以岭药业(002603)连花清瘟实现爆发式增长，带动公司2018年业绩高速增长

　　以岭药业(002603)

　　点评：

　　连花清瘟实现爆发式增长，带动公司2018年业绩高速增长。

　　2018年，公司实现营业总收入48.15亿元，同比增长17.98%，增速同升12pct。归母净利润5.98亿元，同增10.56%，增速同升9pct。尽管第四季度公司为部分产品提价做准备控制发货，使四季度的营收与利润出现负增长，公司的几个大单品尤其是连花清瘟胶囊的销售收入仍在2018年实现了高速增长。随着控货等偶然因素得到消化以及产品提价， 心脑血管系统用药的销售得到恢复， 公司2019年的业绩增速有望加速增长。

　　络病理论原创为药物销售提供学术支撑。

　　公司多年来一直重视以络病理论为主导的循证医学研究， 为产品的销售和研发提供了学术支持。 截至目前， 公司旗下有多个大单品开展了临床疗效的再评价研究， 并被纳入多个权威指南。其中包括通心络胶囊列入《慢性脑缺血中西医结合诊疗专家共识》、参松养心胶囊列入《心律失常合理用药指南》第2版、 连花清瘟胶囊(颗粒)列入《流行性感冒诊疗方案(2018年版修订版)》、 芪苈强心胶囊列入《中国心力衰竭诊断和治疗指南2018》 等。 公立医疗机构作为公司重点发展的渠道， 循证医学的指导将进一步使公司在销售端占据优势。

　　产品管线覆盖主要大病领域， 研发管线有望迎来收获期。

　　公司目前拥有10个专利中药， 9个药品获得临床批件， 20个药品位于临床前阶段，拥有超过100个院内制剂，产品管线覆盖心脑血管系统、呼吸系统、肿瘤系统、内分泌系统、神经系统、泌尿系统等多个大病治疗领域，在心脑血管领域的优势尤为突出。 大单品通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊2018年销售额均超过10亿元，芪苈强心胶囊超过5亿元，二线品种津力达颗粒和养正消积胶囊有望成为新的增长点， OTC的八子补肾胶囊快速上量，增长潜力巨大。研发管线方面， 其中连花急支片、解郁除烦胶囊、 百灵安神片和柴芩通淋片均已完成III期临床， 此外还有多个产品位于II期临床或临床前阶段。

　　从医药走向健康产业， 打造医药健养综合体。

　　公司发挥在“医、 药、健、养”的资源优势，开展健康查体、健康咨询、健康教育、健康文化、健康膳食、健康养生、健康旅游、健康购物等多项业务，以健康人养生、亚健康调整、慢性病防治为核心，线上线下全面互动统筹发展，有望进一步提升公司的品牌知名度， 为公司创造新的收入来源，与主营的药品业务产生协同效应。

　　投资建议： 预计2018-2020年公司的EPS为0.50、 0.63和0.74元，对应当前股价PE为26.76、 21.24和18.08倍， 给予推荐评级。

　　风险提示： 药品降价风险，大品种增速减缓风险，研发不及预期风险。