东山精密:multek股权完成交割,全品类大格局正式形成

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2018-07-30

　　事件:以现金方式(初始购买价格2.93亿美元)收购FLEX下属的PCB 制造业务(Multek)共十家相关主体100%股权(五家生产主体、两家贸易主体、四家控股主体),该股权正式完成交割。

　　本次交易产生的新增费用财务费用方面:假设公司借款起始日为2018年7月1日,结合借款的资金成本及本金还款计划,公司与本次交易相关的债权融资财务费用合计约为3238.55万美元,其中,交易当年及未来1-2年预计的平均年财务费用约为808.08万美元,未来3-5年的平均年财务费用为271.44万美元。2017年度,标的公司净利润为9415.54万元。若标的公司维持现有净利润水平,以交易当年及未来1-2年平均财务费用808.08万美元计算,按2017年末汇率,平均财务费用为5280.16万元,标的公司净利润基本可以覆盖平均年财务费用,本次收购不会对公司净利润产生重大不利影响。

　　给第三方的中介、审计、顾问等费用:2500-3000万元人民币。

　　关于公司的资产负债结构和预期财务费用:资产负债率由65%提高到69%(考虑伟创力对multek 进行的合计9.2亿元人民币的债转股和债务豁免)。公司2016/2017年财务费用2.05/3.61亿元,2018年预计约4亿元,2019/2020年预计为4.4亿元、4.3亿元。

　　本次交易产生的商誉:形成的商誉为55795.66万元,与公司2017年净利润相当。该商誉计算未考虑资产负债表日后债转股和债务豁免、过渡期损益以及交易对方在交割前对标的公司根据“无现金无负债”原则的调整等因素的影响。最终商誉金额需待确认购买日标的公司可辨认净资产公允价值后确定。

　　Multek 的业务结构Multek 的业务分布为:通信(37%)、消费类(32%)、工业类(13%)、解决方案(17%);客户分布中,伟创力占multek 总收入的37%,其他前五大客户每家在3%-8%之间。2017年销往美国产品占总收入约8%,中国大陆约占28%,其他销往香港、马来西亚、荷兰等。

　　Multek 的业绩指标营收、利润、利润率2016年,multek 部分批次PCB 产品因工艺难度导致报废有所升高,导致总体毛利率相对较低。

　　2017年加强了质量控制措施和成本控制,同时,受下游通信行业周期性的影响,主动改变销售策略,积极开拓电子消费品等领域市场,同时毛利率相对较低的通信和企业计算服务板块贡献的收入占比有所下降,从而带动2017年毛利率上升。

　　multek 通信和企业计算服务行业的毛利率较低,电子消费品、工业和新兴产业毛利率次之,可靠性解决方案行业毛利率最高。

　　通信和企业计算服务行业产品以传统多层电路板为主,主要用于通信基站、服务器等,工艺相对成熟,毛利率较低。

　　电子消费品行业以手机为主,产品以HDI 板、ELIC 板、柔性电路板为主,技术含量较传统多层电路板高,因此毛利率高于通信和企业计算服务行业产品。

　　工业和新兴行业产品主要针对工业上的精密测量仪器,对产品精度要求较高,毛利率相对较高。