价值回归：钢铁行业投资策略（十大机构版）

时间：2015-07-14 15:41:05 来源：58gu.com 作者：58GU.com小编
广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来.
国信证券：关注高端钢材生产企业.
东方证券：日本地震或利好钢铁行业.
东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好.
兴业证券：日本地震总体利好钢材市场.
国信证券：钢铁板块相对估值仍处较低水平.
光大证券：选择特钢和金属制品子板块.
申银万国：成本或推动钢价进入上行通道.
中投证券：钢铁板块估值安全性较高.
湘财证券：提高钢铁行业至增持评级. www.58gu.com 广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来钢铁股 2010 年表现极度低迷，仅在节能减排强制限产时明显跑赢大盘，钢铁股一度被市场抛弃，我们之前判断钢铁股将在3 月初需求旺季即将到来之时有所表现，但我们现在认为有七大理由促成钢铁股买入时机已经提前到来。
1、行业基本面震荡筑底后将逐步回升
目前主要钢铁产品盈利不佳，但期货价格稳步上涨和钢厂逐步上调出厂价可改善基本面，虽然原料价格也同步上涨，但在钢价上涨通道中，钢厂盈利能力都呈上升趋势，行业2011Q1、Q2 盈利能力将环比好转。
2、产量虽继续增长但需求可能超预期
我们预测 2011 年粗钢产量为6.75 亿吨，同比增长7.7%。同时我们判断制造业继续减速增长，二、三线城市及城镇、农村用钢需求可能超预期，总体需求形势仍可谨慎乐观。
3、有相对估值优势，涨幅不大可买性强
钢铁板块目前 PB1.4 倍左右，相当于市场的50%，行业PE17 倍左右，与市场相当，相对估值仍有一定优势。尤其在大盘弱势时，防御性更加明显。与此同时，钢铁股流通市值大，近期涨幅小、上升空间大、可买性强。尤其是宝钢股份8 倍PE、6%的股息率相当诱人。
4、机构低配钢铁股，下行较难上行空间大
目前主流机构大多低配甚至零配钢铁股，标配者很少，即便大盘下跌，板块下行空间也比较有限。上行时，亦可进退自如。
5、2010 年业绩高增长，2011 年盈利仍有望增长20%
由于2009 年行业业绩基数较低，2010 年多数公司业绩增长在100~500%，2011 年原料和钢材价格温和上涨时，经测算盈利有望实现20%左右的增长。
6、人民币升值可缓解部分成本压力
我国铁矿石进口依存度超过 60%，2011 年铁矿石进口量可能在6 亿吨左右，从静态测算来看，人民币每升值1%，行业成本可降低72 亿元，若升值5%，可降低成本360亿元。
7、钢铁股有望成为周期类板块首选
在通胀压力加大，调控预期强烈的背景下，有色、煤炭等板块可能受到压制，但原料价格抑制对钢铁行业的基本面有利。在此特殊环境下，谁来引导大盘上行，钢铁股可能是更好的选择。
行业投资策略
鉴于上述理由，我们将钢铁股评级上调至买入。虽然钢铁在一定时期内涨幅区别不会太大，但我们建议可重点关注两条主线，可望获得更多超额收益：其一，业绩高且稳定性好的公司，如宝钢股份、大冶特钢、金岭矿业等；其二，看点众多的钢铁主业+X 型公司，如酒钢宏兴、新兴铸管、八一钢铁等。关注拥有铁矿石、煤炭资源的钢铁公司
钢铁板块有一定估值优势，可能获取阶段性相对收益。但目前钢铁产品以微利为主，基本面依然在震荡筑底，同时短期内不会出现刺激板块上涨的行业重大事件，因此可以继续等待买入钢铁股的时机。一季度通胀预期强烈，资源价格看涨，可继续关注拥有铁矿石、煤炭资源的公司。我们广发钢铁投资组合为：金岭矿业、酒钢宏兴、*ST钒钛、新兴铸管、八一钢铁。钢铁板块2季度投资策略
产能利用率已达到高水平2011年1月份粗钢产能利用率94.37%；2月份产能利用率94.77%，处于历史高位，可提升的空间已经非常有限，二季度供给压力相对较小。
需求不必太悲观，旺季依然会到来我们通过钢材贸易商草根调研和了解下游客户，得知终端需求还是不错的，至少同比没有下滑，只是推迟采购而已，多数人看涨二季度钢价，需求会从4月份开始释放。page
从1、2月份的下游产量数据来看，多数行业数据都是超预期的，这说明实际需求并没有部分人想象中的那么差。我们认为保障性住房的落实是一大亮点，这对需求有很大促进作用，二季度需求旺季是值得期待的。
钢价涨幅有望覆盖成本涨幅日本地震短期抑制原料价格上涨，原料价格总体维持高位震荡格局。我们判断二季度国内钢价也将有15%~20%的上涨，涨幅在700~900元/吨。与此同时，我们预测二季度原料价格涨幅在10%~15%，会导致成本上升400~600元/吨。
总体来讲，钢价涨幅可以覆盖成本涨幅。
盈利预测与投资建议钢铁板块年初至今涨幅为11.27%，跑赢上证综合指数5.23个百分点，跑赢沪深300指数5.96个百分点。板块涨幅仅次于家电行业，高居市场第二位。我们认为早买早受益，待最旺季到来再买为时已晚。
钢铁行业需求最旺季即将到来，钢价上涨可期，盈利将会明显改善。前期机构大多低配钢铁，近期机构对钢铁兴趣增厚，接下来钢铁股参与度很可能提高，钢铁板块有望继续引领大盘。我们继续看好钢铁板块的表现，维持行业买入评级。由于长材盈利更好，资源价格看涨，因此我们更看好长材、资源类公司。风险提示：需求低于预期；成本压力加大；产量上升过快。（广发证券研究中心）本文关键词：投资策略钢铁行业page 国信证券：关注高端钢材生产企业 www.58gu.com 地震致日本出口受到抑制，钢价回落之后有望再次回升
截至3月14日，国内螺纹钢均价4628元/吨，月环比下跌213元/吨跌幅4.40%；线材均价4630元/吨，月环比下跌201元/吨跌幅4.16%；热轧均价4630元/吨，月环比下跌238元/吨跌幅4.89%；中厚板均价4875 元/吨，月环比下跌51元/吨跌幅1.04%；冷轧均价 5625元/吨，月环比下跌28元/吨跌幅 0.5%。总体上来看，钢价在前期大幅上升后有所回调，主要是需求支撑不足。但是，近期日本地震对我国及全球其它地区的钢铁贸易形势产生了一定的影响，钢价近两日已经显示出企稳回升迹象。我们预计短期的短缺及灾后重建对钢材需求的增加，钢价均具备上涨动力。
国内需求尚未显现，突发地震再添困境，矿价上涨之后出现回调
由于需求尚未明显增长，同时港口铁矿石库存再进一步走高，前期持续上涨的铁矿石价格出现了上升乏力之势头，而近期日本大地震，又进一步加大了大家对需求预期下滑的担忧，铁矿石价格下跌。截至3月14日全国铁矿石平均价格1230元/吨，月度环比同期下跌31元/吨，跌幅2.4%；全国焦炭均价2040元/吨，月度环比下跌15元/吨，跌幅0.7%。
国际市场钢价延续上升态势
欧美市场方面，本月国际钢材价格大多呈上扬趋势。截至3月8日，美国市场除螺纹钢价格有5.4%的跌幅外，其它品种价格均上升，其中，冷轧和中厚板上升较快，分别涨幅7.14%和11.24%。北欧市场六种钢材态势较为平稳，涨跌幅度均在5%以内。
维持谨慎推荐评级，重点关注高端板材生产企业
目前钢铁板块的PB为1.64倍左右，与全部A股PB估值为比例0.55。从行业基本面来看，地震预计将导致钢材价格上涨。对中国钢铁行业而言，现阶段将对中国高端板材类生产企业形成利好；此外，由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，有利于我国的钢材出口。但对铁矿石价格影响偏负面，预计短期内矿价将下跌。因此，总体上分析，日本地震短期内将对中国钢铁行业有利，特别是宝钢股份、武钢股份等企业将直接受益。我们维持行业谨慎推荐的投资评级，建议投资者近期重点关注ST钒钛、宝钢股份、武钢股份等。此外，大冶特钢、新兴铸管、恒星科技等仍然是绩优股，值得重点关注。（国信证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 东方证券：日本地震或利好钢铁行业 www.58gu.com 事件：据媒体报道：3 月11 日地震后日本多家钢厂生产受到了冲击，受影响的炼钢厂可能停产长达6 个月，海运铁矿石市场可能丧失2220 万吨铁矿石需求。日本5 家钢厂在东京湾的生产基地都受到了冲击，炼钢厂都遭到了结构性的破坏，并且短期内无法恢复。此外，东京湾里有不少日本小型钢厂的废钢码头存储基地，也会遭受影响。page
我们的观点：
1、对日本钢铁产量直接影响有限，间接影响有待后续估计：此次日本地震没有直接影响日本钢铁主要产区，因为海啸间接影响，东京湾部分钢厂的矿石废钢码头无法使用。我们估计影响约1600 粗钢产能，占日本2010 年粗钢产量1.1 亿吨的14%，占全球1%。
2、利好中国外需：日本作为2010 第一大钢材出口国，地震后钢厂减产所带来的缺口可能中韩弥补。我们假设由此带来中国每月新增出口订单240 万吨，加之和4、5 月旺季重合，国内或存在600 万吨钢材的需求缺口，钢价和企业盈利有望提升。
3、从日本钢材需求看有好有坏：一方面灾后重建将增加钢材需求，尤其是螺纹钢线材等建筑用钢的需求。另一方面日本汽车等工业部门的停产减少了钢材需求，当然从中长期看，这部分需求将逐步恢复。
4、日钢厂减产将减少矿石焦煤需求：短期内铁矿石等原材料需求将有所下降，其价格也受交易心理影响可能出现超跌，不过地震对全球原材料平衡影响有限，日本需求的下降可由其它国家和地区弥补。
5、从历史上看，1995 年1 月阪神地震后，钢材价格曾大幅上涨，当时新日铁股价有所下跌，不过对国际钢铁股没有明显影响。我们认为在未来几个月日本钢材价格或出现震荡上升趋势。
6、总体上看，我们判断日本地震对国内钢铁行业偏利好，不排除市场短期炒作的可能。但具体的影响量化测算还有待于数据的验证。
7、目前国内钢价可能继续惯性下跌，不过预计在4、5 月旺季到来之后将出现上涨走势，在内外需叠加效应下，钢厂盈利也将有所改善。
8、我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期
9、重申推荐：主要基于产品优势和成本优势属性公司：宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST 钒钛。（东方证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好 www.58gu.com 我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期。
供需：我们预计内需将维持稳定增长，外需或超预期：近期国际钢价大幅上涨，预计国内国际价差扩大将驱动国内钢材出口在3 月后明显提升，国际需求和国内的需求旺季叠加效应将推动钢价上涨和企业盈利的改善。
周期位置：从历史盈利趋势分析，目前行业盈利处于周期近底部区域，即使悲观情景下下行空间已不大。我们预计在供需改善驱动下，行业盈利将呈现阶段性上升趋势。
估值：目前股价已接近反映行业悲观预期。鞍钢、华菱、河北钢铁相对PB 低于历史平均30%以上，接近历史最低点。按照按照宝钢6.3 元的股价、9.8%的加权平均资本收益率来测算，宝钢隐含的吨钢利润为364 元，远低于历史平均的吨钢利润715 元。对应的，其隐含的行业吨钢利润为亏损-133 元，远远低于行业历史平均的218 元，也低于行业历史最低点的121 元。
投资策略：
选择优势公司：基于上述供需基本面和盈利趋势分析，我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST 钒钛。
大冶特钢：受益高铁发展，进入内涵和外延复合增长期，具备估值优势。
宝钢股份：超行业盈利特质将延续，股价最具安全边际。
凌钢股份：矿石+长材组合中盈利改善最值得期待。page
新兴铸管：铸管稳定增长，新疆和产品高端化战略进行中。（东方证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 从目前可统计数据看，本次地震对日本大型钢企生产基地冲击较小：目前比较确定暂停运作的包括新日铁的Kamaishi 基地以及住友金属的Kashima 基地，合计影响产能300-400 万吨左右，但仍有一些中小钢企的受影响产能未能统计在内；短期的冲击更多在于预期的供给偏紧：日本是全球最大钢材出口国，83%的钢材出口亚洲地区，无论最终日本受影响产能多少，目前地震至少强化了亚洲地区钢材供给偏紧的预期，对钢价有利；更看好板材类企业的逻辑：中国进口钢材中47%来源于日本，且多数集中在高端冷轧等品种，国内高端品种供给偏紧概率较大，同时冷轧等品种偏紧也会导致对热轧基板的需求增加；
中期的影响还待跟踪观察：尽管我国对日本直接钢材出口仅1.9%，但亚洲的板材流向通常为中韩日相互影响，日本灾后重建工作（包括汽车机械港口等）可能导致本国钢材边际供给短期难以满足边际需求，从而拉动对韩中及其他亚洲国家钢材需求，对我国出口有利。日本钢铁行业的灾后恢复是主要跟踪指标。
我们认为日本地震对我国钢铁行业总体有利，逻辑主要在于对区域内钢材供给端的影响。国内估值低、板材占比高的上市企业更受益于此次事件，重点推荐宝钢股份（高端品种占比高）、华菱钢铁（出口占比最高）、武钢股份（取向硅钢受益）、本钢板材等品种。 www.58gu.com 钢铁行业十二五规划点评
事件：钢铁行业十二五规划草案出炉，我们做如下点评。
点评：
1. 作为国民经济基础性行业之一，钢铁行业的发展自十一五以来基本处于一种市场主导+政府调控的发展路径。因此钢铁行业的十二五规划既可理解为以中钢协为代言人的钢铁行业对自身行业发展的一种展望，同时也反映了政府层面对行业未来格局的一种期望。看方向，而不要过多关注量化指标。
2. 控总量，调结构仍是本次规划的主线。结合2010 年的相关行业政策，我们认为控总量会给行业带来两方面有利的政策干预：淘汰落后产能常态化持续化。我们认为节能减排和淘汰落后无论从行业发展规律或是政府宏观导向都会是更加常态化。兼并重组持续化。我们前期调研的河北钢铁行业重组也是政府环保压力以及企业自身经营压力综合作用结果。
3. 调结构主要涉及产业布局调整和产品结构调整两个方面：产业布局沿海化将优化我国钢铁行业整体布局，同时为大型钢企二次发展提供良好的产业机会。规划指出十二五期间将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，从我们微观了解情况看，目前湛江项目的高炉设计等可行性方案正在进行，有望在2012 年初进入主体工程的施工。武钢防城港项目会晚于宝钢湛江项目，但预计也仅是时间问题。此外，下游需求演变导致的产品需求高端化也是规划的一个重点。我们分析了日本特殊钢的发展历程，当1973 年左右日本粗钢产量到峰值时，特钢产量仍继续以较高增速成长，直到1985 年达到历史高点，特钢和普钢的不同发展路径和下游需求结构的高端化特殊化紧密相连。十二五期间我们下游需求结构同样面临类似的变化，特钢行业以及具备差异化产品的企业有望获的较好的发展空间。
4. 投资建议：如前面提到，钢铁行业十二五规划是十二五开局之年政府和行业的共同表态。我们认为政府在控总量，调结构基调上推进的现有和后续政策都将会改善行业运行生态，整个规划对行业影响正面。同时从产业格局变化和行业自身发展规律看，我们认为能有效满足下游需求演变、具备产品竞争优势的企业如大冶特钢、宝钢股份、马钢股份将更为受益。（兴业证券研发中心）本文关键词：投资策略钢铁行业page 国信证券：钢铁板块相对估值仍处较低水平 www.58gu.com 目前钢铁板块的PB为1.44倍左右，全部A股 PB为2.76倍，钢铁PB/市场PB=0.52，相对估值仍处在所有行业中的较低水平。我们维持行业谨慎推荐评级，从未来的趋势来看，钢材价格在原料价格上涨的推动以及补库需求的影响下，将会震荡回升，部分优质的上市公司比如宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢等2011年的动态市盈率才10倍左右，在目前市场环境下具备较强的估值吸引力，而春节以后市场转暖之时高资源自给率及高长材比例的企业比如八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管等也将是关注的重点。page 钢铁板块重点关注业绩优异及资源优势品种
近期国内外钢材价格的快速上涨，主要是受成本推动及春季开工高峰来临补库需求提升的影响，但钢铁行业供大于求格局未有根本转变，而国内加息的举措在未来一段时间内有望持续，并最终给实体经济带来一定的影响。行业的仍旧是交易性的机会，我们维持谨慎推荐的投资评级。
但是从估值来看，钢铁板块仍然处于超跌区域。一些业绩优异的个股值得重点关注，比如大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份等，动态市盈率普遍在10-12倍，其中宝钢股份静态市盈率还不到10倍。而受益铁矿石价格上涨的八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份等，也是重点的关注。ST钒钛重组方案通过后，未来5年都有较高的成长空间，近期矿价上涨也使得公司业绩具备较大的提升空间，建议投资者特别关注。钢铁板块调整与转型或将重现生机
经济恢复遭遇通胀压力，货币政策由松变紧
全球各国为应对金融危机而实施的积极财政政策和宽松货币政策，一方面扭转了全球经济下滑的势头，另一方面也导致了超发货币带来的通胀压力。2011年，货币政策将发生转变，由宽松变成稳健，传统以投资为主的发展模式已经难以为继，转变经济发展方式、培育战略新兴产业已经成为十二五规划发展的重点。
2011年行业面临转折，三高一低仍难摆脱过剩压力
在国内货币收缩的大环境下，长期依赖投资拉动的钢铁行业整体仍是高产量、高库存、高成本、低需求的三高一低特点，将致行业仍难摆脱惯性造成的过剩压力，行业整体面临转折。紧缩态势下，我国粗钢表观消费量在6.5亿吨(包含库存)，同比增长8.2%；产量6.85亿吨，同比增长9%；产能利用率达89%左右。由于行业库存水平较高，较高的产能利用率较难以转换成较高利润率，预计2011年行业利润总水平较2010年增长不大。
钢铁价格震荡窄幅向上，一季度价格弱势整理
受通胀预期和成本支撑，2011年钢铁价格将震荡窄幅向上，平均涨幅在15%左右。我国铁矿石平均将有10%-20%的上涨。但2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态。钢材库存释放压力依然较大。预计二季度消费旺季的到来及保障房建设的高峰，会促使钢价反弹。
兼并重组向纵深发展，新兴产业推动钢铁产品升级
在弱势格局下，2011年钢铁行业的兼并重组有望加快向纵深发展，集中度有望进一步提高。从钢铁行业下游来看，国家深入发展城镇化、大力发展战略新兴产业也对钢铁消费提出了新的需求，未来钢铁子行业中特种钢、新能源用钢、高端制造业用钢及城市基础设施改造用钢等将明显受益。
维持谨慎推荐。小市值，子行业公司应重点关注
我们维持行业谨慎推荐投资评级。目前钢铁板块的平均PB为1.4倍左右，大盘的平均PB为2.9倍，钢铁板块2460元/吨的吨钢市值及4400元/吨的吨钢企业价值为钢铁板块提供了一定的安全边际。但一季度行业不具备整体上涨的催化因素，二季度到消费旺季以及保障性住房建设开工，钢价上涨、需求上升，板块整体可能会有交易性的超跌反弹机会。投资策略应重点关注与新兴产业、高端制造业相关公司及资产重组确认的资源型公司，如新兴铸管、大冶特钢、恒星科技、久立特材、钢研高纳等。（国信证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 我们推荐：
自上而下选择特钢和金属制品子板块，投资逻辑是往下走寻求具有高附加值差异化的产品。特钢和金属制品是钢铁行业中的新兴产业，盈利能力好于普钢，未来发展空间大，目前估值在低位，目前选取抚顺特钢、大冶特钢和新兴铸管为投资标的。
钢价将继续盘整，但短期内杀跌空间不大。
1）供给层面，坏消息有两条：一是在经过了2月的正常检修减产，钢材产量将开始回升，钢协统计的2月上旬175万吨左右的粗钢日均产量也可以证明这点，二是在预期钢价会下跌时，强势地位的钢厂定然加大对贸易商的订货量。好消息是在高库存的压力下和去年的经历使得钢厂在复产力度上会有所顾忌。page
2）目前的需求水平形容即为一如预期：建筑钢材需求也恢复到正常水平的三成左右，如以往年后这个时间差不多；热轧则随着工人陆续上班，已经恢复到年前的水平。
3）成本方面。从历次成本推动的过程来看--当然包括这次，前期为原料上涨推荐，后期是钢厂调价，然后便进入观察期，即成本已经退居二线，价格开始主要受供需面的影响，即使目前市场价格与钢厂价格已经有300元/吨的倒挂。 www.58gu.com
4）目前钢材贸易商资金使用成本大幅攀升已成不争事实，后期资金面因素或将成为影响钢材价格的重要因素，但由于我们判断贴现率继续大幅上升的可能性较小，所以这部分取决于库存情况，即也取决于供需情况，最重要的当然是需求情况。
盘点超预期的唯一的可能性来自于保障性住房。
近期建筑钢材的需求保持低位，但这主要和春节有关，春节前后即为传统建筑钢材需求的淡季，而一般即到正月十五后需求开始正规复苏，故节后建筑钢材虽然不高，但应在市场预期之内。同时随着进入农历二月，需求较本月必将有所回暖，但考虑到楼市调控和保障性住房的建设力度的不确定性，未来建筑钢材需求预期从表面上来看存在一定的难度。
但我们认为，除保障性住房这个需和政策执行力相关的变量外，其它建筑钢材需求，甚至板材的需求与预期存在较大出入的可能性不大。楼市调控应属于确定性事件，而汽车、机械、家电的需求应分别保持我们一直预期的区间内，甚至外部需求我们依然维持2000万吨的净出口的预期。（光大证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 申银万国：成本或推动钢价进入上行通道 www.58gu.com 宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份分别于1月11日、1月12日和1月17日公布其2011年2月份价格政策。
维持行业中性评级。由于此次三大钢厂价格上调主要目的是对成本的覆盖，而短期之内钢铁原材料与燃料的价格上涨趋势较为确定，钢厂的盈利能力仅可以保持稳定或略有好转，下游需求未见明显超预期因素，因此维持行业中性评级。
本次上调符合预期，调价幅度有所差异。本次三大钢价格上调幅度基本符合市场预期，是跟随近期现货市场价格和成本变化进行的响应调整。其中宝钢调价幅度较小，热轧和冷轧价格较1月份上调不到2%，武钢和鞍钢调价幅度较大，其中武钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调5%、2%，鞍钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调7%、4%。宝钢、武钢和鞍钢的热轧板2011年至今较2010年年底累计调价幅度分别为8%、8%和13%，冷轧板累计调价幅度分别为4%、4%和9%。三钢厂的调价幅度按时间先后呈逐步上升趋势，可能表明钢厂判断后期成本上升的压力在逐步加大。
成本上升是推动钢厂调价的主要原因。我们认为此次三大钢厂调价主要是受三个因素影响。首先是原材料和燃料的价格上涨趋势确定。2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前，进口现货矿天津港到岸价格已达1320元/吨，为历史高位。焦煤价格上涨趋势更为明显，自1月份大型焦煤企业公告主焦精煤、肥煤、瘦煤与气煤等煤种的价格普遍上调100-150元/吨不等，焦煤价格的上涨趋势也已经确定，按此价格测算，吨钢成本上升约80－100元；并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰，短期之内焦煤价格仍呈上涨趋势。其次，下游订单情况仍然维稳。钢厂的订单情况十分正常，需求未见减弱，对于钢厂调价有所支撑。最后，受通货膨胀的预期等因素影响，后市对钢材现货价格的走势较为乐观，三大钢厂2月份的价格政策具备支撑。
出厂价与市场价差低于2010年平均水平，后期仍有进一步上调空间。据测算，2010年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1244、963元/吨；武钢为1394、775元/吨；鞍钢为195、60元/吨。而目前三大钢厂的出厂价格与市场价差均低于2010年平均水平，我们认为后期三大钢厂仍有进一步上调钢价的空间，并进而拉动现货市场的钢材价格，上升幅度可能会超预期。（申银万国证券研究所）page 本文关键词：投资策略钢铁行业page 中投证券：钢铁板块估值安全性较高
我们认为 12 月行业基本面不可能超预期，而政策层面超预期在于两个因素：1）保障性住房指标公布超预期；2）2011 年落后产能淘汰指标超预期。上周公布了2011 年保障性住房指标，建设1000 万套，总投资1.4 万亿，与我们前期了解的相符。2011 年保障性住房将带来约2500 万吨钢材的新增需求，我们仍然阶段性看好长材品种在2011 年的盈利能力。落后产能淘汰指标我们仍需继续等待国家工信部落实，保持中性态度。
总体我们认为板块估值安全性较高，重点配置钢铁行业中的成长股和资源股：新兴铸管、鄂尔多斯、凌钢股份、常宝股份。 www.58gu.com 钢铁板块2季度投资策略
基本面：2 季度迎来传统行业的旺季，下游需求阶段性好转趋势明显。社会库存冲高后已经开始步入下降通道，去化是一个长期过程。2 季度行业毛利将得到好转，钢价与原材料价差放大，但很难超预期，主要障碍因素是供给的高弹性。分品种看，我们更看好长材。未来2-3 年保障性住房建设加速，按照1000 万套/年计算，拉动长材需求2500 万吨，对长材的需求刺激明显，我们判断长材盈利能力将持续优于普通板材产品。
上下游行业关联：1）铁矿石：价格高位震荡局面有望持续；2）煤炭：粗钢全年产量预计6.6 亿吨以上，同比增速5%以上，对煤炭的整体需求增长较为确定；3）家电：钢价下降空间不大，但也不会大幅提高；4）对整体经济情况带动：各地开工复工明显，下游工地采购积极。钢企销售情况较为通畅，钢材库存不高。
估值水平：板块PB 约为1.6 倍左右，处于历史中枢水平。安全性较高，但上行空间也有限。行业整体成长性缺失，未来只能在细分子行业中发掘成长性公司。
投资建议两条线：1）重点推荐高端化和资源化：常宝股份（高端项目4季度投产+业绩拐点）、鄂尔多斯（未来煤炭资产注入预期强烈+多晶硅项目关键年）、*ST 钒钛（2012 年铁精粉产量大幅增长+钒电池应用）；2）有业绩有弹性的常规钢铁股：新兴铸管、凌钢股份、八一钢铁。（中投证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业page 湘财证券：提高钢铁行业至增持评级 www.58gu.com 根据我们在年终策略报告中对明年钢铁行业供需及成本基本面因素演变的分析，认为明年行业将会迎来新的发展周期，提高钢铁行业至增持评级，在个股选择方面从区域需求及资源兼备方面选择出新兴铸管和八一钢铁，从资源禀赋及下游未来具备成长方面仍然看重纯资源公司及特钢行业，对应个股选择金岭矿业和大冶特钢；而同时我们认为从资源扩张战略和行业整合受益两方面看，选择出蓝筹中攻防兼备的武钢股份。（湘财证券研究所）本文关键词：投资策略钢铁行业

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