创新股份（002812）:恩捷并表在即,隔膜巨头启航

　　创新股份:恩捷并表在即,隔膜巨头启航

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：苏晨 日期：2018-09-26

　　恩捷并表在即,隔膜巨头起航:报告期内,公司实现营业收入5.12亿元,同比下降6.47%;归属上市公司股东净利润0.42亿元,同比下降35.67%;

　　上海恩捷三季度实现并表,2018年1-9月公司预计实现归属母公司净利润4.29-4.80亿元,同比增长320%-370%,隔膜巨头起航。

　　隔膜业务保持高速增长,湿法龙头地位稳定:报告期内,公司隔膜业务实现销售收入4.63亿元,净利润为2.2亿元。湿法隔膜出货量稳居行业第一,市占率高达37%。年底基膜产能预计达到13亿平方米,客户结构优质,稳居行业龙头。未来随着产能释放,隔膜业务业绩可期。

　　传统“现金牛”业务营收略有下降:卷烟市场回暖复苏,下游卷烟渠道库存量在降低,卷烟市场需求相对稳定,但由于烟标产品降价及公司特种纸产品受到行业政策影响而导致的产销低迷情况依然存在,报告期内公司传统业务营业收入为5.12亿元,比去年同期下降6.47%。

　　投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为1.45元、1.97元和2.99元,对应2018年8月22日收盘价的PE 分别为27、20和13倍,维持审慎增持评级。

　　风险提示:新能源汽车产销量不及预期的风险,新能源汽车政策不及预期的风险,动力电池出货量不及预期的风险。