中公教育股票行情 002607收入增速环比提高

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-10-29

　　中公教育2019Q1-Q3 实现收入61.6 亿元，同比增长48%，其中2019Q3实现营收25.2 亿元，同比增长46%，增速环比有所提升(Q2 为42%);2019Q1-Q3 实现归母净利润9.6 亿元，同比增长77%，接近预告上限(预告为9.25 亿元-9.75 亿元，同比增长71%—80%)，其中2019Q3 实现归母净利润4.7 亿元，同比增长42%。

　　经营分析

　　毛利率&净利率提升，销售&管理费用率下降，体现公司品牌效应加强，盈利能力进一步提升。中公教育2019Q1-Q3 毛利率为57.6%/+1.1pct，净利率为15.6%/+2.6pct，销售费用率为17.6%/-1.5pct，管理费用率为13.5%/-2.8pct，研发费用率为8.3%/+0.7pct。公司利润率稳健提升，费用率管控良好，尽显规模效应及品牌效应，未来盈利能力有望进一步提升。截止2019年三季度末，中公教育预收账款为39.2 亿元，相较2018 年末增加104%(20.0 亿元)。

　　中公教育长期增长的五大看点：

　　①中公教育所处赛道是“模糊且重要”的培训领域，马太效应非常明显：中公教育的行业地位只会越来越强，中公教育在百度投放营销费用并不多的情况下，在各项搜索中名列前茅，能够侧面反映这一点。

　　②工业化运转，大后台小前台，管理体系优势显著，利润率有望提升：中公重教研标准化打法模式是其重要的竞争壁垒， 中公现在做的事情类似于2008 年学而思对K12 行业做的事情，正在以工业化的方法改造整个行业。

　　③横向扩张细分领域：除了公务员、事业单位、教师相关业务之外，其他业务中，如考研业务预计今年实现翻倍增长。