601869长飞光纤：中报业绩符合预期 光棒扩产提升盈利能力

　　事件描述：长飞光纤8 月26 日发布A 股上市后首份半年报：2018 年上半年公司实现营业收入56.32 亿，同比增长21.2%;归母净利润8.09亿元，同比增长44.3%;拟每10 股派息5 元。

　　业绩符合预期，光纤预制棒扩产提升盈利能力

　　受益国内"宽带中国"建设的持续和5G 的推进，公司上半年收入和利润分别增长21.2%和44.3%，业绩符合预期。长飞潜江科技园的扩产继续进行，提升自主VAD 和OVD 光纤预制棒工艺技术水平，巩固公司光纤预制棒龙头地位。上半年光纤预制棒与光纤业务分部收入24.16 亿元，同比增长7.5%，分部净利率由42.03%提升至51.18%。高毛利的光纤预制棒业务也带动公司综合利润率的提升，上半年综合净利率14.4%，较去年同期提升2.1 个百分点。

　　光棒产能提升带动光缆业务增长，主营协同效应良好

　　光纤预制棒产能的持续提升、自主率的提高也带动了光缆业务增长：上半年公司光缆分部收入27.91 亿元，同比增长31.24%。两大主营业务分部协同效应良好，分部间交易额增长明显，上半年光纤及光纤预制棒分部获得分部间交易收入2.93 亿元，同比增长67.9%(去年同期1.72 亿元)。垂直整合的业务模式帮助长飞更好地配置生产资源，增强竞争力。公司上半年在普缆、带缆订单执行上排名行业第一，并首次入围中国移动特缆集采，实现棒纤缆合计销售69.09 百万芯公里。

　　募投项目巩固龙头地位，紧跟"一带一路"拓展海外市场

　　公司是国内唯一具备出售光棒能力的公司。7 月公司A 股上市募资18.94 亿元，其中14 亿元用于长飞潜江二期、三期自主预制棒及光纤扩产项目。随着扩产的进行，长飞将进一步巩固其光纤预制棒领域的龙头地位。国际化方面，公司紧跟国家"一带一路"战略，成立四大销售公司，上半年长飞印尼成功投产。海外市场的拓展有助于未来更好地消化产能，提供业绩增量。

　　投资建议：预计2018-2020 年营收124.39 亿元/140.56 亿元/161.30亿元，EPS 2.34 元/2.70 元/3.12 元，对应当前股价PE 分别为20.8倍/18.0 倍/15.6 倍，首次覆盖给予增持评级，目标价55.0 元。

　　风险提示：光棒产能提升毛利下滑;与大股东潜在同业竞争风险。(财通证券　李宏涛)