好太太2018年中报点评：业绩增长符合预期，智能业务稳步推进

　　好太太(603848)

　　下调目标价至 23.5 元，维持增持评级。 随着产品智能化升级， 智能晾衣机将逐步成为重要的收入增长点;借助成熟终端渠道以及多年积累的品牌影响力，智能锁将成为进军智能家居的切入点。维持 2018~2020 年 EPS为 0.69/0.94/1.24 元， 考虑市场对于地产后周期行业的悲观预期， 给予公司 2019 年估值约 25 倍， 下调目标价至 23.5 元，增持评级。

　　收入和业绩增长符合市场预期。 公司 2018H1 实现营收 5.7 亿，同增21.45%;实现归属净利润 1.1 亿，同增 55.58%;实现扣非归属净利润 8561.9万，同增 38.40%。其中 2018Q2 营收 3.07 亿，同增 13.09%;归属净利润6332.14 万，同增 56.96%;扣非归属净利润 4552.69 万。收入增长主要来自于电商平台销售拉动、产品结构优化以及智能家居快速增长。渠道布局快速推进，发力电商平台进行线上补充。公司围绕智能家居的主营业务定位，公司建立了以区域经销为主、直营为辅的线下销售模式，并逐步发力线上销售模式。截至 2018H1，公司共有经销商超过 700 家，通过近 1800 家专卖店及 30000 多家终端销售网点的广覆盖、高渗透铺设，为消费者提供更智能的个性化服务。

　　随着公司品牌影响力提升，晾衣架领域内的大商正在培育之中。 截至2018H1，前五大经销商占比为 9.85%，相较于 2017 年全年有提升。随着品牌影响力的不断提升，终端销售能力以及获客能力有望进一步提升，终端优质经销商的崛起将推动生产制造环节向龙头企业集中。

　　风险提示： 原材料价格波动的风险，智能门锁推进不达预期