金地集团(600383)销售持续增长，拿地相对积极

　　金地集团(600383)

　　事件：

　　金地集团公布 3 月销售数据，3 月公司实现签约金额 162.6 亿元，同比增长21.3%;实现签约面积 82.4 万平方米，同比增长 3.8%。1-3 月，公司累计实现签约金额 338.2 亿元，同比增长 29.5%;实现累计签约面积 161.6 万平方米，同比增长 6%;1-3 月，公司新增建面 134.5 万平方米，同比下降 1.6%;总地价 118.3 亿元，同比下降 1.2%。

　　点评：

　　3 月销售持续稳步增长、同比+21%，一二线布局+充足可售推动销售更具弹性3 月公司实现签约金额 162.6 亿元，环比增长 134.6%、同比增长 21.3%;实现签约面积 82.4 万平方米，环比增长 150.5%、同比增长 3.8%;销售均价 19,733元/平，环比下降 6.3%、同比增长 16.8%。1-3 月公司累计实现签约金额 338.2亿元，同比增长 29.5%，涨幅较 1-2 月下降 8.7pct;累计实现签约面积 161.6万平方米，同比增长 6%;累计销售均价 20,928 元/平方米，同比增长 22.2%。由于公司总土储在 14-16 年每年仅增长 300 万方左右;而本轮自 2017H2 开始大力补库存，下半年拿地金额占比全年 74%，因此 18H1 开工加速，18H2 可售逐步累积、推盘加速，18 年 9 月至今公司销售持续回升。在 2019 年行业调控政策边际放松预期之下，公司坚守一二线城市以及积极开工，将致可售和销售弹性会相对更具优势。

　　3 月拿地金额占比销售金额达 46%，拿地相对积极、聚焦一二线和都市圈3 月公司在土地市场获取合肥、西安、宁波、佛山、沈阳等城市合计 7 个项目，拿地区域仍聚焦于一二线省会城市及环都市圈。 3 月公司新增建面 84.7 万平方米，环比增长 152.5%、同比增长 11.2%;对应总地价 75.1 亿元，环比增长111.8%、同比增长 114.9%;拿地金额占比销售金额达 46.2%，环比下降 0.1%，较上年 50.8%下降 4.7pct;平均楼面价 8,866 元/平米，环比下降 16.1%、同比增长 93.3%，较上年 9,529 元/平米增长 7%，拿地均价占比当月销售均价 44.9%，环比下降 0.1%，较上年 51.5%下降 6.6pct。1-3 月，公司共新增规划面积 134.5万平方米，同比下降 1.6%;对应总地价 118.3 亿元，同比下降 1.2%，拿地额占比销售额达 35%，较上年 50.8%下降 15.8pct;平均楼面价 8,795 元/平米，同比增长 0.4%，拿地均价占比当年销售均价 42%，较上年 51.5%下降 9.5pct。按销售均价 2.3 万元/平估算公司前 3 月累计新增货值 281.6 亿元，低于同期销售金额 338.2 亿元。

　　投资建议：销售持续增长，拿地相对积极，维持“强推”评级

　　金地集团作为老牌龙头房企之一，30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18 年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司 19 年销售弹性更佳。18H1 末未结算面积 89%位于一二线，预收款高覆盖 2 倍且均为 16-17 年高价项目，保障未来结算量质齐升。我们维持公司 2018-20 年每股盈利预测为 1.77、2.22 和 2.65 元，对应 19 年 PE 仅 6.4倍，TTM 股息率高达 4.2%;并且我们认为公司未来业绩释放能力依然强劲，按照 19 年目标 PE8 倍，上调目标价至 17.76 元，维持“强推”评级。

　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧