000651格力电器:格力电器继续保持行业领先地位

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2018-09-05

　　事件:公司发布中报,2018年上半年实现营业总收入920.05亿元,较上年同期增长31.40%;利润总额153.04亿元,较上年同期增长 36.80%;实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元,较上年同期增长35.48% 。

　　投资要点:

　　空调行业一枝独秀助推公司业绩超预期

　　在上半年家电行业大多产品销售下滑的大背景下,空调行业一枝独秀,出现超预期增长。据产业在线数据,2018年1-7月空调业出货总量高达10441万台,同比增长11.7%;其中内销量6759万台,增长16.3%;出口4182万台,增长5.6%。中怡康数据显示2018年上半年空调零售量同比增长16.60%,零售额同比增长19.80%,优越的行业背景是以空调为绝对主业的格力电器业绩领跑家电业的根本原因。从格力的销售情况看,根据产业在线数据,出口增速大幅好于行业增速,内销增速略逊于行业,总体增速好于行业水平。1-7月份公司出货总计3130万台,增长15.3%,在行业内仅次于奥克斯和海尔的增速;内销2110万台,增长14.6%;出口1020万台,大增16.7%。公司今年在出口总量上,大幅拉近了与美的的差距,是公司可喜的一大进步。从市场份额看,公司继续维持着行业领先地位。格力电器在国内市场的内销占有率仍高达33.7%,领先第二名12个点之多。而从整体份额占有率看,格力也以30%的份额领先,值得注意的是行业挑战者奥克斯今年份额进一步上升到行业第三。从收入规模看,公司也实现了超预期增长。2018年上半年实现营业总收入920.05亿元,较上年同期增长31.40%;利润总额153.04亿元,较上年同期增长 36.80%;实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元,较上年同期增长35.48% ;主要经营指标的增幅都在30%以上,这在公司历史上也是不多的业绩高峰之一。对比其它家电巨头,格力的营收增幅都较为领先。

　　盈利能力强劲分红基础雄厚

　　公司上半年在原材料成本高企的背景下,空调毛利率仍有34%,较上年下滑4个百分点;生活电器类毛利率达17%,下滑2个百分点;智能装备毛利率11.6%,有所上升。从内外销的毛利率差别看,内销毛利率达39.18%,下滑3个点;外销毛利率仅7.26%,下滑近6个点。内外销毛利率的巨大差距反映公司产品在国际市场上仍难以形成品牌溢价,在外贸促量的目的下,价格往往被牺牲。总体看,基于原材料成本的高位维持趋势及公司出口规模的壮大,公司毛利率不太能重回高位,后面如能维持在30%以上就是较好的空间。

　　在费用率方面,在营业收入大增31.4%的情形下,销售费用下降了5.9%,财务费用上因汇兑损失减少而收入3.15亿元,仅管理费用出现超过营收的增速。

　　公司经营性现金流同比增长145%,现金净增额高达143亿元、增长175%,账面现金高达1019亿元,反映公司业绩具有强大的现金保障,分红基础雄厚。