002803吉宏股份股票行情：互联网业务提质发展 业绩略超预期

　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-10-25

　　事件：公司披露2019年三季报：公司2019 年前三季度实现营收21.62 亿元，同比增长33.61%;归母净利润2.32 亿元，同比增长76.29%;扣非后归母净利润2.35 亿元，同比增长81.58%。单三季度实现营收7.67 亿元，同比增长16.44%;归母净利润8352.37 万元，同比增长66.32%;扣非后归母净利润9222.11 万元，同比增长87.80%。

　　点评：互联网业务提质，利润保持快速增长。公司19Q1/ Q2/ Q3 营收增速分别为58.96%/ 34.76%/ 16.44%，营收增速逐季放缓明显，主要由于龙域之星于18Q2 并表，2019 年并表收入逐季减少。前三季度归母净利润增速分别为284.89%/ 20.89%/ 66.32%，三季度利润高增长，我们认为这主要由于互联网业务增速较高，另外电商业务精细化管理持续增强，人效提升+收入结构继续改变，推动三季度利润高增。另外，公司今年收购安徽吉宏(安徽维致)，并且随着定增项目的逐渐建设，公司在QSR 包装的布局已渐进完备，这将充分利用快消品的高频属性，推动线上广告和线下包装业务的深度融合，未来协同效应渐显，营收有望继续稳健增长。

　　毛利率提升明显，费用率小幅增长。公司前三季度毛利率达44.18%，同比提升4.31pct，其中单三季度毛利率达46.48%，同比提升4.37pct，环比提升2.59pct，我们认为收入结构的改变+电商运营效率提升推动毛利率环比、同比提升。本期公司期间费用率为31.21%，同比小幅提升1.43pct，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为25.19%/ 5.16%/0.86%，分别同比变动为-0.92/ +2.59/ -0.24pct，本期管理费用率提升较多，主要原因为公司员工持股计划股份支付在本期共摊销1147 万元。

　　盈利预测与估值：受三季度利润略超预期影响，我们小幅上调盈利预测，预计19-21 年EPS 分别为1.45、1.82、2.17 元，对应PE 分别为16X、13X、11X。维持买入评级。

　　风险提示：原材料大幅涨价，业务开拓不顺利。