科大讯飞(002230)：三驾马车护航AI龙头高增长，规模效应有望显现

　　科大讯飞(002230)

　　消费者业务： 开放平台保持领先，转写机有望成为业绩亮点

　　开放平台开发者规模迅速增长， 2018 年上半年突破 80 万， 讯飞开放平台先发优势明显， 语音深度服务能力较强，优势有望继续保持。转写机系列产品线完整，客户群体涵盖 B、 C、 G 端各类客户，其中，个人版转写机因其安全性与便捷性， 满足政企客户需求，有望成为政企客户间热销单品，成为公司消费者业务后续业绩亮点。翻译机行业龙头地位稳固， 高端路线持续引领翻译机发展方向， 受益于“出行+商务”需求提升及租赁模式推出，翻译机收入将持续增长。

　　教育： “1+N” 体系服务全产业链， B2B2C 模式发力 C 端

　　18 年 4 月，教育部《教育信息化 2.0 行动指南》发布， 教育信息化 2.0 时代到来，财政投入有望进一步加大。 2.0 时代， 教育信息化将更关注智能教育与教育教学创新，公司在教育行业形成了“ 1+N”产品体系， 提供“智校、智考、智课、智学”等教育全行业解决方案，教育业务收入持续高速增长。公司发挥人工智能及大数据技术优势，大力发展“智慧课堂”、“ 智学” 等业务， 深度服务教学， B2B2C 模式绑定 C 端需求，数据量、渗透率、续购率不断提升。

　　政法业务：辅助办案系统全国推广，审讯产品加速向公安拓展

　　公司与上海高院合作的刑事案件辅助办案系统成果显著，目前已开始在全国范围内扩展，全国八个省市将作为第一批试点， 辅助办案系统有望在国内法院系统全面铺开， 并向更多罪种、民商行政案件等方向延伸。公司审讯产品于法庭拓展迅速， 已覆盖 815 个法院、 4200 个法庭， 后续智慧庭审产品在法庭的渗透率仍有较大提升空间。且公司审讯产品标准化水平较高， 符合法庭、派出所审讯室等司法和公安系统多个场景，后续，审讯产品将加速向公安派出所审讯室的更大场景进行横向拓展。

　　人员队伍就位，规模效应助公司盈利能力改善

　　公司前期加大投入甄选赛道扩大技术壁垒，导致净利润率有所下降。目前，成本端，公司后续发展所需人员队伍已基本就位，通过优化人力资源配置，公司费用率有望得到改善。收入端，公司消费者、政法、教育等核心赛道长期均有较大的成长空间。 近期各赛道行业催化频至， 公司业绩有望加速放量，规模效应有望逐渐显现。

　　投资建议：预计公司 2018-2020 年分别将实现归母净利润 5.54/9.02/13.14亿元，对应 EPS 分别为 0.26 /0.43/0.63 元， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 开放平台同业竞争加剧;个人版转写机销量不及预期;智课、智学推广速度不及预期;审讯产品向法庭、派出所渗透速度不及预期; 人工智能技术突破不及预期; 费用率较高影响业绩。