600038中直股份:大市场、新装备,直升机龙头再起飞

　　中直股份

　　研究机构：中泰证券 分析师：杨帆 撰写日期：2018-09-28

　　国内直升机龙头制造龙头企业,稀缺性显著,未来市场前景广阔。公司是我国直升机领域的龙头企业,在我国直升机产业占据垄断地位,同时作为国内军民用直升机唯一上市标的,稀缺性显著。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y-12和Y-12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。近年来经过产品结构调整和发展,主要产品型号的更新换代已逐步完成,具备较完善的直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

　　更新换代需求迫切,军用直升机进入黄金发展期,新一代10吨级通用直升机有望成为主要增长机型。相比美国,我国军用直升机数量少,落后机型占比大,属于我军武器装备的弱项。根据《world air forces 2018》统计,美国军用直升机数量为5427架,我国军用直升机的数量为884架,数量仅为美国的1/6,与美国差距较大,且大多数为二代、三代落后机型,提升空间广阔,假设五年内我国军用直升机数量能达到美军目前数量的1/3,则需要在五年内增加925架军用直升机,我们预测我国军用直升机市场规模将达到千亿以上,其中10 吨级通用直升机作为我国下一代军用直升机的主力装备有望成为公司未来的主要增长机型。