000028国药一致：外延扩张稳步推进

　类别：公司 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2019-11-28

　　公司董事会于11 月26 日审议通过了《关于国药控股国大药房有限公司收购普洱淞茂济安堂医药有限公司60%股权的议案》，公司将以不高于9,000 万元收购普洱淞茂医药集团有限公司持有普洱淞茂济安堂医药有限公司60%的股权。

　　公司股东大会于11 月14 日审议通过了《关于国药控股国大药房有限公司收购上海鼎群企业管理咨询有限公司 100%股权的议案》及《关于国药控股国大药房有限公司收购上海浦东新区医药药材有限公司75%股权的议案》。公司将以不超过93,424 万元现金收购上海鼎群100%股份来间接收购吉林省流通零售龙头企业国控天和85%的股权，并将以不超过16,312万元收购国药控股持有的批发零售商浦东药材75%的股权。

　　点评：

　　外延扩张稳步推进，“批零一体化”战略逐步实现：自2018 年WBA 入股后公司获得丰厚的现金，外延扩张战略稳步推进，收购的标的均将对公司区域布局及批零一体化战略起到积极作用，并且并购预计将增厚公司2020 年约4%的净利润，我们看好公司外延扩张战略的推进。

　　(1) 国控天和是吉林唯一兼具批发和零售业务的大型流通企业，批发业务销售规模排名第三，医药零售业务排名第二，拥有438 家直营门店，国控天和2018 年营收19.6 亿元，净利润0.9 亿元，收购静态PE 为13 倍，我们认为收购国控天和将可联合公司的沈阳国大药房构建东北三省的销售网络，并且其“批发+零售”有利于公司在东北区域的批零一体化推进;