鲁西化工2018年报及2019年一季报点评 (000830)鲁西化工怎么样？

　　事件：

　　公司发布 2018 年报，2018 年实现营业总收入 212.84 亿元，同增 35.04%;经营性净现金流 52.65 亿元，同增 31.41%;归母净利 30.67 亿元，同比增长57.29%，扣非后 31.48 亿元，同增 60.60%;单 Q4 公司实现营收 55.13 亿元，归母净利 7.16 亿元，业绩符合预期。公司同时发布 2019 年一季报，实现营收 49.69 亿元，同增 1.54%，经营性净现金流 6.04 亿元，同增 21.99%，归母净利 3.62 亿元，同比减少 55.73%。

　　点评：

　　产业转型升级典范，资产质量提升公司 2018 年积极实施新旧动能转换重大工程，己内酰胺二期等项目顺利投产，实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行，高毛利率产品营收规模大幅增长，资产质量提升是公司 2018 年业绩同比大增的主因。分业务来看， 2018 年内化工新材料营收同比增长 72.62%，在整体营收中占比 69.23%，同比上升 15.07pct，公司产业转型升级效果显著。

　　研发投入保持高增长

　　2018 年公司稳步提升技术研发和成果转化应用，研发投入 7.49 亿元，同增 39.43%，占 2018 年度营收 3.52%，其中计入研发费用 6.30 亿元，同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省 2018 年第二批高新技术企业， 孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业，可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。

　　主营产品价格回暖，单季业绩或将拐点向上

　　受前期油价大跌和需求转弱影响， 2019Q1 产品价格处于近期低点，我们观察当前价格相比一季度均价分别变化 PC( -0.4%)、正丁醇( +1.5%)、辛醇( -0.7%)、烧碱( -15.9%)、 DMF( +6.4%)、己内酰胺( +5.0%)、DMC( +12.0%)、尿素( +9.3%)、甲酸( -1.5%)、双氧水( +10.1%)和甲醇( +4.0%)，产品价格回暖，叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期，公司业绩拐点向上可期。