格力电器分红太少引不满：发展和分红不可兼顾？

　　本刊特约研究员 孙旭东/文

　　8月30日晚，格力电器(000651.SZ)公布了半年报。2018年上半年，格力电器实现营业收入909.76亿元，同比增长31.50%;实现归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)128.06亿元，同比增长35.48%。

　　与主要竞争对手相比，格力电器上半年的业绩可谓出色。2018年上半年，美的集团(000333.SZ)的营业收入只增长了14.60%，净利润只增长了19.66%;青岛海尔(600690.SH)的营业收入只增长了14.19%，净利润只增长了10.01%。

　　在业绩如此靓丽的情况下，格力电器的股价表现却是不济。8月31日，格力电器的股价收于38.95元，大跌4.06%，而当天沪深300指数只跌了0.50%。

　　分红太少引不满

　　我认为是投资者对格力电器推出的中期分红方案不满，部分投资者用脚投票导致了公司股价下跌。格力电器2018年半年度利润分配预案为：每10股派发现金股利6元，共计派发36.09亿元。

　　格力电器2017年度没有进行利润分配，而是承诺了2018年中期分红。这次中期分红可以认为是迟到的2017年度的分红。2017年，格力电器实现净利润224.02亿元，以此来计算，36.09亿元的分红其派息率只有16%。这么低的派息率在格力电器上市以来也只比不分红强上一点儿。

　　更令投资者震惊的是董明珠董事长(下称“董总”)接受采访时说的一些话，为了不断章取义，我将她对“未来分红的预期还在吗?”这个问题的回答全部抄录如下：

　　当然了，我们未来一定会分红，但是在什么时候分，分多少，我们要去思考，今年也许分红，也许不分红。如果从纯粹分红角度来讲，格力对股民是负责任的，当时我们从股市上只募集了50亿的资金，我们现在给股民的现金分红回报已经超过了400亿，从这个角度来讲，格力电器已经完成它的任务了。

　　说老实话我支持不分红，但我自身也是格力的股东，单作为我个人来讲，更希望分红，因为我不分红，就少了近一个亿的收入，要分红我就可以多拿一个亿，为什么不分?但我不能站在个人受益角度来考虑，得站在企业发展角度去思考，企业可持续发展需要资金的保证，格力现在投资芯片，就是需要钱。

　　格力不是靠炒股票来支撑的，是靠自己的发展来支撑的，是员工创造财富，不是股民的钱在创造财富，是劳动创造财富，不是资本创造财富，这个概念一定要清晰。

　　市场解读为，这样的表态意味着格力电器未来分红计划的不确定性增加。如此，则格力电器股价的下跌也就不难理解了。

　　“股民”称呼伤人心

　　董总在上述回答中多次使用了“股民”这一称呼，作为一个价值投资者，我对此很不认同。

　　进一步考量，董总显然不太理解“股民”的准确定义。截至2017年，格力电器累计实现净利润1076.14亿元，累计现金分红417.92亿元。但是，这417.92亿元是分配给全体股东(而不仅仅是个人投资者)的。格力电器的第一大股东“珠海格力集团有限公司”和第二大股东“河北京海投资担保有限公司”愿意接受“股民”的称呼么?更进一步，他们是否愿意承认，在回报股东方面，“格力电器已经完成它的任务了”?

　　再来看董总上述最后一段话，显然，她同样混淆了“股民”和“股东”，但有意思的是，她对自己的定位很正确——“我自身也是格力的股东”。

　　至于资本是否创造了财富这一问题，我只想问，如果资本在企业财富创造的过程中没有发挥任何作用，股东们何德何能让法律规定他们享有企业的利润?俗话说，“巧妇难为无米之炊”，这是众所周知的道理。

　　在接受《证券时报》社长兼总编辑何伟先生采访时，董总还这样说，“就像我做手机，别人说，格力做手机失败了。我说手机如果失败了，我的利润为什么还在增长呢?我既然做失败了，我伤害了格力电器的利益，那格力利润应该下滑啊?我没有啊!”

　　了解格力电器的投资者很容易知道董总上面这些话中的谬误——格力电器的绝大部分营业收入和净利润来自空调业务，手机业务的规模相形之下太小了，因而不能对公司整体的利润指标造成什么影响。事实上，在年报中分产品对主营业务进行披露时，都看不到其中有“手机”一项。

　　董总是出色的演说家，但无论是演讲还是访谈，口头语言总比不上书面语言严谨，也容易出现逻辑不通之处。因此，我建议董总不妨向巴菲特学习，通过写《致股东的信》和股东们进行全面、深入的交流。其实，中国很多优秀的上市公司(如招商银行、中国神华、福耀玻璃等)的董事长们早就这样做了。