三特索道：拐点确立 期待绽放

　　概况回顾：三特索道是A股十分稀缺的全国布局的民营景区类上市公司，在全国9个省市拥有30多处优越的旅游资源。过去多年，受同步开发较多景区拖累，盈利状况承压。18年以来公司管理改善和盈利拐点持续深化，变化显著，认为目前时点仍存在较大的低估和预期差，继续推荐。

　　核心变化一：管理改善的拐点凸显。核心变化二：业绩拐点的持续强化。1)公司盈利项目大幅突破，且高增长有望持续。2)18年亏损项目的继续快速剥离，有望带来过亿投资收益，进一步增厚业绩，在中报已有所体现。3)公司大股东拟全额认购定增，带来财务费用进一步优化可能性(有望节省超3000万的财务费用)，进一步提振公司的盈利水平。大股东支持强劲打开向上空间，成本倒挂构筑向下安全边际。

　　财务预测与投资建议：考虑到交通改善、盈利项目提升超预期、亏损项目的加速剥离等诸多利好因素，我们预测公司18-20年每股净资产分别为7.03/7.57/8.29元(原预测18-19年6.41/6.82)，根据历史平均估值法，给予公司18年3.9倍PB，目标价27.42元。继续看好公司拐点确立后，小市值+大资源的潜在价值和成长空间，维持买入评级。