002859洁美科技动态点评：被动元件景气拉动业绩增长 转移胶带增长可期

　　事项

　　公司发布2018 年半年度业绩预告，2018 年上半年公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长36.80%，主要系公司销售量持续增长及公司产品价格有所上调所致;归母净利润1.05 亿元，同比增长30.61%，主要系公司销售收入增长所致。

　　【评论】

　　被动元件景气度高涨，带动公司营收快速增长。由于下游物联网、人工智能、汽车电子等应用兴起，被动元件需求大幅增长，国外大厂村田、太诱、TDK等无法满足整体需求，因此转移产能至汽车电子等领域的高端产品，从而使中低端产品出现供给缺口，进一步导致涨价潮。公司抓住机遇，积极扩产，已在安吉启动了第四条原纸生产线的设计，明年年初拟在江西基地建设第五条原纸生产线，预计2020年投产。此外公司还筹划在天津生产塑料载带，就近满足三星等客户的需要，随着公司产能释放，业绩有望进一步增长。

　　转移胶带加速导入大客户，未来增长空间可期。公司借助现有高端客户，包括三星、村田、国巨电子、风华高科等，从元器件包装耗材向制程耗材拓展，发展转移胶带业务，市场规模是纸质载带和塑料载带的数十倍。目前已有两条线正常生产，一条做新产品研发，另外还采购2条并已在安装，预计到四季度中期投产，今年总销售计划为1亿元。随着公司产能建设完善，未来将对三星和村田正式供货，未来增长空间可期。

　　我们建议关注被动元件景气度持续为公司业务带来的增量。预计公司18-20年的营业收入分别为14.05/19.50/24.92亿元，归母公司净利润分别为2.85/4.01/5.24亿元，每股盈利分别为1.12/1.57/2.05 元，对应PE 分别为33/24/18倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　下游被动元件厂商扩产不及预期;

　　转移胶带导入新客户不及预期。