锐科激光（300747）:垂直整合产业链,国产光纤激光器龙头起航

　　锐科激光深度报告:垂直整合产业链,国产光纤激光器龙头起航

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐中华 日期：2018-09-26

　　激光产业蓬勃发展,光纤激光器方兴未艾

　　根据《2017中国激光产业发展报告》,中国激光设备的销售收入从2010年的97亿元快速增长到2017年的455亿元。由于光纤激光器的优点突出,下游行业的需求日益增加,光纤激光器市场规模保持快速增长。不仅在传统制造、汽车生产、重工制造等行业中的光纤激光器市场在增加,而且在医疗美容、通信和航空航天领域也开始使用光纤激光器。根据Technavio的预测,全球光纤激光器的销售额将由2018年的19.81亿美元增加到2021年的28.85亿美元,年复合增长率为13.35%。

　　锐科垂直整合产业链,成为国产光纤激光器龙头

　　公司因实现自制部分核心零部件以及生产销售规模迅速扩大,使得公司产品成本逐年快速下降,再叠加产品结构中高功率连续光纤激器产品销售占比,毛利率明显上升,毛利率自2014年的18.08%提升至2018H1的50.79%,与IPG的差距从2014年的36.03%迅速缩小到2018H1的5.88%。同时与国内同行企业相比,锐科激光在毛利率方面一直处于领先位置。受益于毛利率快速提升,公司的净利率从2014年的5.8%提升至2018H1的34.89%,夯实未来快速发展基础。

　　投资建议

　　我们预计2018、2019、2020年公司的EPS分别为4.55元、6.78元和9.20元,基于此,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　激光器行业发展不及预期,公司光纤激光器的新品研发不及预期,公司产品对进口产品替代速度不及预期等。