老百姓(603883)：春华资本与方源资本成为公司二股东 全方位助力公司发展

　11 月27 日，公司公告称，泽星投资的母公司Leader BVI 将其持有的泽星投资100%股份转让给Sonata Company Limited，转让价约5.57亿美元。股权转让后，公司股东中Leader BVI 退出，Sonata CompanyLimited 将通过泽星间接持有公司24.78%的股份。

　　点评：

　　1. 春华资本与方源资本成为公司二股东，全方位助力公司发展本次股权转让总对价5.57 亿美元，约人民币39 亿，对应老百姓100%估值为157 亿，较当前市值折价20%，但考虑到买方需要帮EQT 补交增值税、资金时间成本、转让标的体量较大等因素，估计实际折扣在10%左右，是正常水平。

　　Sonata Company Limited 的股东分别为春华资本(Primavera，50%)和方源资本(FountainVest，50%)，均为国际知名股权投资机构。方源资本目前规模约45 亿美元(约315 亿人民币)，在医疗服务、消费零售等板块投资经验丰富，并且投后管理能力突出，核心团队董事长、总裁、合伙人等均曾在淡马锡任高管，在跨国企业、国有企业和民营企业均有丰富的管理和运营经验，参与投资过新浪、太平鸟、克华生物等。

　　春华资本由著名经济学家和金融专家胡祖六博士创立，胡博士曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席，其他合伙人也曾任高盛集团等高管，参与过蚂蚁金服、尚德教育等投资。预计春华和方源成为公司股东后将在战略、运营、并购等方面形成助力。

　　2. 自建+并购稳步推进，整合能力强

　　公司Q3 收入增速相比上半年略有放缓，预计与执业药师政策趋严环境下，三季度自建及并购速度有所放缓有关。随着EQT 股权转让完成，公司更多精力转到运营上，明年起业绩将更稳健。公司通过严格筛选并购标的及全方位赋能，目前收购门店超过1500 家，绝大多数项目达到甚至超过预期业绩，在重点发展的11 个优势省份市占率稳步提升。