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    洛阳钼业(603993)钴价下跌影响利润,海外资产稳定运营

  • 时间:2019-04-17 11:34:56  来源:58gu.com  作者:
  •   洛阳钼业(603993)

      归母净利润46.36亿元,同比增长69.94%

      3月28日,公司发布2018年年报。报告期内公司共计实现营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归母净利润46.36亿,同比增长69.94%,EPS为0.215元。18年四季度单季营收58.79亿元,同比下降8.72%;实现归母净利润4.99亿元,同比下降55.12%。由于18年四季度钴价出现较大跌幅,公司业绩低于我们此前预期。公司海外多个矿产项目运营稳健,我们预测19-21年公司EPS为0.20、0.22、0.23元,维持“增持”评级。

      18年钨钼钴均价同比提升,四季度钴价下跌影响利润

      据亚洲金属网上的数据显示,18年钼精矿均价为1737元/吨度,同比增长41.80%;黑钨精矿均价为1629元/吨度,同比增长18.21%;MB钴37美元/磅,同比增长35.55%;阴极铜均价为6526美元/吨,同比增长5.42%。18年公司主要金属产品铜、钴、钨和钼市场价格同比上涨,公司18年营收和利润同比增长,盈利情况同比改善。18年下半年起,钴价持续下跌,据Wind数据至18年底MB钴价为27美元/磅,较18年初跌幅达到22.85%,我们认为钴价下跌是四季度盈利下滑的主要原因。

      海外矿山资产运营稳定,主要产品产量符合预期

      据18年年报,18年刚果(金)TFM铜钴矿钴金属产量1.87万吨,铜金属产量16.83万吨;磷肥(高浓度+低浓度)111.63万吨,铌金属产量0.90万吨;按80%权益计算NPM铜金矿可销售铜金属产量3.19万吨、黄金产量25324盎司。国内钼产量1.54万吨,钨产量1.17万吨。公司18年TFM铜钴矿铜、钴金属产量符合预期,其余海外矿山各个项目的生产大多按照计划进行;公司项目多处于成熟期,我们预计19-21年海外矿产产量将保持稳定水平。

      财务费用同比改善,生产成本得到有效控制

      据18年年报,公司18年销售费用0.96亿,同比减少54.93%;财务费用6.43亿元,同比减少54.62%,主要因利息收入及汇兑收益较17年同期增加;销售费用大幅降低,主要因市场咨询费较17年同期减少,且将相关运费计入营业成本。据18年年报,公司钨钼产品18年单位现金成本分别为2.19和6.45万元/吨,TFM铜钴矿的C1现金成本为-0.31美元/磅,成本水平较为稳定。

      利润同比增长,维持公司“增持”评级

      18年下半年起钴价持续下跌,我们预计19-21年钴价格处于低位,适当下调公司盈利预测。预计19-21年公司营业收入分别为200.56、206.26、219.35亿元,归属母公司净利润43.51、46.58、48.62亿元,19-20净利润下调幅度分别为19%、14%,对应PE分别为23、22、21倍。参考同行业公司估值水平(19年PE平均26倍),给予公司19年PE25-27倍,对应股价区间5.00-5.40元(原为4.08-4.56元)。维持“增持”评级。

      风险提示:铜钴、钨钼等金属价格下跌;矿山成本上升;矿产品产量不及预期。

      
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