600285羚锐制药：贴膏剂领军企业 战略打造骨科消费龙头

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2019-11-25

　　推荐逻辑：公司新董事长熊伟上任后，企业文化重构、精细化招商及销售体制改革激活员工积极性;贴膏剂为老龄化疾病谱前周期产品，且整体收入基本不受医保控费影响;公司营销聚焦高毛利率产品，综合毛利率显著提升;消费升级背景下，公司其他贴膏被显著低估，精装对简装的替代助力贴膏剂价值回归。

　　全球市场看，日本为贴剂产销大国、美国为贴剂消费大国、亚洲(尤其中国)是贴剂高速增长地区。2015 年全球贴剂市场测算，从使用量看，全球前二的分别为美国、日本，而亚洲被预测为未来贴剂全球增速最快的地区。

　　美国Marketsand Markets 预测，2023 年全球外用贴剂等经皮吸收药物市场将从2018 年的57 亿美元增加至71 亿美元，但亚洲(尤其中国)增速会更快。

　　骨科消费品中药贴剂为老龄化疾病谱前周期产品，行业增速将加速。1962 年前每年出生婴儿约1300-1500 万人，但1962 年-1972 年近十年每年出生婴儿约2500 万人，其中1962 年出生的婴儿已经57 岁，55 岁后骨密度显著下降，导致骨质疏松、骨折等系列骨科疾病。

　　2017 年零售药店外用贴膏剂销售额48.6亿元，同比增速14.3%，骨科为老龄化前周期，其行业增速必将加快。日本久光制药为全球贴剂龙头，以镇痛消炎贴剂为主营和核心竞争力，其年收入近90亿人民币，羚锐制药贴膏收入仅约14 亿，中国全面进入老龄化，其空间巨大。