中集集团公司动态：车辆业务独立上市资产整合再进一步

　　公司动态

　　公司近况

　　近日，中集集团董事会审议通过子公司中集车辆(集团)有限公司在香港联交所主板上市的议案。

　　评论

　　中集车辆全球领先，半挂车市占率高居第一。中集车辆是中集集团第二大业务，现已形成十大系列、1000多个品种的专用车产品线，核心产品为半挂车，销量高居全球第一，约50%的产品销往美国、欧洲等发达国家市场。2017年，公司累计销售16.30万台车辆，实现销售收入195.21亿元，净利润10.18亿元。往前看，国内市场治超政策延续，国际市场受益于经济复苏，下游需求稳定，我们预计2018年中集车辆业务有望保持双位数增长。

　　中集车辆上市对中集集团归母净利润影响较小。中集车辆此次在H股的初始发行规模拟为发行后总股本的15%-18.2%，并授予主承销商不超过H股初始发行规模15%的超额配售权。我们估计中集车辆在H股上市后，中集集团持股比例将被摊薄约10ppt;我们预计中集集团持股比例下降对归母净利润的影响在1亿元左右。

　　管理结构优化，融资渠道完善。此前，中集集团空港消防和能源装备业务已分别独立上市。中集车辆独立上市后，1)管理结构进一步优化，激励机制更加完善。2)中集车辆融资渠道进一步打开，预计中集车辆此次IPO有望融到15亿以上资金。3)优质资产独立上市，中集集团所持股份价值上升，将提升集团整体估值水平。

　　全球经济稳定复苏，集装箱需求快速增长。全球经济复苏带动贸易和集运需求增长，我们预计中集集团1H18集装箱出货量同比增速有望达50%以上。但考虑到去年以来钢材价格上涨，集装箱板块毛利率或面临一定压力，或对公司全年业绩增长造成一定影响。

　　估值建议

　　考虑公司集装箱板块毛利率承压，我们下调2018/19e每股盈利预测17.7%/15.9%至0.90/1.07元。公司当前A股股价对应2018/19年13.1/11.1倍P/E，H股对应8.2/7.0倍P/E。考虑公司长期增长前景向好，维持推荐，将A/H股目标价分别下调47.4%/42.8%至14.46人民币/11.09港币，A股对应18/19年16/14倍P/E，H股对应18/19年10/9倍P/E，分别对比当前股价有21.9%/22.0%空间。

　　风险

　　全球贸易摩擦风险，钢价上行风险。