赢合科技(300457)：海外客户LG重大订单突破全球化逻辑逐步理顺

　　事件：深圳市赢合科技股份有限公司(以下简称“公司”)于2018年9月11日与LGChem,Ltd.(以下简称“LG化学”)签订了《采购协议》(以下简称“协议”或“本协议”)，LG化学向公司采购19台卷绕机(含J/R下料机)。

　　点评：

　　取得LG卷绕机订单，实现重大突破。1、公司此次取得LG公司关键卷绕机设备订单，大超预期。由国内走向海外，客户结构不断转好，后续来看，LG化学于2018.7与江宁滨江开发区进行签约，总投资20亿美元项目落户江宁滨江，该项目计划于今年10月开工建设，2019年10月开始实现量产，2023年实现全面达产(工厂规划建设电极、电芯生产线23条，其中动力电池16条、储能电池3条、小型电池4条。)。项目达产后，预计年产动力电池32GWh，年产值将达350亿元人民币，税收20亿元。其动力电池产品主要供应现代汽车、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等著名汽车制造产商，并且随着中国国内和国际整车品牌新的订单量增加LG也将不断扩大投资规模和生产容量。由此可以看出，未来公司与LG的合作空间巨大。2、从下半年来看，在谈客户也在逐步增多(国内、海外皆有)，公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已经得到国能、力旋等客户的认可，预计未来有望继续取得突破。

　　全球逻辑逐步通顺，强烈看好锂电设备龙头公司。此次订单验证了我们此前说的全球化逻辑，这个逻辑正在兑现。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放，按照配套电池厂建设1-2年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业，LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL，国产化设备比例达到80%以上，我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着CATL的电池成本下滑，我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

　　盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位：1、进一步整合雅康后，补足短板，在大客户端有望突破(CATL\LG等)，客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后，整线模式议价能力增强，净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿，EPS分别为0.85、1.3、2，对应估值30倍、19倍、13倍，给予买入评级。

　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险(太平洋证券)