2011年汽车板块投资策略

时间：2015-07-14 15:41:10 来源：58gu.com 作者：58GU.com小编
湘财证券：汽车板块2011年投资策略
2011 年汽车行业销量增速将放缓。基本判断：预计2011 年汽车行业整体销量增速将放缓至15%-20%，其中乘用车消费品的属性将使得其行业表现要好于商用车。
汽车总体价格水平保持相对稳定。2011 年汽车总体价格水平将保持相对稳定，预计随着经销商库存的增加，促销活动会增多，汽车价格将会小幅回落5%左右，并且会随着车型出现分化，性价比高的车型（主要是合资企业车型）价格依然会坚挺，同质化竞争的车型（主要是自主品牌车型）价格促销力度会加大。
盈利水平维持高位，增速放缓。我们认为2011 年汽车行业的利润率仍可维持稳定，规模效应的作用使得汽车行业的净利润增速高于收入增速。总体判断，我们认为明年汽车行业利润仍可实现20%左右的增长，其中龙头企业的表现将好于行业平均水平。
估值安全边际较高。横向和纵向比较看，汽车整车和汽车零部件子行业估值处于行业历史较低水平，我们认为汽车板块当前估值水平已提前反映了明年销量增速放缓的预期，估值安全边际较高。
投资策略：维持2011 年汽车行业增持评级；给予狭义乘用车和大客子行业增持评级，下调重卡子行业至中性评级。由于今年一季度汽车销量基数较大，尤其是在3 月份创出单月销量历史记录，预计2011 年一季度汽车销量增速将逐月降低，由此我们认为汽车板块2011 年的投资机会将在明年二季度出现。 www.58gu.com
投资策略上，我们推荐估值较低的狭义乘用车（轿车、SUV、MPV）及其相应零部件板块的龙头企业，如：上海汽车、华域汽车，我们认为不断扩大的节能汽车推广目录将会继续维持小排量乘用车的景气度，而个性化及改善型二次购车需求也会推动SUV、MPV 车型快速增长；另外我们推荐盈利增长具有较强确定性的大客板块的龙头企业，如宇通客车。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 东方证券：2011年汽车板块投资策略
大中客行业增量又增利，龙头企业受益显著。城市化不断推进、制造业内迁与城市工业向郊区外迁将继续驱动大中客产品销量持续快速增长；2011 年起高铁开始大规模投入运营，短期内高票价将驱使原先选择铁路动车组且对价格敏感的乘客转而选择公路出行；长期看，高铁不断通车带动全社会出行效率大幅提升，将对公路客运，特别是短途客运造成显著推动作用，客运企业必须通过增加车辆、配备更舒适、高端的车型，并提高服务质量以适应短途客运需求。由于大中客制造业已处于寡头竞争阶段，且产能扩张有限，龙头企业对上下游话语权较强，我们认为2011 年大中客行业将呈现量价双升的繁荣局面，龙头企业将显著受益。
商用车核心零部件行业投资机会具备吸引力。经济发展区域不平衡、中国制造业大国的地位、城市化不断推进及农村基建设投资持续增加将促进卡车销量持续稳步增长，2009 年养路费取消使公路货运行业吸引力显著提升，预计2011 年重、轻卡销量分别实现10%、15%左右的增长。由于新增产能集中释放，重卡行业下半年供需矛盾较突出，原材料价格高位压力将使整车盈利增速明显放缓；零部件行业中拥有核心技术的企业盈利增速将明显高于整车，部分企业可通过持续提升市场份额、拓展海外市场、进入全新产品领域实现远高于行业的快速增长，投资机会值得关注。 www.58gu.com
乘用车板块存在因被错杀而导致估值修复的投资机会。驱动乘用车市场快速增长的长期因素并未改变；预计2011 上半年CPI 高位运行，实际购买力增长的预期乐观程度有所下降，但如果大规模减税措施能够实施，将显著提升消费者的收入增长预期，预计全年乘用车销量增长15%-20%，由于产能依然偏紧，车价将保持平稳；原材料价格走高使行业面临成本压力，我们认为具有全车系、产品竞争力较强的整车企业的盈利依然具有良好的成长性；而市场会因为购置税优惠政策到期、北京治堵政策等原因而下调行业的估值水平。所以，2011 年乘用车板块存在因为市场错杀而导致的估值修复的投资机会。page
2011 年把握结构性投资机会。经历了两年的快速增长，汽车行业2011 年销量与盈利增速放缓是大概率事件，但依然存在显著的结构性机会。我们的推荐次序依次是：大中客整车、商用车核心零部件、乘用车整车、乘用车零部件，个股推荐着重于细分行业中拥有较强市场话语权的龙头企业、产品生命周期处于上升阶段、拥有核心技术、进入全新领域且前景良好的领先企业。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 维持对细分行业投资评级
2011年，我们的观点可以概括为：看好大中客，看平轿车，看淡重卡。维持细分行业投资评级，即大中客-- 谨慎推荐，轿车、重卡-- 中性。
大中客：行业需求出现了较为明显的结构性变化
2010年，大中客销量增速显著超越过去几年的长期趋势增速。驱动力在于：大中客销售发生重大结构性变化，在团体用户需求的带动下，大客中，座位客车的销售占比从45%左右升至53%，是主要增量。我们认为，这些因素仍将推动未来几年的客车销售，更为重要的是，2011年，主流客车厂商产能增长极为有限，推动明年产能利用率的继续上升和行业盈利的增长。
轿车：2011年取得超额收益不易
负面的因素在于：需求层面，购臵税优惠的取消、车船税的征收等，将影响需求，但我们判断仍能增长15%，供应层面，2011-2012年是新建产能的密集投放期，潜在供应量大。从另一个角度看，目前轿车行业无论整车还是零部件都积累了100%以上的超额收益，而这一行业长期中难以跑赢市场，我们认为明年继续取得较高超额收益的难度较大。短期中，则预计行业的供需、库存、价格体系会处于一个相对平稳的状态。 www.58gu.com
重卡：预期谨慎
对于2011年重卡的表现我们相对谨慎。我们主要担心2011年地产投资增速存在突然下滑的风险，有利的一面在于明年是十二五的第一年，另外保障房的建设也会形成一定对冲。但在极端情形下，重卡销量仍可能出现负增长，2010年毕竟是一个较高的基数。
推荐的投资组合。
对2011年汽车股的配臵，我们建议防御优先：客车行业增长确定性高，建议超配宇通客车、江铃汽车；轿车行业中，公司将出现分化，建议继续买入优秀零部件公司和业绩具备较强支撑的整车公司，推荐华域汽车、一汽富维、上海汽车。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 2010年行业规模与结构优化推升利润大幅增长
2010年1-8月汽车制造行业实现利润总额同比增长95.77%；对应的销量同比增长39.78%。利润的大幅增长是销售规模与车型结构上升共同作用的结果。2010年1-10月1.6-2.0L的乘用车市场份额同比提升1.8个百分点。而重卡、大客销量67.96%和53.62%的同比增速也提升了商用车的产品结构。
把握结构性的选择机会，短期关注乘用车景气持续
我们判断2011年行业规模增长水平在10%左右；估值合理区间15-20倍；行业利润增速在20%左右。行业在各发展阶段都会出现亮点，因此我们的投资逻辑是积极把握结构性投资机会。
我们短期看好中高级乘用车市场需求的景气持续，产品结构的优化有望带动行业业绩再次超预期，这也是我们维持行业买入评级的主要原因。关注的标的主要包括上海汽车、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维等；
中期我们聚焦于产业政策推动下，新能源相关板块以及具有重组等题材的标的，主要包括一汽轿车、亚星客车、云内动力、风神股份、华域汽车、东风汽车、东安动力等。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 申银万国：2011年汽车板块投资策略
主要投资策略：预计2011年行业销量增速在15%左右，考虑到11年新增产能有限，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。从估值考虑，估值仍有修复空间：一方面，H股汽车平均估值水平已经超过A股汽车估值水平；另一方面，A股汽车估值仍低于历史平均水平。我们认为有四条主线把握11年投资机会：其一是，受益政策，业绩弹性较大的公司:江淮汽车、福田汽车、力帆股份；其二是，业绩增长确定性强：上海汽车、宇通客车、江铃汽车、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力；其三是，受益资产整合：一汽轿车、广汽长丰；其四是，零部件进口替代:云内动力、松芝股份、新朋股份、万里杨、东安动力。page
十二五将是产业转型期，优势企业将脱颖而出。我们认为，十一五期间政府对汽车行业定调主要是做大，十二五期间政府主要目标是做强，即从追求规模到提升竞争力。十二五期间就是汽车行业转型升级阶段，在此阶段产业主要关键词可概括为：自主、节能、出口、整合；十二五末自主品牌乘用车销量要从现接待的30%提高至40%；新能源汽车销量达到100万辆左右，且在电机、电池等核心零部件领域,力争形成3至5家动力电池、电机等关键零部件骨干企业，产业集中度超过60%；2015年汽车整车出口要由现阶段的3%提升至10%左右；为做强中国汽车业，资产整合也是大势所趋，到2015年前14家企业整合至10家左右。我们认为在转型升级期间，符合产业转型特点，不断进行技术升级的企业将脱颖而出。 www.58gu.com
2011年行业盈利增速仍将超越销量增速。市场担心11年汽车需求？我们采用了季调方法、分车型预测、分区域市场预测等方法，得出结论：预计11年汽车销量增速在14.6%左右，10年4季度刺激消费政策取消并不会明显影响11年汽车需求。乘用车：11年仍将呈现结构性特征，节能车比重继续上升；SUV仍是乘用车中增长最快的子行业，预计增速将在30%以上；客车：内需、出口及新能源共同刺激需求增长；重卡：受地产新开工11年增速回落及10年基数影响，预计11年上半年重卡需求增速存在压力；零部件：进口替代是趋势所在，重点关注现阶段替代率较低的零部件，未来存在提升空间。考虑1Q10年基数原因及通过季节调整预测，预计1Q11年或将是全年季度销量同比增速低点。考虑到11年新增产能仍有限，乘用车整体产能增速在15.8%左右，且合资品牌产能不足将导致部分产品结构将继续上移，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。
转型中行业周期性将逐渐平缓。一方面，我们认为随着城镇化进程的推进，三、四线城市汽车新增需求仍将持续上升，一、二线城市更新需求仍稳定增长；另一方面，未来汽车投资增速将逐渐放缓，且厂商扩产将是渐进性的，另外未来出口也将消化部分新增产能；未来供需相对均衡将导致行业周期性特征逐渐减弱。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 东北证券：汽车板块2011年投资策略
连续两年高速增长后，2011年进入低速增长阶段，预计销量增长率15%左右，行业利润增长预计在25%左右。
2011年，汽车消费动力依然充足、宏观经济增长稳定、A股市场处于中长期牛市的起步阶段，实在找不出理由能够抑制2011年的购车热情。
三项汽车消费政策的取消对2011年的负面影响集中在一季度，之后，汽车销售将进入自然增长的状态；2010年一季度的高基数效应，也将影响2011年一季度销量增速。我们判断：2011年汽车销量增速有望逐季提升，汽车股也有望逐季走高。
就股价表现而言，2010年零部件子行业和商用车子行业优于乘用车子行业；预期2011年零部件子行业和乘用车子行业将优于商用车。
我们仍维持行业优于大势的投资评级，给予零部件子行业、乘用车子行业优于大势的投资评级，给予商用车子行业同步大势的投资评级。
零部件子行业由于规模扩张、新概念较多、股价弹性较大等因素，个股机会很多，重点关注宁波华翔、华域汽车等。
汽车消费政策取消主要影响经济型乘用车，对中高级乘用车的没有影响，相关的公司更值得看好，重点关注一汽轿车、上海汽车、江淮汽车。 www.58gu.com
2011年，有两个投资主题建议关注：一个是新能源汽车，产业政策规划与细则的陆续出台，对新能源汽车整车及其上游的电机、电控、电池等相关业务的零部件企业都会形成利好；二是产业整合重组的机会仍会不断涌现。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 国海证券：汽车板块2011年投资策略
2011谨慎中前行对2011年汽车产销量的预测是徒劳的，历史无数次证明了这一点。影响汽车行业的因素众多，需求面、供给面和政策面的任何变动，都可能导致出乎意料的结果。我们力求从这三个方面去把握汽车行业的脉搏，从而推导一个严谨的投资逻辑。长期而言，汽车行业处于快速增长的通道，但是需要警惕小调整，也许就是2011年-谨慎中前行吧！page
城市消费再次担当主力但不值得有很高期待中国汽车信贷可获得性差，依靠历史积累的财富进行各种耐用品的消费，完成历次消费结构升级。这种模式导致积累-消费-再积累的阶梯形恩格尔习系数出现，我们通过考察发现了这一点。在2001~2008年城市居民完成一次消费结构升级进行再次积累时，农村居民快速消费追赶与城市居民的差距，现在恐怕已经到了强弩之末 --汽车下乡刺激是不是一个佐证？因此，城市居民可能再次接过汽车消费的大旗，中档轿车、SUV、轻客将是主力车型。但是，汽车与环境、交通的矛盾变得异常突出，这可能构成城市汽车消费的重大障碍。
汽车行业盈利能力暂时无忧除了销量，能影响汽车盈利能力的还有车价和成本。我们判断，汽车销量继续大幅增长的概率很小，但是不至于调整的很厉害，目前看不到诸如2008年的系统性风险会在2011年重演。原材料价格和人力成本虽然有上涨压力，但是它们对净利润的影响在悲观假设下也只有5%，厂商完全可以消化。但是产能利用率带来的影响确实巨大的，历史上产能利用率、车价指数和销售利润率的高低谷完全吻合！80%以下产能利用率将导致盈利大幅下滑，扩产较为激进的比亚迪、吉利汽车等民族品牌明年将是一幅什么场景呢？客车行业增幅平稳，产能扩张缓慢，其高产能利用率是可以保证的。 www.58gu.com
期待政策暖风政策对汽车行业的影响是显然的，也不尽然。我们认为2009年初的购臵税减征、汽车下乡和以旧换新的政策效果并不大，因此是否退出不必给予过多关注。汽车信贷或促进二手车市场的实质性政策或许是可以期待的暖风。新能源扶持政策也是必须的，新能源客车先行也是确定的，客车龙头企业的投资机会较大。
投资建议横向比较，汽车及零部件行业的估值和其成长性并不匹配；纵向比较，估值也处于历史的底端，理论上存在投资机会。沿着我们分析需求面的脉络，我们推荐上海汽车和江铃汽车；沿着供给面的脉络，推荐金龙汽车和宇通客车；沿着政策面的脉络，仍是客车。零部件行业的投资机会在于拥有核心技术的高端装备企业，推荐天润曲轴和远东传动。重点关注上海汽车、金龙汽车、天润曲轴、远东传动。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 东海证券：汽车板块2011年投资策略
我们与众不同的观点。与市场普遍的谨慎看法相反，我们认为2011年汽车行业基本面仍值得乐观，且仍存在丰富的投资机会。由于我国仍处于汽车消费普及期，且2011年行业产能利用率将维持高位，我们认为2011年汽车板块业绩增长低于预期的可能性很低，好于预期的可能性则很大。在投资策略方面，我们不仅建议可以自下而上把握结构性机会，同时我们也认为，在行业当前估值水平仍较低的情况下，一旦行业销量或者业绩表现好于预期，汽车板块阶段性的整体上涨行情有望再度呈现。
预测2011年汽车销量将增长18%左右，利润增速有望达20-25%。综合考虑我国仍处汽车消费普及期的特点以及两年高速增长之后增速必然回落的行业规律，我们预测2011年汽车销量增速为18%左右。另据我们统计，2011年行业产能利用率将较今年略有提升，由此预测2011年汽车行业利润增速仍将超越销量增速。
零部件板块蕴含更多投资机会。零部件企业将长期受益外资品牌替代、国际产业转移以及我国汽车保有量迅速增长带来的庞大售后市场需求，因此也将具有比整车企业更为广阔的成长空间。我们建议可从细分行业龙头、受益政策或法规升级、外延式增长机会等方面角度选择零部件标的。 www.58gu.com
新能源汽车类公司将继续异彩纷呈。2011年，新能源汽车领域最大的看点在于私人购买新能源汽车有望实现量的突破。我们预测2011年私人购买数量将达到万辆级别，这一规模已足以检验相关新能源整车、零部件以及配套基础设施的性能水平和可靠程度，由此锂电产业链上的优质企业将初步显露雏形。我们建议看好的就是真正能在未来竞争中脱颖而出，成为相关领域优胜者的领先企业。page 本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 天相投顾：汽车板块2011年投资策略
1)分析政策对我国汽车市场的影响，并对明年的政策导向性做出判断，对明年汽车细分市场走势做出判断。
2)根据人均收入增速，千人汽车保有量，公路投资，地区生产总值增速情况，判断明年的汽车销量增长主要集中于中西部、北部等新兴经济区。
3)我们认为明年汽车行业体现为结构性机会，重组，国际并购，新能源技术的研发和推广，进口替代将值得重点关注。重点推荐汽车零部件、客车两个子行业。
汽车行业重要性提升，政策导向性加强。2009年我国超越美国成为全球第一汽车产销大国，连续两年的销量快速增长使得我国成为全球汽车及配件行业的热土。2010年1-10月汽车行业产值占工业产值比重回升至7.05%，创2003年以来新高。对汽车行业的相关政策、指导意见出台频率加快，扶持力度加强，我国对汽车工业的重视达到空前高度。预计在未来的10年内，汽车工业都将成为我国重点调控和支持的行业，重要性将得到持续的体现。
零部件进入高速增长期，机会多于整车。随着年内我国汽车保有量突破8,000万大关，年销量可能突破1,800万，汽车零部件的重要性正得到不断提升。双重需求将带动行业保持年均20%-30%左右的增速。成本优势使得跨国零部件企业将产业基地向我国转移;我国民族零部件龙头企业竞争实力增强，出口量快速增长，国际并购谋求技术升级成为我国零部件企业的发展方向;行业之间并购重组进程加快，新的零部件巨头正在形成。 www.58gu.com
零部件行业整体呈现高度活跃和快速增长。
客车表现强于行业，重点关注纯电动客车采购情况。华中、华南是大中客车重点增长区域，随着旅游业的回暖以及新兴经济区的客运需求，预计大中客销量将迎来稳中有升的增长。新能源大客推广力度逐渐加强，根据两年内25个城市1500辆/市的采购需求测算，至2012年底新能源客车需求在4万辆左右，对具备混合动力和纯电动客车生产能力的企业构成利好。
(1)汽车零部件：华域汽车、威孚高科、宁波华翔、松芝股份、中原内配;
(2)货车行业：福田汽车;
(3)客车领域：金龙客车;
(4)乘用车：一汽轿车、东风汽车、长城汽车(HK)。本文关键词：2011年投资策略汽车板块page 中金公司：2011年汽车板块投资策略
我们认为汽车股估值已经充分程度反应了政策转向以及行业增速放缓，2011 年汽车行业有三条投资主线：1、零部件的盈利稳定表现及跨周期成长故事，如A 股的银轮股份、、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维以及港股的敏实集团和信义玻璃；2、保有量增长推动的汽车经销商长期增长故事，如A 股的中大股份及港股的中升控股及大昌行；3、市场预期悲观，基本面反弹弹性较大的行业龙头，包括A 股的上海汽车、潍柴动力、宇通客车、中国重汽、东风汽车和江铃汽车及港股的东风集团、潍柴动力以及长城汽车。 www.58gu.com 本文关键词：2011年投资策略汽车板块

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