金圆股份事件点评：业绩略低预期，在手项目稳步推进

　　金圆股份(000546)

　　事件：

　　公司 10 月 22 日晚发布 2018 年三季报：报告期内，公司实现营收 56.90亿元，同比增长 101.76%，实现归属于上市公司股东的净利润 36955.37万元，同比增长 44.34%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 33381.02 万元，同比增长 32.91%，对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　业绩增长 44.34%，略低于市场预期

　　2018 年 1-9 月，公司实现营收 56.90 亿元，同比增长 101.76%，实现归属于上市公司股东的净利润 36955.37 万元，同比增长 44.34%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 33381.02 万元，同比增长 32.91%，业绩略低于市场预期。营收大增 101.76%的原因是宏扬、灌南 2017 年下半年投产、新金叶 2017 年 8 月纳入合并报表的缘故。 管理/财务费用分别为 1.53/1.18 亿元，同比分别增加49.36%/20.82%。销售费用为 9195.45 万元，同比去年下滑 2.55%。经营活动现金流量净额为 4.52 亿元，同比增长 179.25%，现金流有所改善。

　　危废项目稳步推进，有望充分受益行业高景气度

　　公司危废业务形成资源化综合利用、水泥窑协同处置和一体化综合处置三种功能互补、相互协同的技术路线， 综合处置能力和市场竞争力优势明显。截至上半年，公司已投运危(固)废处置项目 5 个，产能 40 万吨左右，已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目 9 个，产能 100 万吨左右，公司危废业务稳步推进，目前已经跻身危废行业龙头。

　　根据我们的测算(详见环保行业 2018 年度策略：政策进入新时代，行业面临新机遇) ，危废每年产量在 1 亿吨左右，而历史贮存量高达8000 吨，危废行业面临严重的“供需不平衡”，而在目前环保督查趋严，危废处置需求明显提升，行业景气度不断攀升，市场空间在 1500亿元以上，公司有望充分受益。

　　盈利预测和投资评级： 维持公司“增持” 评级。 预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.79、1.06、1.29 元，对应当前股价 PE 分别为 1 1、8、7 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：危废项目拓展不及预期的风险、基建投资低于预期风险、水泥需求不及预期的风险、宏观经济下行的风险