濮耐股份(002225)事件点评：周期、技术和矿产推动业绩高增持续

　　事件：

　　公司发布2018 年3 季度业绩修正公告，向上修正业绩：2018 年1-9月公司实现归属于母公司的净利润为1.69 亿元-1.85 亿元，同比增长310%-350%。

　　主要观点：

　　1.公司3 季报业绩向上修正来源于收入增长超预期和美元升值。

　　下游需求旺盛带动营业收入增长超预期。公司作为耐火材料的龙头企业，最大受益于耐火材料的周期底部向上的趋势。耐火材料作为钢铁行业等周期行业的上游，在当前钢铁行业、水泥行业和玻璃行业等周期行业景气度处于高水平的情况下，行业下游需求旺盛。公司作为滞后于中周期行业的耐火材料龙头，公司2018 年前三季度的营业收入增长超出预期。

　　海外销售占比升高，受益美元升值。公司海外销售网络布局逐渐完善。海外销售收入占比一直在20%左右。2018 年上半年出口占比为21.55%，为近四年来的一个高点。而美元兑人民币在2018 年三季度逐步向上，由7 月初1:6.62 升至季度末的1:6.88，公司出口产品以美元结算，美元升值使得公司的汇兑收益提升，财务费用率下降。

　　在营业收入增长超预期和财务费用率下降的情况下，公司3 季度业绩增长被向上大幅修正，由半年报时预告的归属于母公司净利润增速由260%-310%，修正调高至增速为310%-350%。

　　2、受益天时公司业绩进入高速增长期

　　原材料暴涨影响行业延缓行业底部改善时间到2018 年。作为钢铁等中周期行业的上游，本来应该在2017 年年初随着钢铁、水泥、玻璃、化工、陶瓷、有色等中周期行业进入高景气区后开始受益，但是2017 年3 季度的以菱镁矿石为代表的原材料大幅上涨，像菱镁矿石平均价格上涨超过300%，使得耐火材料行业在周期的底部难以得到改善。行业进一步进行优胜劣汰，将耐火材料行业底部改善的时间延后至2018 年。