中国交建股票研读:投资收益带动业绩增长,海外业务贡献稳步提升

　　中国交建 601800

　　研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2018-04-12

　　4季度净利大幅增长,转让振华重工股权产生大额投资收益

　　公司17年实现营收4828.04亿,同比增长11.83%,实现归母净利润205.81亿,同比增长22.92%。分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同比分别增长+36.2%/-6.8%/-1.4%/+61.8%,Q4增速较高主要由于处置子公司振华重工使投资收益增加。公司17年投资收益为70.95亿元,同比增长275.5%,投资收益增加主要由于转让振华重工股权、子公司处置金融资产等取得收益。公司17年实现扣非净利150.3亿,同比减少0.69%。公司17年毛利率14.0%,同比下降0.93pct,主要由于营改增政策、部分项目分包成本高影响;净利率为4.4%,同比提高0.43pct,盈利能力总体保持稳定。另外,公司17年资产负债率为75.8%,较16年下降0.9pct。

　　公司在手订单充裕,公路与市政新签订单增速较快

　　公司17年新签合同额为9000.2亿元,同比增长23.2%;在手合同额为13721亿元,同比增长24.8%,在手订单收入比为2.8。分业务来看,公司17年基建建设/基建设计/疏浚业务/装备制造分别新签订单7830/375/485/196亿元,同比分别增长+27.9%/-2.7%/+22.6%/-38.7%。基建建设业务新签合同额增长较快主要得益于道桥工程在传统市场份额稳固,以及市政环保领域PPP投资类形式开展项目增加。分地区来看,国内新签6744.3亿元,同比增长33.0%,海外新签2255.85亿元,同比增长0.8%。

　　海外业务收入比重提高,发行可转债改善资本结构

　　公司17年海外业务收入占比总收入达到24.4%,创历史新高。其中,东南亚新签订单占比47%,同比增长222%,海外业务未来有望将成为公司营收的重要增长点。公司17年9月公开发行的A股可转债方案已获国务院国资委批复,拟发行可转债不超过200亿,目前需证监会审核通过后方可实施,可转债的发行有助于公司资本结构的改善,推动国企去杠杆。公司17年实际发起设立基金规模492亿元,为计划的60%,18年拟计划发起新设基金523亿元,公司及下属子公司计划认购基金总额为128亿元。