拓普集团（601689）:业绩环比改善,2018年是战略投入期

　　拓普集团:业绩环比改善,2018年是战略投入期

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王冠桥,翟伟 日期：2018-09-26

　　事件:近日公司公告半年报,2018H公司营收30.7亿元,同比增31.6%;归母利润4.4亿元,同比增12.9%;毛利率28.0%,降l.Opct,净利率14.2%,降2.4pct。

　　营收增速高于行业,Q2利润环比改善。2018H国内乘用车产量同比增3.2%,公司营收30.7亿元,同比增31.6%,归母利润4.4亿元,同比增12.9%,其中福多纳营收3.9亿元、净利润0.34亿元,扣除掉汇兑损益、投资收益、营业外收益等,我们测算公司经营性利润约3.3亿元,增8.7%,其中Q11.6亿元、降2.7%,Q21.7亿元、增22.3%,2018Q2强于季节性。

　　各项业务稳健成长,毛利率整体承压。减震件营收11.7亿元,同比增15.6%,毛利率34.7%,同比降0.25pct;内饰件营收12.0亿元,增11.0%,毛利率22.6%,降2.79pct;底盘系统5.9亿元,增277.7%,毛利率21.1%,降2.67pcto钢材、石油等原材料涨价对公司的盈利能力带来一定压力。

　　2018年是战略投入期。2018H公司资本开支7.4亿元,再创历史同期新高。公司2017年报认为2018年是公司的战略投入期,在底盘、轻量化等重要业务将投入资本开支22亿元,将为公司长期成长打下坚实基础。因此下半年公司将迎来资本开支高峰。

　　业绩环比改善,2018年是战略投入期。与国内外优质车厂合作,公司经营状况基本平稳,二季度的盈利环比一季度有所改善。2018年是公司重要战略投入期,我们看好公司轻量化业务、电子业务的成长能力。预计2018-2020年EPS分别为1.23/1.43/1.64元,维持“审慎增持”评级。