航天信息：社保征管改革带来系统建设红利，税控领军有望核心受益

　　航天信息(600271)

　　事件： 新华社 7 月 20 日讯，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》 ， 明确自 2019 年 1 月 1 日起社会保险费由税务部门统一征收。

　　社保征管改革带来税局系统建设需求，公司作为税控龙头有望核心受益，且薪酬成本受影响较小。 1)《方案》 明确从 2019 年 1 月 1 日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收，将带来社保征收系统建设需求。 2) 公司以税务信息化起家， 一直作为金税工程核心参与者， 如果相关系统建设需求涉及金税三期或申报系统，公司有望核心受益。 3)基于谨慎假设，预计社保征管新规对母公司薪酬成本影响较小，对子公司影响在 5%以内。

　　税务信息化起家， “金税工程” 系统建设核心参与者。 1) 公司背靠航天系统优势，深度参与金税工程，成长为税控规模第一大的盘商和服务商，服务的企业用户总量超过 1100 万户，税控行业市场份额将近 70%。 2) “金税工程” 系统建设核心参与者。 1993 年为解决偷税骗税，航天工业总公司倡议建设全国税控收款系统，开始为期五年的“金税工程”一期。 2000 年开始的“金税工程”二期重点建设推广防伪税控系统，同年公司成立。 2008年开始的“金税工程”三期期间，公司全程参与国家“三金工程”，借助税务信息化浪潮完成了税控产品的更新换代， 并打造了税务相关系统建设能力。

　　子公司整合体现执行力， 财税 SaaS 及企业服务领军地位逐步确立。 1) 深耕税控业务二十年， 确立了税控领军地位(70-80%市占率) ， 2017 年企业客户数超过 1000 万， 且 2018 上半年增长迅速。 2)公司在全国各地外勤服务人员超过万人，规模国内顶级且了解客户实际需求。随着近两年税控 IT系统升级，外勤服务人员劳动力得到解放，通过内部业务培训、具备渠道复用可能。 3)根据财报， 2017 年公司二级和三级子公司总数为 100 家，同比减少约 30%，而 2018 上半年仅为 72 家， 相关子公司整合带来内部竞争压力加大，公司管理和执行力得到加强。 4) 根据诺诺金服官网，核心银行浦发、招商合作贷款产品已全国全面推广，草根调研了解下半年推广加速，预计 2018 年贷款额继续放量。并且，诺诺财税 SaaS 产品成熟，也与金蝶、用友等 SaaS 大厂战略合作， 通过万人地推团队，可推广金融、财税等各类企业服务， 公司作为国内财税 SaaS 及企业服务领军的地位逐步确立。

　　业绩加速点明确，维持“买入”评级。 企业客户数、 会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。 根据关键假设， 预计 2018-2020 年营业收入为338.18 亿、400.94 亿和 478.31 亿，归属上市公司股东的净利润为 16.03 亿、22.07 亿和 30.05 亿。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。