广汽集团：自主品牌抗压前行，日系合资增长有望延续

　　广汽集团(601238)

　　事件：

　　8月销量增长良好

　　公司发布8月产销数据，公司2018年8月份生产汽车16.13万辆，同比增长11.3%，销售汽车17.35万辆，同比增长10.07%;1-8月累计生产140.46万辆，同比增长8.25%，1-8月累计销售汽车136万辆，同比增长6.30%。

　　总体来看，广汽集团8月销量表现较好，日系合资丰田与三菱、自主广汽传祺均实现较好增长。

　　核心观点：

　　SUV市场承压，自主产品具有竞争力

　　8月广汽乘用车销售4.2万辆，同比增长4.52%，远好于乘联会公布的自主品牌-12%的增速。1-8月，广汽乘用车累计销售35.12万辆，同比增长6.40%。

　　广汽乘用车生产自主品牌广汽传祺，主力车型为SUV，销量占比近70%。今年8月，SUV共销售73.76万辆，同比下降4.68%，2018年5月起，SUV市场销量同比增速下滑至汽车销量同比增速之下，结束了长达7年的高速增长。我们认为，SUV与轿车市场格局基本形成，SUV增长红利褪去，今后内部竞争增强。广汽传祺GS4等车型在SUV领域具有很强竞争力，改款车上市有望助力销量增长。

　　广汽传祺在轿车、新能源汽车方面竞争力不强，相关产品GA4、GA8、GE3上市时间较短，有待继续完善。

　　丰田销量激增，日系销量增长有望延续

　　8月，广汽四大合资公司实现销量12.99万辆，同比增长12.24%。油价上涨，日系合资品牌销量增长。日系乘用车在排量、油耗方面控制较好，根据wind行业数据，全国汽油市场价由年出的7005元/吨涨至9073元/吨，油价上涨一定程度上促进了日系汽车销量增长。8月广汽丰田销售5.45万辆，同比增长47.13%，主力车凯美瑞增长显著，后续有望延续，汉兰达增长稳健;广汽本田销售5.53万辆，同比增长-4.31%，雅阁、飞度增长稳健，其他车型略有下滑，受冠道召回影响，整体表现不佳;广汽三菱销量1.14万辆，同比增长41.44%，得益于SUV产品线完备及新品推出，ASX销量增长。整体来看，广汽日系车产品处于上升期，新款储备较为充足，后续会继续发力。

　　8月，广汽菲克销量8515辆，同比增长-33.51%。广汽菲克生产Jeep系列SUV，受关税下降及同价位合资品牌竞争的冲击，销量下滑严重，颓势延续。

　　广汽集团与比亚迪合作的新能源汽车本月销售712辆，对于广汽集团拓展新能源客车业务具有较大意义。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.28元、1.42元和1.55元，对应的动态市盈率分别为7.98倍、7.20倍和6.62倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　SUV市场景气度下降;日系、新能源增长不及预期。