隆基股份2018半年报点评：半年报符合预期，海外拓展初见成效

　　隆基股份(601012)

　　核心结论

　　事件：隆基股份公告上半年实现营业收入和归母净利润100.02亿元、13.07亿元，同比分别增长59.36%和5.73%，EPS0.47元，业绩基本符合预期。

　　硅片出货量提升，毛利率有所下滑。公司18H1硅片出货15.44亿片，其中对外销售7.58亿片，自用7.86亿片，去年同期出货8.68亿片、外销4.49亿片、自用4.19亿片，同比大幅增长。硅片对外营收29.23亿，折合均价3.86元/片，总净利10.99亿，H1硅片售价降幅大于成本降幅，测算其净利率17.3%。

　　组件出货增长翻倍，海外拓展初见成效。公司2018H1单晶组件外销2637MW，同增109%，受公司加强海外市场业务布局和通道建设影响，海外销量687MW，占比达26.1%，同增1700%。公司7月与美国公司签订合同，19-22年销售单晶组件约6亿美元，海外高效单晶产品推广取得重大突破。

　　加大研发、产能扩张、营运能力提升，尽显龙头本色。持续研发投入保障技术进步，18H1研发支出7.19亿，同增61.8%;目前公司古晋300MW硅棒、1GW硅片、500MW电池及500MW组件产能已达产，另丽江/保山隆基5GW硅棒、楚雄10GW硅片、银川隆基5GW硅棒和5GW硅片产能在建;18H1应收账款/存货周转天数同降27/6天至76/81天，龙头生产经营能力优势凸显。

　　投资建议：光伏新政后产业链价格下挫，对短期业绩产生影响，我们调整18-20年EPS0.95、1.14、1.44元，给予18年17X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新技术、贸易保护、汇率波动、短装机波动、成本下降低于预期。