望稳步上升;中成药收入和利润增长34.8%、26.3%,表现出色,虽然利润增速低于收入增长,但多数大宗药材价格仍将下行,中成药行业盈利能力有提升空间。化学原料药收入和利润增长10.7%、0.2%,11年基数前高后低,增长表现有望逐季改善,目前多数产品价格处于底部,只是尚需等待部分产能退出,价格才能上升。生物制药和中药饮片是增速放缓的两个子行业,生物制药收入和利润增长16.4%、11.2%,比1-2月收入利润增长19.6%、28.8%明显放缓,贵州关停浆站是主要影响。中药饮片收入和利润同比分别增长25.9%、18.5%,比1-2月收入利润增速42%、35%明显下滑,我们判断是11年基数过高以及中药材价格下跌的滞后影响(医院饮片价格调整会滞后于药材变动价格),该滞后应该会影响行业数据1个季度,对康美而言主要看产能释放。低价政策逐步转向,股价压制因素逐步缓解。甘肃省率先提高普通大输液中标价0.24~0.29元,超低价中标基药价格有望逐步上调;青海非基药招标中标结果良好;广东也在调整部分低价药品价格;非基药招标奉行低价模式可能性低。国产药质量问题频出,政府正在从价格和监管双方面改变;基药可能试行统一定价,不招标而向大企业采购,保证企业利润,同时质量得到保证。我们认为低价政策逐步转向,股价压制因素逐步缓解。投资策略:正在走出政策底和盈利底,全年乐观。板块正在走出政策底(低价招标转向)和盈利底(普药企业盈利改善和中成药成本下降),目前板块2012年预测市盈率22倍,扣除金融服务后,相对市场溢价43%,基本回到历史均值。今年板块个股走势将会类似07年,07年新医改企业广谱受益,一二线公司弹性小,没有催化剂的公司走势偏弱,而一些弹性大的公司走势较好;从12年看,11年普药和商业受政策压制较大,一旦政策转向,受到压制的企业盈利改善弹性很大,从而为股价带来弹性,我们继续推荐国药、一致、科伦、双鹤和三九,后续催化剂是统一定价。我们非常关注王老吉商标收回广药这一重要事件,广药和白云山股价虽然已经大幅上涨,但之后如果合理回落,应该考虑其中长期价值。而一二线公司创新(恒瑞、天士力、海正、人福)、品牌(白药、东阿、康美、江中)、整合(仁和、鱼跃)将随个股催化剂表现。page 本文关键词：医药板块医药上市公司page 中金公司：回暖预期支撑医药板块表现 www.58gu.com 近日2,国家发展改革委会同卫生部、国家中医药管理局发出《关于规范医疗服务价格管理及有关问题的通知》,正式对外发布《全国医疗服务价格项目规范(2012年版)》,要求各地全面规范医疗服务价格管理,进一步减轻患者负担。5月8日3,卫生部公布《抗菌药物临床应用管理办法》,将从8月1日开始实施。《办法》通过建立临床应用分级管理制,明确医疗机构抗菌药物全流程工作机制,建立细菌耐药预警机制,明确监督管理和法律责任等几个层面来对抗生素药物使用进行控制和引导。2011年4月开始,卫生部在全国范围内开展为期三年的抗菌药物临床应用专项整治活动,在持续限制规范过程中该领域仍会面临一定压力,将会促使相关公司出现分化。随着市场震荡,资金流入医药板块,上周沪深300医药指数上涨0.3%,而沪深300指数下跌2.9%。医药板块一季度经营情况虽不尽如人意，但相对于制造业运行数据表现出较好的防御性,加上近期毒胶囊事件促使相关部门对定价政策进行反思调整,投资者对于医药板块预期逐步回暖。经历一年半的去估值化,板块动态PE 已经从2010年底近40x 高峰下降到20x 附近,市场对2012年和2013年的业绩预期也在持续下调,由于增速下降带来的估值风险得到一定程度释放。目前板块估值和盈利预期都处于底部区间,长期投资价值显现。当前受政策影响,行业利润远低于收入增长,预计盈利数据将在下半年步入恢复趋势,从长期投资角度衡量布局优质公司时机成熟。目前行业板块和公司个体发展呈现较为明显的分化,原料药、普药制剂和商业环节承压,而中成药及饮片、生物制药和医疗服务环节表现出稳定增长趋势。建议自下而上盯紧创新能力和品牌执行力,寻找持续增长优势企业。稳健投资者布局恒瑞医药、天士力、华东医药、云南白药、东阿阿胶等增速和估值均比较适中的一线企业;成长型公司建议关注双鹭药业、新华医疗、华海药业、海翔药业、康美药业、上海凯宝。低估值企业中,可以跟踪康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。本文关键词：医药板块医药上市公司page 中金公司：抗生素反弹维生素A有望迎来提价 www.58gu.com 投资关注】旺季来临和暑期补库存需求有望推动VA 再次提价,金达威(002626)弹性最高。VA 价格趋稳,成交恢复,低价推动3月份出口量接近于历史最高值。进入饲料需求旺季,国内外饲料市场再次趋热,需求逐渐上升。随着对暑期限产的担忧,预计市场将会开始补库存。再次大幅提价时点日益来临。第一目标位180元/kg 【投资关注】7-ACA 和青霉素工业盐推动抗生素底部持续反弹,预计可持续。青霉素工业盐价格维持在60元/BOU,库存较少,此前停产的石药内蒙古工厂4月已恢复生产。同联北方药业也开产。尽管短期市场担心供过于求,但新版GMP 推进带来的供求缺口越来越被市场担心,预计提价会持续。主要有中国制药下石药、健康元、华北制药等。东方证券：医药板块长期配置看研发，短期寻找确定性投资策略与建议：长期配置看研发，短期寻找确定性。我们认为，医改的政策方向仍然是在引导合理用药，降低不正常的医疗支出增长；因此在长期的角度上，仍然需要产品实际有效，且后续储备丰富的企业作为投资标的（建议关注恒瑞医药、恩华药业、人福医药等）；而短期投资则可着重考虑增速较快，公司短期策略确定的品种。从一季度的增速情况看，我们认为中药注射剂（建议关注昆明制药、红日药业、上海凯宝等）和医药商业（建议关注瑞康医药等）仍然是短期增速较快，值得关注的子行业。本文关键词：医药板块医药上市公司page 东方证券：值得长期看好的麻醉药行业新兴行业,保持快速增长。国内医保扩大,支付能力提高,老龄化等因素带来麻醉药增长。增长空间与国际相比可能更大。需求增长因素的带动下,样本终端市场近几年保持了23%以上的收入增长。预计整体麻醉药和精神用药的增速应仍有望能保持在20%以上,仍然会高于医药行业的整体增速,且与其他的药品品类相比,该品类的增长可能更为确定。page www.58gu.com 进入壁垒高,盈利能力强,预计进口替代是远期前景。目前国家对于麻醉药品和精神药品实行定点生产和布局,企业按照年度生产计划安排生产,产品实行政府定价,监管体系严格,行业的进入壁垒高。政策上:麻醉药和精神类用药实行国家管制,在生产和销售商均需报备,因此竞争不激烈,利润率高于医药行业利润率。由于我国中枢神经药物起步较晚,国际巨头凭借研发和销售优势占得先机,我们预计国内药企凭借价格优势实现进口替代将可能是其做大做强的远期前景。新批品种逐渐增多,后续空间有望逐步增大。从目前的产品进度来看,中枢神经药业在近期新批品种较多,后续仍可能有大品种获批,行业未来收入增速有望进一步上升,利润增长的质量有望得到提高。财务与估值基于我们对于行业高增长的预期,以及目前的医改导向下,公司的研发能力对于未来增长的重要性,我们认为可以关注行业内相关的优势企业,包括人福医药(买入)、恒瑞医药(买入)和恩华药业(增持)等,分享行业的成长。风险提示药物价格下降政策出台风险;新产品投放未达预期风险。本文关键词：医药板块医药上市公司page 华泰证券：科技引领下的生物产业投资机会 www.58gu.com 生物技术是当今国际科技发展的主要推动力，生物产业已成为国际竞争的焦点，对解决人类面临的人口、健康、粮食、能源、环境等主要问题具有重大战略意义。生物产业作为研发驱动的高新技术产业，科学和技术的进步是行业发展的根本动力，而技术进步是一个长期积累的过程，这其中又少不了产业政策的指导。已经颁布的科技部《十二五生物技术发展规划》和工信部《医药工业十二五规划》为行业发展提供了良好的政策土壤。经过一年多的调整，当前生物医药市盈率为29.78倍，处于历史底部，已经具备较高安全边际。我们认为，在产业政策的推动下，行业有望继续保持高速增长，在同时具备估值优势，行业整体投资价值逐步凸显。在生物制药方面，我们认为随着我国生物科技水平的提高，以及人们支付水平的提高，我国生物制药行业有望保持高速增长。建议关注研发能力较强、进军单克隆抗体的疫苗企业沃森生物以及营销网络齐全的国内二类疫苗龙头智飞生物，进军诊断外包上下游一体化的国内核酸诊断试剂龙头达安基因，拥有多个重磅品种的国内重组蛋白药物龙头长春高新。在生物农业方面，种业进入加速整合期，考虑全球种业行业整体估值水平，以及未来行业整合的政策预期，我们认为可以关注龙头企业如登海种业和隆平高科。渔业方面，短期来看獐子岛等龙头企业投苗面积的持续增长，上游虾夷扇贝苗种的需求量将刚性增长，关注十二五政策利好下的海珍品育苗行业，尤其是具有高成长性的行业龙如壹桥苗业。我们认为符合产业发展方向，研发能力强，市场推广能力强的公司有望获得超越行业的增长，建议关注沃森生物、智飞生物、达安基因、长春高新、安琪酵母、金达威、雏鹰农牧、壹桥苗业。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国都证券：医药板块继续坚守优质股 www.58gu.com 限抗收紧行业洗牌提速; 工信部力促医药业并购重组酝酿政策; 深圳7 月取消药品加成2 亿统筹基金补贴; 公司动态回顾永生投资拟购神奇药业; 东富龙拟1200 万元收购制药设备企业; 华邦制药1.4 亿元收购关联企业股权; 板块估值及投资建议我们认为行业此轮反弹有望延续,5 月份板块投资可适当激进。一方面行业(尤其是中药、化学制剂和商业板块)一季度盈利能力改善趋势明显,另一方面政策预期进一步明朗化。上周《全国医疗服务价格项目规范(2012 版)》出台,此项规范是各级各类非营利性医疗卫生机构提供医疗服务收取费用的项目依据,我们认为该规范细化了医疗服务项目,为后续按病种付费做铺垫。我们坚持前期的判断,建议投资者重点关注以下几类公司:一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品,推荐华兰生物、人福医药、恩华药业;二是高增长、估值合理个股,推荐红日药业、同仁堂、瑞康医药、昆明制药;三是受益于行业集中度提升,估值安全个股,推荐华润双鹤、科伦药业和国药一致;此外稳健白马股云南白药、天士力、东阿阿胶、恒瑞医药、康美药业等也可逢低关注。page 本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：大物流产业背景下关注医药流通 www.58gu.com 一周观点：大物流产业背景下关注医药流通。政策预期和资金配臵仍旧是决定医药行业走势的关键因素。年初以来，关于药品招标政策的转向预期日渐明朗，当一季报部分品牌普药企业、医药流通企业增速开始反弹的时候，市场开始真正关注政策转向对行业的实质影响。这其中值得重点关注医药流通龙头企业，除了业绩增速的反弹外，在国家推动物流行业发展的大背景下，税收和土地等优惠政策推出，医药流通行业推进规范运行、加速整合，优质医药流通企业值得重点关注：国药股份、国药一致、瑞康医药。在医药行业如预期般反弹和修复后，我们认为中国医药企业业仍然处在政策压力、行业洗牌的十字路口，只有靠着不断研发创新，挖掘资源的优秀医药才能获得长远发展，建议关注：恒瑞医药、天士力；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药；医院产业关注通策医疗、开元投资。广发证券：把握医药商业板块战略性投资机会 ①整体看法：随着行业的回暖，医药流通企业也会从中受益，增速相对去年同期上升、龙头企业增速快于行业平均增速在预期之中，低估值的部分个股有估值修复行情。如果要把握医药商业板块的投资机会，我们认为应重点关注几点：最重要的是在微利的状况下行业的盈利模式是否有重大突破，如果有、那么板块有整体的战略性买入机会；其次，行业的集中度提升是否到了一个加速的转折点，类似于国控及九州通上市前后（即09 年前后）；再次，成本及费用方面的一些变化（比如资金面的宽松带来的财务成本的下降）等。 ②战略性投资机会的把握：对于医药流通行业而言，战略性的投资机会肯定应该来自于体制的变革带来的医药流通企业盈利模式的重大突破，比如一定规模及范围的医药分家及药房托管，我们判断这一变化至少尚需等待2-3 年；今明两年我们不认为行业在盈利模式上会有成规模的重大突破。 ③未来1-2 年的行业整合：从我们跟踪的医药流通企业并购进展来看，未来1-2 年行业大的外延式整合将有所放缓；行业的集中将更多地依赖于工业企业对龙头分销企业的自然选择，这是工业企业基于终端分销网络、回款安全性等因素综合考虑的结果，尤其在省级招标完成后、这种趋势会持续下去。 ④今年医药流通行业毛利率及费用的判断：如果不考虑品种及业务结构的调整，我们预计今年医药流通行业的毛利率在降价及招标影响下还会略有下降，但考虑分销企业的盈利空间、再大幅下降的可能性不大，同时由于资金面的放松、财务费用的负担将整体有所下降；整体上行业的净利率水平在相对底部的区域波动。 ⑤投资建议：选择估值安全、受益财务费用下降弹性大的行业龙头，国药一致是较好的选择，国药股份现有股价合理、投资人需博弈国控回归的预期，瑞康医药一季度业绩超我们预期、我们将在正式覆盖后对该股做出评价，九州通的物流及信息系统建设在业内口碑颇好、长期而言我们认为这是一家优秀的医药流通企业。 ⑥从医药分销企业看行业景气：我们跟踪了多家医药分销企业4 月的经营情况，从纯销数据看、我们预计4 月行业增速可能略有回落、但仍在正常范围之内，增速好于多数企业年初时预计的水平。本文关键词：医药板块医药上市公司page 银河证券：工信部促进药企整合点评 www.58gu.com 近日，工信部消费品司医药处正会同药监局等其他部门制定促进企业兼并重组的政策措施，支持企业兼并重组后的资源整合。
我们的分析与判断：
1、政策出台有两个重大背景：
（1）首先，我国制药企业规模普遍偏小，多年以来一直呈现出小、散、乱的局面，这样会导致两个问题：其一、低水平产能重复建设严重，浪费资金，也降低了资金的利用效率；其二，不利于制药企业的研发和创新以及参与国际竞争。一方面，创新和研发资金量大，对企业的规模有要求，。其二，创新只有第一没有第二的本质，决定了大家都参与研发竞争是低效的，也会浪费大量的资金。page
（2）其次，适逢新版GMP落地逐渐进入实施的关键时段。98版GMP制定实施后多年，我国未有新的GMP条例出台，直到2011年初药监局公布，自2011年3月1日开始《药品生产质量管理规范（2010年修订）》（新版GMP）开始施行。我国林林总总约有6000多家制药生产企业，呈现供大于求的局面。一方面进入门槛过低，另一方面总体而言制药行业利润率水平高于我国制造业平均利润水平也吸引了大大小小的资金不断投入企业的建设与生产。面对既成事实，政策制定者一方面希望改变当前不利局面，同时又担心新政的实施带来的一些新的社会问题，比如就业。如果强制性的执行GMP新版标准，导致大量小企业倒闭，人员失业将造成社会问题。因此通过领先企业对落后产能的兼并，一方面能盘活落后产能资产，同时也能够部分解决落后产能关停后所造成的失业问题。
2、对行业与企业的影响：
（1）行业集中度提高，企业规模变大。这点好理解，无需赘言。我们判断，新版GMP彻底落地后，我国制药生产企业的数目将由目前的约6000家减少到2000-3000家。
（2）有利于企业研发创新。企业规模变大后，沉淀的资金能够支持更多的研发创新，从而更好的适应国际竞争。
（3）对企业的影响需要个别分析。如果被收购企业与收购企业产品线能够形成互补，或者拥有独特的资源比如渠道等，或者在一定领域内存在直接的竞争，那么对于收购企业而言，无疑会提高企业竞争力与经营效率。如果被收购企业资产质量较差，企业规模变大后，开支增加，同时又未能很好的对被收购企业进行整合，收购对企业的影响可能是负面的。
（4）对于控股股东资源丰富的企业，将首先受益于该政策。
3、投资建议：
建议关注大股东资源丰富的企业，如华润万东、双鹤药业；建议关注产品线互补需求强烈的企业，如阳普医疗（进入中低端采血管领域，收购中低端品牌）。本文关键词：医药板块医药上市公司page 国泰君安：关注创新+资源优质医药股 www.58gu.com 一周观点:转向预期启动, 相对美女再现:医药股近期的上涨是对我们年初以来一直关注的医药政策转向、估值见底的反馈,是资金配置重新眷顾医药股相对美女的反应。尽管行业利润增速是否见底还有待继续确认,但医药政策转向预期和反弹的逻辑或将早于基本面见底。药品招标尺度从唯低价论转逐渐向质量优选、价格合理 ,品牌普药和优质医药企业可能逐渐恢复元气。尽管药品政策将逐步纠偏和转向,但医保控费、付费制度改革等因素将在未来持续影响医药行业,只有不断研发创新、发掘资源、拥有强大的政府公关能力的企业才能够突出重围。我们建议继续关注:创新+资源优质医药股:恒瑞医药、华东医药、天士力;无边界扩张行业整合者:康美药业、尔康制药;深度调整+转向预期:华润双鹤、国药一致。医院产业投资主线:通策医疗、开元投资。国内政策要闻:国务院通过社会保障十二五规划纲要;北京启动2012抗菌药临床应用专项整治。行业与公司动态:医药工业产值第一季度快速增长;药用明胶胶囊5月起须批批检验;维C行业准入标准制定完成,未来发展精细化;医药电商仍在烧钱行业或将高速发展;公立医院扩张潮势头不减,县级医院跃进;恒瑞投5亿在蓉建新药基地;原料药甜菊糖将迎来出口黄金时代;医疗器械市场现有格局必将被 GPS 打破。海外重要信息:诺华收购Fougera成全球最大皮肤类仿制药生产商;辉瑞称伺机开展中等规模并购;Hologic拟37.2亿美元收购Gen-Probe;赛诺菲脊灰疫苗IMOVAX?POLIO被日本纳入公共免疫接种项目;雅培1.1亿美元现金买断Action制药IIb期药物AP214所有权利。本文关键词：医药板块医药上市公司page 招商证券：看好医药板块补涨行情板块收入保持强劲增长,业绩持续分化,但龙头企业仍保持较快增速:板块11年收入、净利润增长20.9%、11.9%,12年Q1收入、净利润增长20.7%和0.5%。收入保持强劲增长符合预期,后期在医保筹资增速下降的背景下可能会有所下降;利润增速较慢,特别是Q1,主要是由于化学原料(价格下降)、化学制剂(特别是抗生素类,及部分受招标政策影响较大的企业)业绩下滑及部分非经常性因素影响所致。但龙头股11年及12Q1均维持20~25%以上的增速,符合我们一直以来行业将分化,从而带来业绩分化的判断。整体来看,由于11年业绩前高后低 ,我们认为12Q1实际业绩增速并不差。page www.58gu.com 中药子行业保持较快增长:11年收入、净利润增长23%、25%,12年Q1收入、净利润增长27%、17%;盈利不错主要是受招标政策影响相对较小;化学制剂12年Q1负增长:11年收入、净利润增长16%、0.2%,12年Q1收入增长18%,净利润下降22%,剔除哈药直销业务预计负债2.8亿元,净利润下降8%。我们认为限抗、中标价格大幅下降是利润下降的最主要原因;化学原料药12年Q1负增长:受降价及部分公司计提固定资产损失等影响,11年收入增长11%,利润下降13%,12年Q1收入、净利润下滑3%、11%;生物制药稳定增长:11年收入、净利润增长11%、6%,12年Q1收入、净利润增长11%、23%,汤臣倍健及复星有较大影响,剔除后利润增13%;医药商业主业稳定增长:11年收入、净利润同比增长27%、28%,12年Q1收入增长29%,利润下降16%,剔除上药净利润同比增长20%;医疗服务保持快速增长:11年收入、净利润同比增长43%、28%,12年Q1收入、净利润同比增长37%和30%,保持快速增长。医药工业3月增速环比提升:国家统计局医药工业12年1~3月份收入、利润同比分别增长23.2%和14.4%,低于11年同期的27.8%和22.3%;3月份单月收入、利润同比分别增长26%和19%,环比增速明显加快。布局板块龙头,静待补涨行情:龙头股1季度业绩不差,估值有支撑;行业悲观政策已有预期,《药品流通环节价格管理暂行办法》暂不执行短期构成超预期;板块年初以来大幅跑输大盘,板块有补涨动能,维持推荐评级,建议布局具有估值优势的板块龙头,重点关注12年Q1高增长及超预期品种;5月份进入业绩真空期,概念性个股也值得阶段性投资。5月投资组合:阿胶、康美、白药、瑞康、智飞、冻干血塞通生产企业及受益太子参降价品种。
本文关键词：医药板块医药上市公司page 东北证券：医药板块二季度投资策略 www.58gu.com 从政策上看,取消以药养医的政策方向已经基本确定,今年国家还将陆续出台抗生素限用、药品降价、销售环节加价率、按病种、按人头付费等多个控制医药费用快速增长的政策,政策的不确定性仍然较大,政策性底部短期难现。从利润增速看,去年出台的药价调控政策从去年下半年起影响企业的业绩,考虑到同比影响的因素,今年上半年药企的业绩增速不容乐观,再加上国家还将继续打压药价和限制药品过度消费,较长时期内,普药企业的利润可能都不太乐观。从估值上看,医药板块PE在申万所有一级子行业中排第15位,相对于沪深300的估值溢价率为178.8%,估值依旧不便宜,随着利润增速的放缓,板块估值重心可能将继续下移。从基金配置看,基金在2011年底配置医药股的比例为8.28%,超配比例为4.36%,今年第一季度,部分基金公司减仓了部分医药股,但减仓幅度应该不大,估计超配比例仍然维持在4%左右,超配比例依然在历史高位。医药板块在经过最近一年多的调整之后,部分个股已经颇具吸引力。当前情况和2006年有些相似,但又大不相同,我们从政策底、业绩底、估值底和配置底来看,调整仍未结束,中期大幅向上的可能性不大。投资建议:如果政策方向没有发生大的变化,医药板块短期内缺少大幅向上的理由,短线看题材股和概念股或将继续活跃。但随着时间的推移,政策短空长多的影响将逐渐显现,医药蓝筹的投资价值也会日益突出。我们建议投资者耐心等待,精心布局,风雨之后便会有彩虹,以下三类板块值得重点关注,一是受益于国家政策支持的医疗服务类企业,二是受益于中药材价格降低的部分中药企业,三是具有基药独家品种或者创新能力较强的企业,建议重点关注鱼跃医疗、科华生物、华润三九、江中药业、昆明制药、马应龙和通策医疗等个股。风险提示:政策调控超预期的风险;成本较快上涨的风险。本文关键词：医药板块医药上市公司page 安信证券：医药板块半年度投资策略 www.58gu.compage 行业已走过政策低点和盈利增速低点，维持领先大市-A 的评级。毒胶囊事件进一步促使国家决策层反思当前的药价政策，广东省基药招标是政策转向的信号。同时，我们分析了去年导致板块盈利增速下滑的主要因素，认为今年一季度医药板块盈利触底是大概率事件。此外，当前板块整体估值处于合理区间，但下半年有望随着明年盈利增速预期的形成而迎来估值切换。下半年预计能持续增长的成长股将胜出。四月底以来的医药行情，主要是由低估值、基本面有改善预期的医药个股和医药重组股带动。临近下半年，我们预期能持续增长的成长股板块有望胜出。我们推荐的投资主题和推荐公司主要有：1）基层医疗市场发展受益者：天士力、昆明制药、和佳股份；2）创新和专科药物的坚守者：恒瑞医药、双鹭药业、人福医药、信立泰；3）药用消费品领域的开拓者：云南白药；4）最有可能长大的疫苗企业：智飞生物；5）制药装备领域的龙头企业：东富龙。挖掘基层医疗投资机会：优势基本药物生产商和面向基层的医疗器械生产商 ?强基层?是新医改的基本原则，基层医疗市场的发展是大势所趋。近年来县级医院和社区卫生中心就诊量快速增长，虽有因补贴不到位导致乡镇卫生院推诿病人的现象发生，我们认为，枝节不影响大局，随着医改的推进，基层市场还将快速发展，同时基层市场当前的医保控费压力相对较小。优势基药生产商将胜出。基药制度实施后，基层市场用药出现了集中化的趋势，同时，由于大部分基本药物因基药招标导致价格过低无利润空间开展面向基层的推广工作，优势基药品种脱颖而出。我们总结优势品种的要素：独家品种+基层推广队伍+利润空间。如：天士力和昆明制药。面向基层特别是县级医院的医疗器械生产商有望胜出。县级医院处于农村医疗体系的最高端，国家计划?大病不出县?，而县级医院的现有装备水平仍然较为落后，国家将持续加大投入。我们初步测算县级医院对医疗设备和器械市场的年需求规模约在200 亿左右。同时，县级医院正试点取消药品加成，对设备创收的依赖度正在上升。在此背景下，通过模式创新满足县级医院发展需求的企业将会胜出，建议关注：和佳股份。创新药和专科药是长盛不衰的主题。近年来国家政策不断地抬高制药企业的研发门槛，鼓励药物创新。预计将要出台的生物医药产业十二五规划会进一步加强对创新的扶持力度。而在操作层面，创新的价值也正在提升，药品招标中，研发含量低的药品降价显著，而专科药创新药价格维护较好。建议积极关注创新药和专科药领域的优势企业：恒瑞医药、双鹭药业、人福医药和信立泰。风险提示：长期来看，医保支付方式改革对医药行业增速的影响；药品招标对价格的压制风险；药品安全性风险；单品种药品增速过快带来的医保控费风险；公立医院改革过程中的不确定性风险。本文关键词：医药板块医药上市公司

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