长青股份(002391)：三季报略超预期，可转债项目逐步释放

　　前三季度净利增长 55%，业绩略超预期

　　长青股份于 10 月 19 日公布三季报，公司前三季度实现营业收入 22.88 亿元，同比增 49.5%，净利 2.54 亿元，同比增 54.9%，略超市场预期，也处于前期业绩预告范围之内(净利润 2.13-2.62 亿元)，按最新股本 3.59 亿股计算，对应 EPS 为 0.71 元。其中 Q3 实现营业收入 7.98 亿元，同比增66.3%，净利润 0.81 亿元，同比增 89.2%。公司同时预计 2018 年实现净利润 2.96-3.65 亿元，同比增 30%-60%，对应 Q4 净利润 0.42-1.11 亿元，去年同期为 0.64 亿元。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.97/1.21/1.39 元，维持"增持"评级。

　　主力产品涨幅明显，期间费用率有所下降

　　报告期内，受益于前期环保高压，农药行业供需关系改善，公司主要产品景气处于高位，据百川资讯， 前三季度华东地区吡虫啉( 95%原药) /啶虫脒 / 氟 磺 胺 草 醚 / 烯 草 酮 均 价 同 比 分 别 上 涨 17%/30%/19%/39% 至18.8/19.3/13.5/16.7 万元/吨，其中 Q3 华东地区 95%吡虫啉( 95%原药)/啶虫脒/烯草酮价格环比分别进一步上涨 4%/2%/17%至 18.0/18.2/17.7 万元/吨，带动业绩提升。公司综合毛利率同比下降 3.0pct 至 25.6%，销售/管理/财务费用率同比分别下降 0.7pct/1.6pct/1.4pct 至 3.1%/3.7%/0.3%，研发费用率微升 0.1pct 至 4.3%。

　　三季度以来吡虫啉等产品延续涨势

　　据百川资讯，由于中间体 CCMP 生产商开工不足，吡虫啉供应紧张，截至10 月 19 日，华东地区 95%吡虫啉原药/啶虫脒相比 8 月初已分别上涨6%/3%至 19.0/19.0 万元/吨，目前公司 CCMP 产量基本满足自身需求，受益程度较高。此外，烯草酮/三环唑最新报价分别为 19.0/8.8 万元/吨，相比8 月初分别上涨 12%/4%，亦对业绩有所助益。