密尔克卫 603713:领先的化工供应链服务商

　　研究机构：国盛证券 分析师：张俊 撰写日期：2019-03-06

　　领先的化工供应链服务商。公司作为专业化工供应链服务商,提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,以及化工品交易服务。公司是中物联中国化工物流行业百强综合服务企业,中仓协全国危险品仓储企业十强。公司2018前三季度实现营收12.19亿元,同比增长31.91%,归母净利润1.05亿元,同比增长74.79%。

　　监管趋严、园区化,第三方化工品物流市场蓬勃发展。根据中物联危化品物流分会预测,2018年化工物流市场规模是1.4万亿,其中第三方化工物流市场占比25%,规模可达3500亿元。基于化工企业降本需求,监管趋严以及产销分布不均匀等因素,第三方化工物流外包比例预计会持续提升,我们预计到2022年有望达到35%,市场规模有望达到6300亿元,2018-2022年复合增速为15.83%。我们认为随着化工物流园区化以及国家加大监管,行业集中度持续提升,有利于密尔克卫这样专业龙头成长。

　　一站式供应链服务,深耕大客户需求。领先的一站式服务能力是公司核心竞争力,1)货运代理业务:深耕化工物流20年,优化物流成本;2)仓储业务:募投项目加大仓储布局;3)运输业务:收购陕西迈达、赣星物流、南京全程、宝华物流等扩大运输版图,拥有除爆炸品运输外的所有资质。公司契合巴斯夫、陶氏等全球百强化工企业在中国的产能持续扩大所带来的物流需求,已经在上海、张家港、南京、广州、营口、铜川、天津、防城港等地已经或者计划设置仓储基地。

　　信息系统护航供应链安全,优化管理效率。公司通过设备层的自动化数据智能采集,能够优化供应链系统解决方案,帮助客户合理备货、减少库存,更快速的配货送达优化管理系统。密尔克卫每年吞吐的化学品总量高达1.2亿吨,是信息系统保证供应链的安全与高效性。

　　盈利预测:我们预测公司2018-2020年净利润为1.31/1.83/2.4亿元,同比增长56.2%/40.1%/30.9%,EPS分别为0.86/1.2/1.57元。我们认为公司具有优质客户(与巴斯夫、陶氏等百强化工企业合作),持续加大仓储、运输投入力度,发力化工品交易,具有高成长性,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。