60049龙元建设：积极财政宽信用利多 PPP龙头仓位低弹性大

　　本报告导读：

　　公司作为民营PPP龙头运作项目规范受政策影响最小，同时通过定增/转让债权等募集超30 亿资金保障订单顺利落地，在信用迎来宽松拐点后有望业绩估值双升。

　　投资要点：

　　维持增持公司作为民营PPP 龙头，随着合理合规PPP 项目稳步释放促使业绩稳健增长，维持预测2018/19 年EPS 为0.63/0.87 元，增速61/38%,考虑板块估值中枢下移，下调目标价为12.75 元(原15.93 元)，66%空间，增持。

　　国常会"积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度"，利好基建反弹、PPP 逻辑改善。1)7 月23 日国常会提出加快1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，预计下半年基建增速将反弹。2)6 月新增贷款/M1 增速回升、资管新规预期宽松，叠加7 月18 日央行窗口指导、7月17 日银保监会座谈会等，信用紧将边际改善;3)7 月23 日人民日报称去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段，乡村振兴催化，基建/PPP 逻辑改善。

　　公司订单饱满充足且资金充裕保障业绩持续快增，定增/员工持股倒挂背景下控股东及高管增持彰显信心。1)公司2017 年新签订单495 亿/增速31%，其中PPP 订单321 亿/增速43%。2018 年公司累计新签订单185 亿/增速9%，其中PPP 订单96 亿/增速4%，在手订单饱满充足;2)4 月公司顺利完成定增募资28.4 亿元，且6 月通过转让债权筹资2.1 亿元，在手资金资金十分充足保障旗下订单顺利落地;3)公司定增价10.67 元/股(倒挂39%)，员工持股计划成本11.31 元/股(倒挂48%)，6 月控股股东增持1800 万元、高管增持200 万元，成本6.5-6.6 元，充分彰显对公司价值认可以及对未来成长的信心;4)6 月底公司机构仓位仅1.18%创历史新低。

　　催化剂：PPP 项目融资进度加快、PPP 项目回报率提升、基建反弹等。

　　风险提示：利率持续快速上行、PPP 项目继续整顿、财政支出收缩等(国泰君安　韩其成　徐慧强　陈笑)