603018中设集团：基建反弹设计先行 低估值高增长具吸引力

　　投资要点：

　　维持增持维持预测公司2018/19年 EPS为 1.27/1.65元，增速 35%/30%，考虑建筑估值中枢、风险偏好回调较多，给予公司2018/19 年18/14 倍PE，下调目标价至22.34 元(40%空间)，增持。

　　信用紧将边际改善，看好下半年基建增速反弹。1)年内三次降准，6 月新增贷款、M1 增速已现改善;2)资管新规落地、监管动向边际宽松，叠加7 月17 日银保监会座谈会、7 月18 日央行窗口指导、7 月23 日人民日报头条《结构性去杠杆稳步推进(经济形势年中看)》称"去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段"，信用紧将边际改善;3)地方隐性债务风险得有效遏制，乡村振兴催化，基建PPP 逻辑望改善;4)7 月23 日国常会提"积极财政政策要更加积极，加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效"、"督促地方盘活财政存量资金"，我们预计下半年基建增速将迎来反弹、基建设计将充分受益。

　　综合实力强，成长空间广。1)公司核心业务为交通基建勘察设计、可提供全寿命周期一体化解决方案，拥有工程设计综甲，竞争优势突出;2)国内公路、轨交将维持高增长，未来三年投资规模5/1.7 万亿;3)积极布局EPC且拓展环保等多元领域;4)2017 年6 月完成股权激励(11.93 元授予352 万股)，要求2017-19 年净利润较2016 年增速不低于20/40/60%;4)中科汇通全部减持完毕、股价压制因素消除，董事长增持利于改善公司股权结构。

　　低估值高增长具吸引力。1)公司计划2018 年新承接业务额同增20%-40%，净利同增15%-35%，2018Q1 净利增速21%，我们预计中报将高增长;2)2018 年预测PE 仅13 倍行业内最低且为历史底部(2017 年平均PE23 倍)具吸引力;3)苏交科2018 年7 月来涨幅25%，公司仅1%。

　　核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等(国泰君安证券股份有限公司　韩其成　陈笑　徐慧强)