鱼跃医疗002223：业绩符合预期，经营现金流持续向好

　　事件：

　　10月19日，公司发布2018年三季报：实现营业收入31.80亿元，同比增长18.12%;实现归母净利润6.28亿元，同比增长19.06%;实现每股收益0.63元，同比增长19.06%。

　　三季度收入增速略有波动，全年20%增速预期大概率实现

　　公司第三季度实现收入9.57亿元，同比增长15.17%，较上半年整体19.44%的增速有所下滑，三季度电商增速有所放缓影响较大，主要系天猫旗舰店收回自营所致，但长期利好利润率提升，预计四季度增速将回升，全年有望继续保持50%左右增长，同时线下渠道增速亦在持续恢复增长，全年20%左右的收入增速预期大概率实现。

　　家用产品整体增长稳健，上械拖累临床业务增速

　　报告期内，母公司实现收入5.94亿元，较去年同期增长23.06%，结合半年报家用医疗和呼吸供氧板块的增长情况，预计前三季度公司整个家用板块销售增长20%左右，核心产品制氧机、电子血压计、血糖试纸、雾化器等继续稳定增长，睡眠呼吸机、额温枪等新品种借助电商平台快速放量。目前，中优产能已经饱和，预计前三季度延续上半年的稳定增长趋势，对公司临床业务增速贡献较大，上械受上手技术改造拖累，销售表现较为一般。

　　费用率整体表现良好，经营现金流持续向好

　　前三季度公司销售费用率为9.85%，较去年同期增加0.37个百分点，管理费用率为5.59%，同比下降2.57个百分点，整体费用率表现良好。得益于今年持续调整经销商的货款方式，公司前三季度经营现金流净额为3.74亿元，同比增长300%以上，三季度实现经营现金流净额1.77亿元，同比增长309%，较上半年持续向好。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018～2020年EPS分别为0.72、0.88、1.11元，对应PE分别为23、19、15倍，维持公司"增持"评级。

　　风险提示:核心家用产品销售下滑;临床产品推广不及预期。(财通证券 张文录,刘闯)